Resumen del contenido clave
El indio fosfato es el material de base (sustrato) para los chips láseres en los módulos ópticos de los centros de datos de IA. Con el aumento vertiginoso de la demanda de transmisión de datos de alta velocidad por parte de los grandes modelos de IA, la brecha entre oferta y demanda es aún mayor que la del mercado de la memoria, con pedidos que se extienden hasta 2028. Aunque China posee el 70% de los recursos mundiales de indio (el material principal para el indio fosfato), solo representa el 10% de la producción final de sustratos a nivel mundial, un mercado monopolizado por empresas de Japón y Estados Unidos. Empresas nacionales como Yunnan Germanium están avanzando rápidamente con el apoyo de Huawei, pero todavía hay deficiencias en términos de rendimiento y productos de alta gama. Detrás del fuerte aumento de las acciones relacionadas con el indio fosfato en el mercado bursátil chino existe el riesgo de una burbuja.
I. ¿Por qué el indio fosfato se ha convertido en un producto tan codiciado en la era de la IA?
En resumen, la IA requiere una transmisión rápida de datos: los servidores utilizan fibra óptica para comunicarse, y los módulos ópticos actúan como "conversores" que transforman señales eléctricas en señales ópticas. Los chips láseres son el "corazón" de estos módulos, mientras que el indio fosfato es el material de base necesario para su fabricación.
¿Por qué es este el material ideal? Sus propiedades físicas permiten que los láseres emitan luz en longitudes de onda de 1310/1550 nanómetros, las cuales presentan la menor pérdida en la fibra óptica y satisfacen las necesidades de emisión de luz de alta frecuencia y eficiencia. Actualmente no existe ningún sustituto para este material.
¿Cuán grande es la demanda de IA? Lumentum, el gigante que suministra chips ópticos a NVIDIA, indica que los pedidos de sus clientes han aumentado drásticamente, pasando de "cientos" a "miles de millones", con plazos de entrega hasta 2028. Un módulo óptico de 800G requiere entre 4 y 8 chips de indio fosfato, mientras que un módulo de 1.6T necesita casi el triple de estos chips. Además, a medida que aumenta la velocidad de transmisión, la demanda de indio fosfato crece aún más rápido. En 2026, los módulos ópticos de más de 800G representarán el 60% del mercado global, lo que implica un aumento explosivo en la demanda de este material.
II. La situación incómoda de China: tiene indio, pero no puede producir sustratos de alta calidad
China cuenta con una ventaja importante: produce el 70% del indio refinado mundial y planea incluir al indio fosfato en sus regulaciones de exportación para 2025. Sin embargo, solo puede procesar el material en bruto y no es capaz de fabricar sustratos de alta calidad. Las tres principales empresas mundiales (Sumitomo de Japón, AXT de EE. UU. y JX Metal de Japón) controlan el 90% de la producción global de sustratos, mientras que todas las empresas chinas juntas solo representan el 10%.
¿Por qué es así? El indio es un metal derivado (se extrae como subproducto de las minas de plomo y zinc), por lo que no se puede producir en cantidades significativas de manera independiente. Además, la purificación del indio de alta calidad (nivel 7N, con una pureza del 99.99999%) es un proceso complejo, solo realizado por unas pocas empresas chinas. La producción de sustratos es aún más difícil: requiere condiciones extremas (temperatura superior a los 1000°C y presión atmosférica) y numerosos pasos de fabricación que generan grandes pérdidas. Además, el proceso de certificación por parte de los clientes lleva entre 1 y 2 años, lo que representa una desventaja para las empresas nacionales.
III. ¿Cuán grande es la brecha en la oferta?
Según datos de Yole, la demanda global de sustratos de indio fosfato en 2026 fue de entre 2.6 y 3 millones de piezas (de tamaño 2 pulgadas), pero la capacidad de producción efectiva solo alcanzó los 750 mil piezas, lo que representa una brecha del 70%. Si se consideran sustratos de tamaño 4 pulgadas, la demanda podría ascender a casi 2 millones en 2026 y posiblemente a 5 millones para 2028.
