Краткое содержание анализа
С августа сектор оптоволоконной связи показал выдающиеся результаты во время восстановления после резкого падения цен на технологии ИИ, однако внутри отрасли наблюдается явная дифференциация: компании с рыночной капитализацией от 500 до 10 миллиардов юаней выросли гораздо сильнее, чем крупные игроки с рыночной капитализацией свыше 100 миллиардов юаней. Причины этого включают следующие факторы:
1. Смену основного направления развития отрасли с реализации технологий CPO (Common Packaging Optics) на увеличение объемов производства продуктов типа NPO (Pure Optical Packaging);
2. Предпочтение инвесторами компаний с более гибкими финансовыми возможностями;
3. Восстановление показателей деятельности зарубежных производителей и нехватку ключевых компонентов, что обеспечивает основу для роста цен;
4. Ускорение процесса замены импортных продуктов отечественными аналогами, что позволяет компаниям среднего уровня получать больше заказов.
Почему именно компании среднего уровня лидируют в росте цен?
В ходе этого восстановления акции компаний среднего уровня выросли значительно: Чанъинтун (Changyingtong) — на 82%, Шицзя Гуанзы (Shijia Photonics) — более чем на 70%, Тяньфу Синьвэнь (Tianfu Communication) — на 67%, в то время как крупные игроки, такие как Чжунцзи Сючуан (Zhongji Xuchuang) и Синъисин (Xinyisheng), выросли всего на 10% и 17% соответственно. В чем причина такого различия?
- Меньшая рыночная капитализация, больший потенциал для роста: Компании среднего уровня имеют более низкую рыночную капитализацию, что снижает затраты на их покупку и делает их более привлекательными для инвесторов;
- Инвесторы предпочитают компании среднего уровня: Объем финансирования этих компаний увеличился на 28% и 40% соответственно, в то время как для крупных игроков он снизился. Инвесторы используют леверажные инструменты для покупки акций компаний среднего уровня, что способствует дальнейшему росту их цен.
Изменилась стратегия развития отрасли
Ранее рынок сосредотачивался на вопросе возможности массового применения технологий CPO, теперь же основное внимание уделяется перспективам развития продуктов типа NPO.
- Что такое NPO? Это технология объединения оптических модулей и чипов коммутаторов, обеспечивающая более высокую скорость передачи данных при более сложной технологической реализации; сейчас производители, такие как Nvidia, уже начали массовое производство коммутаторов на основе этой технологии, и вопросы их применимости отпадают;
- Новые возможности для роста: Ожидается, что спрос на продукты типа NPO увеличится до 30–40 миллионов единиц к 2028 году, а объем рынка превысит 40 миллиардов долларов. Кроме того, развитие технологий силиконовой оптики увеличивает долю беспроводных компонентов (например, соединительов и распределительных устройств) в стоимости продукции, что является преимуществом для компаний среднего уровня;
- Позитивные результаты зарубежных производителей: Американская компания Lumentum удвоила свои квартальные доходы, а валовая прибыль превысила 50%, что подтверждает стабильность рынка оптоволоконной связи.
Фундаментальные факторы, обеспечивающие рост цен
Восстановление рынка основано на реальных показателях деятельности компаний и нехватке ключевых компонентов:
- Превзошедшие ожидания по результатам деятельности: Компания Шицзя Гуанзы увеличила свой доход на 50% в первой половине года и прибыль на 45%; прибыль за второй квартал выросла на 70% по сравнению с предыдущим периодом;
- Нехватка ключевых компонентов: Существует нехватка лазерных устройств типа EML (основных элементов оптоволоконной связи) на уровне 30%, что обусловлено недостаточным производством необходимых материалов (подложек из фосфидного индия); ожидается, что этот дефицит сохранится до 2028 года. Нехватка компонентов способствует стабильности цен и увеличению объема заказов для производителей.
Ускорение замены импортных продуктов отечественными аналогами
Процесс замены импортных компонентов отечественными стал еще одним фактором, способствующим росту цен на акции компаний среднего уровня:
- Компания Йонгдин Шэцзы (Yongding Shares) получила заказ на производство лазерных чипов большой мощности на сумму 1,133 миллиарда юаней;
- Компания Чангуан Хуасин (Changguang Huaxin) увеличивает производственные мощности для чипов типа 100 Гбит/с и проводит испытания чипов типа 200 Гбит/с — это важный шаг на пути к массовому производству;
Эти факты свидетельствуют о том, что отечественные компании по оптоволоконной связи уже способны заменять импортные продукты и завоевывать долю на глобальном рынке.
Логика инвестиций
Падение цен на сектор оптоволоконной связи в июле было вызвано чрезмерным ростом цен и паникой среди инвесторов; восстановление в августе показало, что основы развития отрасли остаются стабильными, однако инвесторы ищут более выгодные варианты для инвестиций:
- Ранее крупные игроки имели слишком высокую оценку своих акций; после падения их цены стали менее привлекательными по соотношению цена/качество;
- Компании среднего уровня демонстрируют быстрый рост результатов деятельности, имеют более низкую оценку и перспективы развития новых технологий (NPO), что привлекает инвесторов.
В целом, восстановление рынка оптоволоконной связи носит структурированный характер; ключ к успеху заключается в правильном выборе направлений развития (NPO, беспроводные компоненты) и компаний-участниц этого процесса (компании среднего уровня, занимающиеся заменой импортных продуктов). Людям, заинтересованным в инвестициях в этот сектор, рекомендуется обращать внимание на компании среднего уровня, которые имеют заказы и технологические прорывы, а не слепо следовать за крупными игроками.