ملخص المحتوى الرئيسي
شهدت شركات تصنيع وحدات المعالجة الグラフィカية (GPU) المحلية في النصف الأول من عام 2026 تحسنًا جماعيًا في نتائجها المالية: حيث تضاعفت إيراداتها وانخفضت خسائرها، لكن وراء ذلك تكمن مخاوف منافسة شديدة، مثل السعي للاستحواذ على القدرات الإنتاجية وتأمين سلاسل التوريد (زيادة المخزونات والمدفوعات المقدمة بشكل كبير)، بالإضافة إلى الحاجة الملحة للحصول على طلبات من شركات الإنترنت الكبرى. تتحول الصناعة من "عصر الابتكار المستقل" (الطلبات الحكومية/الشركات المملوكة للدولة) إلى "عصر الإنترنت" (شركات مثل بايدو وتينسنت)، وجوهر المنافسة يتمثل في عملية تصفية دقيقة تبدأ بالحصول على قدرات إنتاجية من شركة SMIC (7nm) للحصول على فرصة الدخول، ثم التطور والتقوية من خلال اختبارات صارمة من قبل هذه الشركات الكبرى. ربما ينجو فقط 2-3 شركات في النهاية، ولا يزال النمو المرتفع مصحوبًا بالاستثمارات الكبيرة هو الوضع الطبيعي.
أولاً: النتائج المالية مبهرة لكن التحديات الخفية واضحة: زيادة المخزونات والمدفوعات المقدمة تشكل ضغطًا على التدفقات النقدية
تبدو بيانات إيرادات وأرباح شركات GPU المحلية جيدة، لكن عند فحص تفاصيل النتائج المالية، نجد مشاكل كبيرة:
- زيادة المخزونات بشكل كبير: مخزون شركة Cambricon يبلغ 8.2 مليار، ومخزون شركة Moore Threads يبلغ 3.55 مليار، وهو ما يعادل إنتاج الشرائح المطلوبة لعدة أشهر مقدمًا؛
- الزيادة الكبيرة في المدفوعات المقدمة: دفعت شركة Cambricon 2.9 مليار، وشركة Moore Threads 1.34 مليار كدفعات مقدمة للمصنعين (مثل SMIC) أو الموردين لتأمين القدرات الإنتاجية والمواد الخام؛
- ضغط على التدفقات النقدية: صافي تدفق نقدي سلبي بقيمة 2.169 مليار لشركة Moore Threads، مما يعني إنفاق أكثر من الإيرادات.
لماذا يتم ذلك؟ لأن الجميع يخافون من نقص القدرات الإنتاجية؛ فدورة إنتاج الشرائح طويلة، وإذا لم يتم تخزين المواد مسبقًا أو تأمين سلاسل التوريد، قد لا يتمكنوا من الحصول على المنتجات في الوقت المناسب ويفوتون الفرص السوقية. هذا مشابه للحصول على تذاكر حفلة، حيث يجب دفع مقدمًا للحصول على مقعد.
ثانيًا: القدرات الإنتاجية هي المحور الحاسم: من سيحصل على حصة SMIC؟
لكي تنتج شركات GPU المحلية شرائح لتدريب الذكاء الاصطناعي، يجب استخدام تقنية 7nm (تقنيات 12/14nm تناسب فقط التطبيقات المنخفضة المستوى)، والمصنع الوحيد في الصين القادر على إنتاج شرائح 7nm هو SMIC. لكن قدرات SMIC محدودة جدًا:
- القدرات الإنتاجية المحدودة: قدرة إنتاج تقنية N+2 (مشابهة لـ7nm) أقل من 20,000 رقاقة شهريًا، ومعدل النجاح يبلغ فقط حوالي 50% (من كل 100 رقاقة، 50 فقط صالحة للاستخدام)، وباستثناء الشرائح المستخدمة في الهواتف والاتصالات، يتبقى قدر ضئيل للشرائح المخصصة للذكاء الاصطناعي؛
- توزيع الحصص حسب الخلفية: حصلت شركة هواوي على 43% من القدرات (تغطي الهواتف والاتصالات والذكاء الاصطناعي، بأولوية عالية)، تليها شركة Cambricon (9%-11%)، بينما لا يحصل أكثر من عشر شركات على نصف الحصص المتبقية.
الشركات التي لا تحصل على قدرات 7nm ستُستبعد من سوق تدريب النماذج الكبيرة وستضطر إلى التركيز على المنتجات المنخفضة المستوى. هذا مشابه لامتحانات القبول الجامعية، حيث تمثل تقنية 7nm "الحد الأدنى للقبول"، ومن لا يصل إلى هذا المستوى لا يمكنه دخول المؤسسات الرئيسية.
