Résumé des points clés
Depuis août, le secteur de la communication optique s'est distingué par une forte reprise suite à la chute excessive des technologies liées à l'IA, mais une divergence interne est nette : les leaders de second rang avec une capitalisation de 50 à 10 milliards de yuans ont connu une croissance bien plus importante que les grands leaders ayant une capitalisation de plus de 100 milliards de yuans. Les raisons en sont multiples :
- Le discours industriel a évolué, passant d'une approche axée sur la mise en œuvre des CPO (Co-Packaged Optics) à une approche centrée sur l'augmentation des ventes de NPO (Pure Optical Co-Packaging) ;
- Les fonds de financement préfèrent les entreprises de second rang, qui offrent plus de flexibilité ;
- La reprise des performances des grandes entreprises étrangères et le déficit d'offre sur les composants clés fournissent un soutien fondamental ;
- L'accélération du remplacement par des produits nationaux permet aux entreprises de second rang d'obtenir davantage de commandes.
I. Pourquoi les leaders de second rang sont-ils en tête de la croissance ? – Flexibilité de la petite capitalisation + Le vote des fonds de financement
Lors de cette reprise, les entreprises de communication optique de second rang ont connu une forte hausse des cours : Changyingtong a augmenté de 82 % en août, Shijia Optoelectronics de plus de 70 %, et Tianfu Communication de 67 %, tandis que les grands leaders comme Zhongji Xuchuang n'ont progressé que de 10 % et Xin Yisheng que de 17 %. Pourquoi un tel écart ?
- Petite capitalisation, grande flexibilité : La plupart des entreprises de second rang ont une capitalisation comprise entre 500 et 100 milliards de yuans, ce qui réduit le coût de leur valorisation et les rend plus susceptibles d'être manipulées par les investisseurs ;
- Les fonds de financement privilégient les entreprises de second rang : Le solde des financements pour Taichen Optics a augmenté de 28 %, celui de Changyingtong de 40 %, tandis que celui de Zhongji Xuchuang a diminué. Les fonds de levée de fonds choisissent clairement ces entreprises de second rang, créant ainsi un effet de rétroaction positive (plus les cours augmentent, plus ils achètent).
II. L'histoire industrielle a changé : de la mise en œuvre des CPO à l'augmentation des ventes de NPO
Auparavant, le marché se demandait si les CPO pouvaient être largement utilisés ; maintenant, l'attention se porte sur les nouvelles opportunités offertes par les NPO.
- Qu'est-ce qu'un NPO ? Il s'agit d'une technologie de co-package optique qui permet de combiner des modules optiques et des puces de commutateur, offrant une vitesse plus élevée mais une complexité technique plus grande. Les commutateurs à CPO d'NVIDIA sont déjà en production de masse, ce qui montre que la technologie est viable ;
- Les NPO représentent un nouveau marché prometteur : Ils sont plus avancés que les CPO et les institutions prévoient une demande de 30 à 40 millions d'unités d'ici 2028, pour une valeur du marché dépassant 40 milliards de dollars. De plus, la technologie opto-céramique augmente la part des composants passifs (tels que les connecteurs et les diviseurs) dans le coût total des produits, ce qui est un atout pour les entreprises de second rang ;
- Les grandes entreprises étrangères renforcent la confiance : La société américaine Lumentum a doublé ses revenus trimestriels et son taux de marge brute dépasse 50 %, ce qui témoigne de la solidité fondamentale du secteur de la communication optique.
III. Un soutien solide sur le plan fondamental : des performances supérieures aux attentes + Pénurie de composants clés
La reprise n'est pas sans fondement ; elle est soutenue par de réelles performances économiques et un déficit d'offre :
- Performances supérieures aux attentes : Shijia Optoelectronics a enregistré une augmentation des revenus de 50 % au premier semestre et une hausse des bénéfices de 45 %, avec une croissance des bénéfices du deuxième trimestre de 70 % par rapport au trimestre précédent, principalement due aux activités liées aux puces optiques ;
- Pénurie de composants clés : Il y a un déficit de 30 % sur les lasers EML (composants essentiels pour la communication optique) en raison d'une capacité de production insuffisante des matériaux nécessaires (substrats à phosphure d'indium), et cette pénurie devrait persister jusqu'en 2028. Cette situation assure des prix stables et des commandes abondantes, ce qui protège les bénéfices des entreprises.
IV. L'accélération du remplacement par des produits nationaux : Les entreprises de second rang obtiennent des commandes réelles
Le remplacement par des produits nationaux est un autre facteur déclencheur de cette reprise ; les entreprises de second rang passent d'une phase de validation des échantillons à une phase de livraison de commandes en série :
- Yongding Co., Ltd. : Sa filiale a obtenu une commande de puces laser haute puissance pour un montant de 1,133 milliard de yuans, représentant des revenus concrets ;
- Changguang Huaxin : La production de puces EML à 100 G est en cours d'accélération, et celle de puces à 200 G est en phase de validation par les clients – un pas crucial pour entrer sur le marché ;
Ces signaux indiquent que les entreprises de communication optique nationales ne sont plus simplement des acteurs secondaires, mais qu'elles sont réellement capables de remplacer les produits importés et de conquérir une part du marché mondial.
V. La logique des jeux financiers : Après la stabilisation des sentiments, le retour sur le rapport qualité/prix
La forte chute du secteur en juillet était principalement due à une hausse trop rapide des cours et à une panique des investisseurs ; la reprise d'août montre que la logique industrielle reste solide, mais les fonds cherchent désormais des opportunités plus rentables :
- Les grands leaders étaient auparavant surévalués ; leur chute a réduit leur rapport qualité/prix par rapport aux entreprises de second rang ;
- Les entreprises de second rang présentent une croissance rapide des performances et des valorisations relativement basses, ainsi que des perspectives liées au remplacement par des produits nationaux et à de nouveaux marchés (NPO), ce qui attire les investisseurs.
En résumé, la reprise du secteur de la communication optique n'est pas générale, mais représente plutôt des opportunités structurales. Le clé est de choisir le bon domaine d'investissement (NPO, composants passifs) et les bons acteurs (entreprises de second rang, produits nationaux). Pour ceux qui souhaitent suivre l'évolution du marché, il conviendra de se concentrer sur les entreprises de second rang ayant des commandes solides et des avancées technologiques, plutôt que de poursuivre aveuglément les grands leaders.