العنوان العربي: "مخزونات النحاس بالملايين من الأطنان في الولايات المتحدة وهشاشة النظام" تفسير: يُشير العنوان إلى مخزونات النحاس الضخمة في الولايات المتحدة (المذكورة بـ"ملايين الأطنان") والتي قد تؤثر سلبًا على استقرار النظام المالي والاقتصادي نتيجة هشاشته. يُستخدم التعبير "هشاشة النظام" للإشارة إلى الضعف في الآليات أو الرقابات المسؤولة عن إدارة هذه المخزونات، مما قد يؤدي إلى مخاطر محتملة.

ملخص المحتوى الرئيسي

بعد أن واجهت الولايات المتحدة ردود فعل عكسية العام الماضي، بدأت حملة استراتيجية ضخمة لتخزين النحاس: من خلال استخدام الرافعات المالية وآليات السوق (وليس شراءً مباشرًا من الحكومة)، تم جذب رأس المال الخاص العالمي والتجار لنقل النحاس إلى الولايات المتحدة، حيث تجاوزت مخزونات النحاس الإجمالية الآن 1 مليون طن (وهو ما يقارب الذروة التي بلغتها في الفترة بين عامي 1949 و1953 أثناء حرب كوريا، والتي كانت 1.2 مليون طن). لكن الدعامة الأساسية لهذا النظام هي توقعات “ارتفاع الطلب على النحاس في المستقبل”， وقد تؤدي الانتخابات النصفية في أوائل نوفمبر إلى تغيير هذه التوقعات، مما يشكل أكبر عامل غموض.

أولاً: حجم تخزين النحاس في الولايات المتحدة: من “جزء بارز من الجبل الجليدي” إلى “احتياطيات بملايين الأطنان”

يمكن اعتبار مخزونات النحاس المعلنة في البورصات (مثل بورصة كوميكس Comex) “الجزء المرئي من الجبل الجليدي” – حيث ارتفعت من 80 ألف طن في بداية العام الماضي إلى 662 ألف طن الآن، بزيادة تزيد عن ثماني مرات. لكن الجزء “الخفي تحت الماء” أكثر إثارة للقلق: عندما نضيف إلى ذلك الاحتياطيات الاستراتيجية التي تمولها حكومة الولايات المتحدة من خلال مشروع “بروجكت فالت Project Vault” (بدعم ائتماني قدره 12 مليار دولار من بنك التصدير والاستيراد) بالإضافة إلى النحاس المخزن من قبل الشركات، تتجاوز المخزونات الإجمالية 1 مليون طن، وهو ما يقارب الـ 1.2 مليون طن التي خزنتها الولايات المتحدة قبل 70 عامًا أثناء حرب كوريا (والتي كانت تمثل حوالي 20% من إمدادات العالم آنذاك). هذا يعني أن الولايات المتحدة تقوم بنقل موارد النحاس العالمية إلى داخلها، والحجم كبير للغاية.

ثانيًا: طريقة جديدة لتخزين النحاس: بدون استخدام أموال حكومية مباشرة، باستخدام الوسائل المالية لجذب رأس المال

في الماضي، كانت الولايات المتحدة تقوم بشراء النحاس مباشرة من خلال الحكومة: وزارة المالية تخصص الأموال، والتعليمات الإدارية تُستخدم للشراء، مما أدى إلى كفاءة منخفضة وتكاليف عالية، بالإضافة إلى ضغوط مالية على الدولة. أما الآن، فهي تعتمد على نظام “لامركزي يستخدم الرافعات المالية” لجذب رأس المال:

1. نقطة الرافعة: بنك التصدير والاستيراد الأمريكي (EXIM) يوفر قروضًا بقيمة 12 مليار دولار لحل مشكلات تمويل تخزين النحاس لدى الشركات؛

2. إغراء التحكم في الأسعار: خلق فروق سعرية كبيرة في العقود الآجلة (حيث تكون أسعار النحاس في المستقبل أعلى بكثير منها الآن). على سبيل المثال، يمكن للتجار شراء طن من النحاس وتخزينه، ثم توقيع عقد لبيعه بسعر أعلى بعد نصف عام، حيث يغطي الفارق في الأسعار تكاليف الفائدة والتخزين، مما يضمن ربحًا ثابتًا. ونتيجة لذلك، يتسابق التجار حول نقل النحاس إلى المستودعات الأمريكية، ويقومون أيضًا بتثبيت أرباحهم من خلال العقود الآجلة – دون أن تدفع الحكومة فلسًا واحدًا.