ثالثًا: لماذا تركز الشركات على شركات الإنترنت الكبرى؟
ينقسم الطلب على GPU المحلية إلى نوعين:
- سوق الابتكار المستقل: طلبات من الحكومة والشركات المملوكة للدولة ومزودي الخدمات، ميزتها الاستقرار (نتيجة السياسات)، لكنها تحد من النمو بسبب طبيعة المشاريع والطلبات المخصصة وفترات الدفع الطويلة؛
- سوق الإنترنت: طلبات من شركات كبرى مثل بايدو وتينسنت، ميزتها الحجم الكبير والاستمرارية (ميزانية شراء الشرائح لعام 2026 تبلغ 85 مليار، أي نصف حجم السوق غير الإنترنتي)؛ الترقية المستمرة للنماذج الكبيرة تتطلب قدرات حسابية أكبر، والشراء مضمون. لكن الصعوبة تكمن في الحصول على هذه الفرص من خلال اختبارات صارمة (أجهزة، تطابق النماذج، تجارب المجموعات) تستغرق سنتين، وتتطلب جودة عالية وتكلفة مقابلة.
لذلك تسعى الشركات للانتقال من سوق الابتكار المستقل إلى سوق الإنترنت؛ فالأول يساعد على البقاء، بينما الثاني يفتح آفاقًا أوسع للنمو. مثل افتتاح مطعم، حيث يمكن الاعتماد على العملاء الدائمين في البداية، لكن للنجاح يجب دخول السوق الأوسع (الإنترنت).
رابعًا: وضع كل شركة: من هي الرائدة ومن لديها تحديات؟
حالة شركات GPU المحلية الخمس الرئيسية (Cambricon، TianShenZhiXin، SuiYuan Technology، Moore Threads، BiRene/MuXi) متفاوتة:
- Cambricon: الرائدة، حصلت على حصة من SMIC وعقود من شركات الإنترنت (مثل بايدو)، وهي الشركة الوحيدة التي نجحت في الانتقال من سوق الابتكار المستقل إلى سوق الإنترنت؛
- TianShenZhiXin: شركة قريبة من الريادة، تتفاوض على طلب لـ50,000 شريحة للاستخدام في التطبيقات المنخفضة المستوى، ومن المتوقع أن تتحسن نتائجها المالية في النصف الثاني من العام؛
- SuiYuan Technology: لديها عميل رئيسي (تينسنت) يشكل 74.9% من إيراداتها، لكن تركزها على هذا العميل يزيد المخاطر ويقلل الأرباح؛
- Moore Threads: نمو سريع في المخزونات بنسبة 166%، لكنها تفتقر إلى طلبات من شركات كبرى، مشابهة لحالة Cambricon في عام 2024؛
- BiRene/MuXi: في مرحلة النمو، مع نمو سريع في الإيرادات لكنها لا تزال في سوق الابتكار المستقل ولم تدخل سلاسل التوريد الرئيسية لشركات الإنترنت.
باختصار، Cambricon هي الرائدة، TianShenZhiXin وSuiYuan على وشك الانضمام إليها، بينما Moore Threads لا تزال في مرحلة التطور.
خامسًا: الوضع المستقبلي: فقط 2-3 شركات ستنجو، والآن نحن في مرحلة الاستثمار الكبير
تمر صناعة GPU المحلية بتحول هيكلي: حجم سوق الابتكار المستقل محدود، بينما يُعتبر الإنترنت المحرك الرئيسي للنمو. للنجاح في سوق الإنترنت، يجب اجتياز تحديات القدرات الإنتاجية والعملاء بشكل متزامن؛ هذه التحديات تصفي معظم الشركات. ربما ينجو فقط 2-3 شركات، مثلما حدث في صناعة الهواتف حيث انتقلت من سوق تنافسية شديدة إلى وضع يهيمن عليه عدد قليل من الشركات الرائدة. الشركات لا تزال تستثمر بكثافة (تخزين المواد، البحث والتطوير، السعي للعملاء)، لكن من يجتاز هذه التحديات سيصبح اللاعب الرئيسي في العقد القادم.
خاتمة: "النصف الأول" من مسيرة GPU المحلية (سوق الابتكار المستقل) على وشك الانتهاء، و"النصف الثاني" (سوق الإنترنت) لم يبدأ بعد. المسألة ليست في سرعة التحرك الحالية، بل في من يستطيع الحصول على الفرص واجتياز الاختبارات الصارمة لشركات الإنترنت. بالنسبة للمستثمرين، من المهم مراقبة احتياطيات القدرات الإنتاجية وتقدم العملاء لدى الشركات، وعدم التركيز فقط على النمو الظاهري في الإيرادات.
(ملاحظة: هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية، والمخاطر تقع على عاتق المستثمرين.)