Résumé des principaux points
Les résultats financiers du deuxième trimestre de Tencent (revenus de 204,8 milliards, augmentation de 11 %) et bénéfices de 68,4 milliards, augmentation de 9 %) ont dépassé les attentes, mais le cours de l'action a pourtant chuté de 4,46 %. La raison en est que Tencent a investi plus de 52,8 milliards dans des dépenses d'capital et 51,4 milliards en paiements anticipés pour acquérir des ressources de calcul, afin de développer ses technologies d'intelligence artificielle (IA), ce qui a entraîné un flux de trésorerie libre négatif de -13,8 milliards. Le marché ne croit plus aux promesses liées à l'IA et se demande plutôt quand Tencent pourra générer des revenus. L'espoir de Tencent repose sur WorkBuddy, son assistant d'IA pour le bureau, qui résout le problème des technologies IA qui ne savent que dialoguer mais pas effectuer de tâches concrètes. Actuellement, WorkBuddy est le leader sur le marché chinois dans ce domaine, mais Tencent fait face à des défis liés à la faiblesse de ses propres modèles et à une pénurie de ressources de calcul. La stratégie de Tencent consiste à attendre que le modèle économique soit clair avant d'investir massivement, ce qui pourrait le priver de l'opportunité de prendre l'avantage dans l'avenir.
I. Des résultats financiers bons, mais peu appréciés par le marché – où est l'argent investi ?
Les performances de Tencent au deuxième trimestre sont plutôt bonnes : les revenus et les bénéfices ont dépassé les attentes du marché, et ses trois activités principales (publicité, jeux vidéo, fintech) se développent stablement. Cependant, le marché n'est pas convaincu par ces investissements importants : 52,8 milliards ont été consacrés à des dépenses d'capital (construction de data centers, achat d'équipements) et 51,4 milliards ont été payés à l'avance pour des ressources de calcul, pour un total dépassant les 100 milliards. Le flux de trésorerie libre est négatif, ce qui signifie que Tencent dépense plus qu'il ne gagne dans cette catégorie. Le marché est fatigué des slogans sur la capacité de l'IA à changer le monde et se demande plutôt quand les investissements se transformeront en revenus concrets, ce qui explique la baisse du cours de l'action.
II. WorkBuddy : le dernier espoir de Tencent en IA ?
WorkBuddy est un assistant d'IA pour le bureau qui peut effectuer des tâches concrètes, comme organiser des données commerciales, analyser des tendances ou vérifier l'exactitude des articles. Contrairement à la plupart des technologies IA précédentes qui ne faisaient que dialoguer, WorkBuddy résout ce problème majeur. Son utilisation a connu une forte croissance en juin, avec plus de 20 millions de consultations mensuelles sur plateforme PC, le positionnant comme le leader national dans son domaine. Des fonctionnaires gouvernementaux l'utilisent même dans des applications miniatures, ce qui montre son efficacité réelle. L'avantage de Tencent réside dans son écosystème : WeChat, WeCom et les outils de documentation permettent d'atteindre un large public. Cependant, d'autres grandes entreprises (Alibaba avec Qianwen Office, ByteDance avec DouBao Office et TRAE Work) se disputent également ce marché, et la concurrence est féroce.
III. Les faiblesses de l'IA de Tencent : les modèles et les ressources de calcul
Bien que WorkBuddy soit pratique, il présente deux limites :
1. Les modèles internes ne sont pas assez performants : le modèle Mixuan de Tencent était précédemment peu performant dans les classements mondiaux. Bien que la version Hy3, désormais gratuite, ait connu une forte augmentation des utilisations, cette gratuité ne peut durer indéfiniment. Le modèle est l'élément clé de l'IA ; si celui-ci n'est pas suffisamment performant, les capacités de WorkBuddy seront limitées.
2. Pénurie de ressources de calcul : l'entraînement et le fonctionnement des modèles IA nécessitent beaucoup de ressources (comme des puces GPU). Avec la hausse des prix des puces ces dernières années, Tencent a dû investir à l'avance pour s'assurer un accès suffisant à ces ressources.
Toutefois, Tencent prend des mesures pour améliorer ses capacités : il a recruté l'expert en IA Agent Yao Shunyu de OpenAI et travaille sur le développement du modèle Hy4. De plus, il dispose de plus de 200 milliards en liquidités, ce qui lui permet d'acheter des ressources de calcul.
IV. La stratégie d'IA de Tencent : intelligente, mais manquant d'ambition ?
La stratégie de Tencent consiste à attendre que le modèle économique soit mature avant d'investir massivement, évitant ainsi des dépenses inutiles au début. C'est une approche judicieuse, mais elle peut le priver de l'opportunité de prendre l'initiative dans l'avenir. Contrairement à SpaceX de Musk, qui investit même avant de générer des revenus (par exemple dans le recyclage de fusées et les projets martiens), WorkBuddy semble plutôt représenter une combinaison de technologies existantes, sans véritable innovation révolutionnaire. Ma Huateng a déclaré : « Au début, on pensait être sur le bon bateau, mais il s'est avéré qu'il fuyait ; maintenant, on est dessus, mais on ne peut pas y rester longtemps. » Cela montre que Tencent peine à prendre l'initiative en matière d'IA.
Conclusion
La stratégie de Tencent en IA est axée sur la stabilité et la prudence. WorkBuddy est un atout majeur, mais pour gagner dans ce domaine, il doit résoudre les problèmes liés aux modèles et aux ressources de calcul. Plus important encore, il doit passer d'une approche axée sur le présent à une stratégie visant à créer des opportunités pour l'avenir. En fin de compte, seules les entreprises qui osent s'aventurer dans des domaines inconnus resteront dans la mémoire du public, et non celles qui ne font que gagner sur des routes bien tracées.