¿Por qué es tan difícil aumentar la producción? No se trata solo de cuestión de recursos financieros:
- Dificultades técnicas: El crecimiento de los cristales de indio fosfato requiere altas temperaturas y presiones, y la operación manual por parte del personal afecta el rendimiento final de los productos. Además, es necesario diseñar equipos específicos para esta producción.
- Procesos de certificación prolongados: Los sustratos deben ser probados por los fabricantes de chips láseres, lo que lleva entre 1 y 2 años.
- Restricciones en los recursos: La oferta de indio es limitada, por lo que un aumento de los precios no conduce a una mayor producción.
Las empresas japonesas y estadounidenses también están aumentando su capacidad de producción: JX Metal ha invertido 5.800 millones de yuanes para expandir su capacidad en 7 a 10 veces, mientras que AXT ha recaudado 600 millones de dólares con el mismo objetivo. Sin embargo, incluso con estos esfuerzos, la brecha no se cerrará hasta al menos 2027.
IV. Las empresas nacionales están avanzando, pero todavía hay deficiencias
La empresa líder en China es Yunnan Germanium (que incluye a Xinyao Semiconductor):
- Avances: Después de que Huawei adquirió una participación en la compañía, ha recibido pedidos y apoyo técnico. En 2025, planea exportar 100 mil piezas de indio fosfato y este año ha firmado contratos por un valor de entre 570 y 855 millones de yuanes (lo que representa entre el 50% y el 80% de su ingreso anual).
- Deficiencias: El rendimiento de producción es bajo, con una tasa de conversión de solo el 7-8% del material en productos finales, en comparación con el 25% alcanzado por empresas estadounidenses como Tongmei. Sus productos principales son de tamaño 3 y 4 pulgadas, mientras que los sustratos de tamaño 6 pulgadas todavía están en fase de desarrollo.
- Otras empresas: Compañías como XianDao Technology se dedican a la producción de sustratos de tamaño 2 a 6 pulgadas, y MingGa Semiconductor a la síntesis de cristales, pero todas aún están en proceso de mejora.
¿Dónde radican las oportunidades? La regulación de exportación podría impulsar la transferencia de capacidad productiva extranjera hacia China, lo que abriría nuevas posibilidades para las empresas nacionales de chips ópticos (como Dongshan Precision y YuanJie Technology). No obstante, esto solo será posible si sus productos cumplen con los estándares de calidad exigidos por los clientes.
V. ¿El aumento desenfrenado de las acciones relacionadas con el indio fosfato es una señal de burbuja?
Este año, las acciones relacionadas con el indio fosfato han aumentado drásticamente: el precio de Yunnan Germanium se ha duplicado y su valor de mercado supera los 60 mil millones de yuanes, con un coeficiente P/E dinámico de 1700 (en comparación con un promedio del sector de 26). Sin embargo, hay varios factores a considerar:
- Proporción reducida en el negocio: En 2025, el negocio de semiconductores compuestos (incluido el indio fosfato) representará solo el 12.93% del ingreso total de Yunnan Germanium.
- Inversiones de empresas no relacionadas: Por ejemplo, la empresa XingYe Technology, que se dedica a la industria del cuero, ha adquirido activos relacionados con el indio fosfato. Aunque no ha generado ganancias en los últimos tres años y sus pedidos son bajos, sus acciones han subido significativamente.
- Componentes de burbuja: El precio del indio ha aumentado un 80%, pero la demanda real impulsada por la IA es solo del 5%. Según LightCounting, el mercado de chips ópticos basados en indio fosfato alcanzará los 6900 millones de dólares para 2031, lo que no representa un volumen muy grande.
En resumen, el indio fosfato es un material esencial para la IA. China cuenta con una ventaja en recursos, pero necesita superar las barreras tecnológicas para reducir la brecha en la oferta a corto plazo. Al invertir, es importante distinguir entre empresas que realmente cuentan con tecnología avanzada y aquellas que simplemente aprovechan la tendencia actual.