Краткое содержание анализа
Индиумфосфид является основным материалом (подложкой) для лазерных чипов в оптических модулях центров обработки данных на основе искусственного интеллекта. С ростом спроса на высокоскоростную передачу данных со стороны крупных ИИ-моделей дефицит этого материала превышает дефицит памяти; заказы наставлены до 2028 года. Хотя Китай контролирует 70% мировых запасов индия (основного сырья для производства индиумфосфида), доля китайских компаний на рынке готовой продукции составляет всего 10%, и большая часть рынка принадлежит японским и американским производителям. Китайские компании, такие как Юньнань Гэйе (Yunnan Ge), быстро развиваются при поддержке Huawei, но у них все еще есть проблемы с качеством продукции и производством высокотехнологичных товаров. Рост цен на акции компаний, связанных с индиумфосфидом на китайской фондовой бирже, может быть обусловлен пузырем.
Почему индиумфосфид так востребован в эпоху ИИ?
Проще говоря, ИИ требует быстрой передачи данных: серверы связываются по оптиковолокну, а оптические модули служат для преобразования электрических сигналов в оптические. Лазерные чипы являются ключевой составляющей оптических модулей, а индиумфосфид — их основной материалом (подложкой).
Почему именно индиумфосфид? Благодаря своим физическим свойствам он позволяет лазерам излучать свет на длинах волн 1310/1550 нанометров, которые минимально подвержены потерям при передаче по оптиковолокну и обеспечивают высокую эффективность свечения. В настоящее время альтернативы индиумфосфиду нет.
Как велик спрос на индиумфосфид? По данным Lumentum (крупного производителя оптических чипов для Nvidia), количество заказов увеличилось с нескольких сотен единиц до миллиардов; заказы наставлены до 2028 года. Для производства 800-Гбит/с оптических модулей требуется от 4 до 8 индиумфосфидных чипов, а для 1,6-Тбит/с — почти в три раза больше. Кроме того, с ростом скорости передачи данных потребность в индиумфосфиде также увеличивается. В 2026 году доля модулей с пропускной способностью более 800 Гбит/с составила 60%, что привело к резкому росту спроса.
Дилемма Китая: много индия, но не хватает качественной продукции
У Китая большие запасы индия (70% мирового производства), и в 2025 году он включил производство индиумфосфида в список товаров, подлежащих экспортному контролю. Однако китайские компании могут производить только сырье; 90% рынка готовой продукции занимают японская (Sumitomo) и американская (AXT, JX Metal) компании. Проблема в том, что производство высококачественных подложек остается сложной задачей из-за особенностей индия как сопутствующего металла (его можно получить только при переработке свинцово-цинковых руд) и высоких требований к чистоте (99,99999%). Китайские производители также сталкиваются с трудностями при выращивании кристаллов индия при температуре свыше 1000°C и давлении в 27 атмосферах, а процесс сертификации продукции занимает от 1 до 2 лет.
Насколько велик дефицит? Увеличение производства сложнее, чем кажется
По данным Yole, в 2026 году мировой спрос на индиумфосфид составил от 2,6 до 3 миллионов единиц (размером 2 дюйма), но эффективная производственная мощность — всего 750 тысяч единиц. Дефицит превышает 70%. Если рассматривать модули размером 4 дюйма, спрос в 2026 году составит около 2 миллионов единиц, а к 2028 году может увеличиться до 5 миллионов.
Почему увеличение производства затруднено?
Проблемы связаны с технологическими сложностями, длительным процессом сертификации и ограничениями поставок индия. Японские и американские компании также расширяют производство: JX Metal инвестирует 5,8 миллиарда юаней в увеличение мощности в 7–10 раз, а AXT привлекает 600 миллионов долларов; однако уменьшение дефицита возможно не ранее 2027 года.
Китайские компании стремятся к лидерству, но отставание все еще значительно
Лидером на внутреннем рынке является Юньнань Гэйе (с дочерней компанией Синьяо Семикондактерс, Xin Yao Semiconductor):
- Прогресс: После инвестиций Huawei производственные показатели улучшились; в 2025 году компания поставила 100 тысяч единиц индиумфосфида, а в этом году получила заказ на сумму 570–855 миллионов юаней (что составляет 50–80% годового дохода);
- Отставание: Уровень качества продукции ниже, чем у американских конкурентов (уровень пригодности продукции составляет 7–8%, тогда как у AXT — 25%); основной спектр продукции — модули размером 3–4 дюйма; производство модулей размером 6 дюймов находится на стадии испытаний.
Где возможности для развития?
Экспортный контроль может способствовать переносу производства за рубеж, а расширение производства китайских компаний (например, Дуншань Цзинпин, Юаньцзе Технолоджи) откроет новые рыночные возможности для производителей индиумфосфида. Однако для этого необходимо добиться соответствия стандартам качества, требуемым клиентами.
Рост цен на акции: остерегайтесь пузыря
Цены на акции компаний, связанных с индиумфосфидом, резко выросли в этом году (Юньнань Гэйе увеличила свою стоимость в 200%, а рыночная капитализация превысила 60 миллиардов юаней; коэффициент P/E составляет 1700, в то время как средний показатель по отрасли — 26). Однако следует учитывать:
- Небольшая доля индиумфосфида в общем объеме бизнеса компании (в 2025 году он составит всего 12,93% от общего дохода);
- Некоторые компании (например, Синьинг Технолоджи, которая занимается производством кожи) вступили на рынок индиумфосфида без серьезных технологических основ;
- Цены на индий выросли на 80%, но реальный спрос от ИИ составляет всего около 5%; по прогнозам LightCounting, рынок оптических чипов на основе индиумфосфида к 2031 году достигнет размера 6,9 миллиардов долларов.
Вывод
Индиумфосфид является важным материалом для ИИ-технологий, и Китай обладает значительными ресурсами. Однако для преодоления технологических проблем потребуется время; краткосрочный дефицит продукции сохранится. Инвесторам следует выбирать компании с реальными технологиями, а не те, которые просто пользуются текущей модой.