Résumé des points clés
Cet article raconte l’histoire de deux entreprises technologiques historiques : Oracle et Lenovo. Initialement considérées comme des “vieilles entreprises sans imagination” en raison de la maturité de leurs activités principales et de la stagnation de leur croissance, elles ont soudainement découvert de nouvelles opportunités grâce à l’essor de l’intelligence artificielle (IA). Oracle a réussi à se relancer grâce aux commandes liées aux services cloud basés sur l’IA, tandis que Lenovo a retrouvé son statut d’entreprise en croissance grâce à des commandes potentielles importantes pour ses serveurs IA (54 milliards de dollars). Cependant, derrière ces succès se cachent également des défis : Oracle connaît une détérioration de sa trésorerie en raison des investissements importants nécessaires pour construire des centres de données, et Lenovo doit encore prouver qu’elle peut convertir ces commandes en bénéfices réels, étant donné que les profits générés par ses serveurs IA ne sont pas élevés.
1. Les anciennes “gigantes technologiques” et leurs limites de croissance
Oracle et Lenovo ont toutes deux connu une “crise de la maturité” :
- Oracle : Dépendante de ses bases de données, l’entreprise a été lente à s’adapter à l’ère du cloud. En 2008, elle se moquait des technologies cloud, mais depuis, la part de son marché a chuté de 7 points de pourcentage, et ses revenus n’ont presque pas augmenté au cours des dix dernières années, la rendant une entreprise qui gagne de l’argent en maintenant ses clients existants.
- Lenovo : Leader mondial sur le marché des ordinateurs personnels (PC), sa croissance a été limitée par le cycle de remplacement des appareils. Malgré une augmentation des ventes pendant la pandémie, l’industrie des PC est entrée dans une période de récession en 2023, avec une baisse de 14,8 % des livraisons mondiales, entraînant une diminution des revenus de Lenovo. Le marché s’intéresse uniquement à la prochaine vague de remplacement des PC.
En bref, leurs activités principales sont encore rentables, mais leur avenir semble limité, et les valorisations du marché ne sont pas élevées.
2. L’IA comme source de nouvelle croissance
L’avènement de l’IA a offert à ces entreprises une nouvelle opportunité :
- Oracle : L’entreprise a su saisir la demande en puissance de calcul et en bases de données générée par l’IA. Elle a étendu ses services à des plateformes cloud telles que AWS et Azure, permettant à ses clients d’utiliser l’IA sans avoir à transférer de données. De plus, elle a signé un partenariat de 30 milliards de dollars avec OpenAI. Ses commandes non encore honorées sont passées de 138 milliards à 455 milliards de dollars, soit une augmentation de 359 %, ce qui lui a redonné une image dynamique.
- Lenovo : Préparée depuis longtemps dans le secteur des serveurs, l’entreprise profite de la forte demande pour ses produits IA. En collaboration avec Nvidia, elle a développé des solutions d’infrastructure IA, et les commandes potentielles pour ses serveurs IA ont atteint 54 milliards de dollars au dernier trimestre, soit une augmentation de 157 % par rapport au trimestre précédent. Cela marque la première fois que Lenovo dispose d’une source de croissance non liée aux PC, ce qui a attiré l’attention du marché.
3. Plus de commandes ne signifie pas automatiquement plus de bénéfices
Cependant, les gros volumes de commandes comportent des risques et des coûts cachés :
- L’enseignement d’Oracle : De nombreuses commandes impliquent des investissements importants. Pour honorer celles de OpenAI, Oracle devra dépenser 55,7 milliards de dollars en 2026 pour construire des centres de données et acheter des puces graphiques (GPU), ce qui a entraîné une baisse de sa trésorerie libre à -23,7 milliards de dollars. Son cours de bourse a chuté de moitié par rapport à son pic historique, car le marché craint qu’elle ne puisse pas récupérer ces dépenses.
- Les défis de Lenovo :
- Conversion des commandes en revenus : Les 54 milliards de dollars sont des “commandes potentielles” et non des contrats signés. La conversion en bénéfices dépendra de sa capacité d’approvisionnement et de livraison.
- Bénéfices faibles : Contrairement à Dell, où les revenus liés aux serveurs IA ont augmenté de neuf fois, le taux de marge brute de Lenovo a diminué en raison des coûts élevés (notamment ceux des GPU). Son taux de marge actuel est de 9,1 %, mais il reste à voir s’il pourra être maintenu si la part des serveurs IA dans son chiffre d’affaires augmente.
En bref, les commandes représentent une opportunité, mais elles nécessitent des investissements et impliquent des risques en termes de rentabilité.
4. Le défi pour Lenovo : maintenir une bonne marge
Lenovo dispose maintenant d’une situation similaire à celle d’Oracle, mais son avenir dépend de deux facteurs clés :
- Conversion des commandes : Elle doit résoudre les problèmes liés à son approvisionnement et à ses capacités de livraison pour transformer ces commandes en revenus réels.
- Amélioration des bénéfices : Les profits générés par les serveurs IA sont faibles. Lenovo devra trouver des moyens d’augmenter ses revenus grâce à des services complémentaires (telle que la refroidissement liquide, l’exploitation et les logiciels). Par exemple, en proposant des services de maintenance pour les centres de données ou des solutions liées à l’IA, elle pourra augmenter la valeur de chaque serveur vendu.
Le marché est enthousiaste face aux nouvelles opportunités offertes par ces entreprises, mais la véritable valeur de ces commandes se mesurera à leur capacité à générer des bénéfices réels.
Conclusion
L’IA offre aux entreprises technologiques historiques une nouvelle chance de croissance, mais cela implique de relever de nombreux défis : il faut non seulement recevoir les commandes, mais aussi maîtriser les coûts et améliorer les profits. L’histoire d’Oracle montre que le simple fait d’avoir de nombreuses commandes ne garantit pas le succès. Pour Lenovo, devenir le prochain géant technologique, il lui faudra transformer ces commandes en bénéfices concrets. Les investisseurs doivent donc analyser non seulement les chiffres des commandes, mais aussi la manière dont ces entreprises génèrent de l’argent.