核要内容のまとめ
この記事では、2つの歴史あるテクノロジー企業、Oracle（オラクル）とLenovo（レノボ）について紹介しています。これらの企業は、それぞれの事業が成熟し成長が頭打ちしたため、「想像力に欠ける古株」と見なされていました。しかし、AIの波によって新たな機会が訪れました。OracleはAIクラウドの注文により立ち直りを図り、LenovoはAIサーバーの巨額な潜在的な注文（540億ドル）によって再び成長株としての地位を取り戻しました。しかし、その裏には課題も潜んでいます。Oracleはデータセンターの建設に多額の資金を投じたためキャッシュフローが悪化し、Lenovoの注文はまだ完全に実現しておらず、AIサーバー自体の利益も低いため、これらの注文を実際の収益に変えることができるかどうかは、利益率を維持できるかどうかにかかっています。
1. かつての「テクノロジーの古株」：成熟した企業の成長の限界
OracleとLenovoは以前、「中年の危機」に直面していました：
- Oracle：データベース事業で収益を上げていましたが、クラウド時代に対応が遅れました。2008年にはクラウドコンピューティングを「無意味な話」と嘲笑していましたが、AWSやMicrosoftのクラウドサービスが台頭し、データベースの市場シェアが7ポイント減少し、過去10年間ほとんど収益が伸びませんでした。結果として、「古い顧客からの収入に頼る」企業になってしまいました。
- Lenovo：PC市場では世界第一位でしたが、PCの買い替えサイクルによって成長が制限されていました。パンデミック中にはPCの売り上げが増加しましたが、その後「PCの寒冬」を迎え、2023年の世界のPC出荷量は14.8％減少し、Lenovoの収益も低下しました。市場が注目しているのは「次の買い替えサイクルがいつ来るか」であり、それ以外に期待はありませんでした。
簡単に言えば、これらの企業の事業はまだ収益を上げていますが、将来性に疑問が持たれ、市場からの評価も低いです。
2. AIがもたらす「第二の成長」：停滞から爆発的な成長への転換
AIの波が来ると、これらの企業に新たな可能性が生まれました：
- Oracle：AIが必要とする計算能力やデータベースのニーズを捉えました。一方で、AWSやAzureなどのクラウドプラットフォームにデータベースを提供し、顧客がデータを移動させることなくAIを利用できるようにしました。また、3000億ドルの協力契約をOpenAIと結び、未完了注文（RPO）が1380億ドルから4550億ドルに急増し、市場から「再び若返った」と見なされるようになりました。
- Lenovo：以前からサーバー事業に力を入れており、AIサーバーの需要が急増しています。NVIDIAと協力してAIインフラソリューションを提供し、最新四半期の潜在的な注文額は540億ドルに達し、前四半期比で157％増加しました。これにより、LenovoはPC以外からも数十億規模の収益源を得ることができ、市場の評価が変わり始めました。
3. 多くの注文≠簡単な利益：隠されたコストとリスク
しかし、巨額の注文があっても「座って儲ける」わけではありません：
- Oracleの教訓：多くの注文を獲得するには資金投入が必要です。OpenAIからの注文を実現するために、2026会計年度の資本支出（データセンター建設やGPU購入）は557億ドルに達し、フリーキャッシュフローが-237億ドルになりました。市場は「多額の投資で利益を回収できるか」と懸念しており、株価も歴史的な高値から半減しました。
- Lenovoの課題：
- 注文の実現可能性：540億ドルは「潜在的な注文」であり、すでに契約されたものではありません。供給チェーンや配送能力によって収益に変えられるかどうかが問題です。
- 利益率：Dellを参考にすると、AIサーバーの収益は9倍増加しましたが、全体の毛利率は低下しています。AIサーバーのコスト（例えばGPUの高価格）が原因で、経営利润率は数パーセントに過ぎません。Lenovoの現在のサーバーの利益率は9.1％ですが、AIサーバーの割合が増えた場合、利益を維持できるかどうかは不透明です。
簡単に言えば、注文はあっても、それを実現するために資金が必要であり、その収益性も懸念されています。
4. Lenovoの課題：利益率こそが鍵
LenovoはOracleと似た状況にありますが、成功するかどうかは以下の2点にかかっています：
- 注文の実現：540億ドルの潜在的な注文を実際の収益に変えるためには、供給チェーン（例えばGPUの供給）や配送の問題を解決する必要があります。
- 利益率の向上：AIサーバーの利益率は低いため、Lenovoは付加サービス（例えば液冷技術や運用管理、ソフトウェア）を通じて収益を増やす必要があります。例えば、サーバーの販売だけでなく、データセンターのメンテナンスやAI関連のソリューションを提供することで、1台あたりのサーバーの価値を高めることができます。
市場はLenovoに新たな可能性を見出していますが、将来の評価は注文額ではなく、これらの注文が実際にどれだけの利益をもたらすかにかかっています。
まとめ
AIにより歴史あるテクノロジー企業に「第二の春」のチャンスがありますが、その背後には課題があります。注文を獲得するだけでなく、コストを管理し利益を向上させる必要があります。Oracleの例からわかるように、多くの注文があっても成功とは限りません。Lenovoが次の「立ち直る巨人」になるためには、「注文量」を「利益量」に変える必要があります。一般投資家としては、これらの企業のAI関連の動向を見る際には、注文額だけでなく、どのように収益を上げているかも重要です。