ثالثًا: لماذا يمكن لهذه الفروق السعرية الآجلة الاستمرار؟ هناك دعامتان أساسيتان

لا تأتي هذه الهيكلية التي تشير إلى ارتفاع أسعار النحاس في المستقبل من فراغ، بل هناك سببان موضوعيان وراءها:

1. تعويض تكاليف الزمن في ظل أسعار الفائدة المرتفعة: حاليًا، معدلات الفائدة في الولايات المتحدة مرتفعة جدًا، لذا يجب دفع فوائد عند اقتراض أموال لتخزين النحاس وتكاليف تخزينه. يجب أن تكون الأسعار الآجلة مرتفعة بما فيه الكفاية لتغطية هذه التكاليف، وإلا لن يكون هناك من يرغب في التخزين. على سبيل المثال، إذا اقترضت مليون دولار لشراء النحاس بفائدة سنوية قدرها 50 ألف دولار وتكاليف تخزين قدرها 20 ألف دولار، فيجب أن تكون الأسعار الآجلة أعلى بمقدار 70 ألف دولة على الأقل لتكون مجدية؛

2. توقعات الطلب في المستقبل: يعتقد الجميع أن هناك نقصًا كبيرًا في النحاس في المستقبل – حيث ستحتاج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى كميات كبيرة من النحاس (للأسلاك والمحولات)، وستحتاج أنظمة الطاقة إلى ترقية، بالإضافة إلى حاجة الولايات المتحدة للاحتياطيات الاستراتيجية. تقوم صناديق التحوط وصناديق CTA بالمراهنة على ارتفاع أسعار النحاس في المستقبل، مما يدفع بأسعار العقود الآجلة للارتفاع ويوفر سيولة للتجار.

رابعًا: نقطة ضعف النظام: إذا تغيرت التوقعات، سينهار نظام تخزين النحاس

الأساس في هذا النظام هو “إيمان الجميع بزيادة كبيرة في الطلب على النحاس في المستقبل”. لكن هذه التوقعات هشة للغاية، وأكبر مخاطرها هي الانتخابات النصفية في نوفمبر:

1. من سيسيطر على مجلس الشيوخ: إذا سيطر الحزب الديمقراطي على مجلس الشيوخ، قد يقيد الإنفاق على تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي من خلال الرقابة والضرائب (مثل مكافحة الاحتكار وزيادة الضرائب)، مما قد يؤدي إلى تباطؤ بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وبالتالي انخفاض توقعات الطلب على النحاس؛

2. تأثير الانتخابات المحلية: على سبيل المثال، في ولاية تكساس (التي تعد مركزًا رئيسيًا لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة)، يؤدي استهلاك الكهرباء الكبير من قبل هذه المراكز إلى ارتفاع أسعار الكهرباء للسكان. انتخابات حاكم تكساس (الحاكم الجمهوري ضد منافس ديمقراطي) هي في جوهرها تصويت على “توسع التكنولوجيا مقابل ارتفاع تكاليف المعيشة للسكان”. إذا فاز الحزب الديمقراطي، قد يتم تقييد بناء مراكز البيانات، مما يؤثر مباشرة على الطلب على النحاس.

إذا تغيرت التوقعات، ستختفي هذه الفروق السعرية الآجلة، ولن يستمر التجار في تخزين النحاس، وقد لا تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على احتياطياتها البالغة ملايين الأطنان.

خلاصة

تلعب الولايات المتحدة لعبة مالية تعتمد على “توقعات تدفع السوق، والسوق يحرك الأصول الفعلية”， لكن نجاح هذه اللعبة أو فشلها يعتمد كليًا على ثقة الناس في الطلب على النحاس في المستقبل بعد الانتخابات في نوفمبر. كما يقول المقال: “ليس الريح هي من تتحرك، ولا الراية هي من تتحرك، بل قلوب الناس هي التي تتغير” – عندما يتغير قلب الناس، يتغير كل شيء.