核要内容のまとめ
テンセントの第2四半期の財務報告によると、収益（2048億元、前年比11％増）および利益（684億元、前年比9％増）は予想を上回りましたが、株価は逆に4.46％下落しました。その理由は、AI分野の強化のために528億元の資本支出と514億元の計算能力の前払いを行ったことで、フリーキャッシュフローが-138億元になったからです。市場はAI関連の「ストーリー」には興味を示さず、「いつ利益を上げられるのか」という点だけを問っています。テンセントのAI事業は、オフィス向けAIアシスタント「WorkBuddy」に期待を寄せていますが、WorkBuddyはAIが会話するだけで実際の作業ができないという問題を解決しており、現在国内でトップクラスです。しかし、テンセント自身のモデルの能力が弱く、計算能力にも不足があります。テンセントの戦略は「後発者として優位に立つ」（ビジネスモデルが明確になってから力を入れる）ことですが、このアプローチが将来のリード権を失う可能性もあります。
一、財務報告は良い内容だが冷遇される——お金を多く使いすぎ、リターンは？
テンセントの第2四半期の業績は実際には悪くなく、収益と利益は市場予想を上回っています。主要事業（広告、ゲーム、フィナンステクノロジー）も安定しています。しかし、資本市場はこれを評価していません。なぜなら、テンセントが突然大規模に資本支出を行ったからです（データセンターの建設や機器の購入など528億元、計算能力の前払いとして514億元）。これら2つで合計1000億元以上が費やされました。
フリーキャッシュフロー（企業が自由に使えるお金）がマイナスになったことは、テンセントが稼いだ金額よりも多くを支出したことを意味します。市場は「AIが世界を変える」という言葉に飽きており、「これだけの投資でいつ利益が出るのか」という点に関心を持っています。そのため、株価は下落しました。
二、WorkBuddy——テンセントAIの「救いの手」？
WorkBuddyはテンセントが開発したオフィス向けAIアシスタントで、「具体的な作業を手伝ってくれるAI」と言えます。例えば、販売データ100件を与えると、自動的に整理し、傾向を分析し、PPTを作成したり、記事の誤字をチェックしたり、データの出典を確認したりします。以前のAIはほとんどが会話するだけでしたが、WorkBuddyはその問題を解決しました。
現在、6月のPC版の月間アクセス数は2000万件を超え、国内でトップのオフィスAIです。政府関係者もこのアプリを使っており、実際に問題を解決できることが証明されています。テンセントの強みはエコシステムにあります。WeChat、企業用WeChat、Tencent Docsなどのオフィスツールが多くのユーザーをカバーしており、WorkBuddyはこれらをつなげて新たなトラフィック源にすることができます。
もちろん、他の大手企業もこの市場を狙っています。アリババには「千問オフィス」、字節動態には「豆包オフィス」やTRAE Workなどがあり、エレベーターや地下鉄で広告を出しており、競争は激しいです。
三、テンセントAIの弱点——モデルと計算能力が足かせ？
WorkBuddyは便利ですが、2つの問題があります：
1. 自社のモデルが十分に強くない：テンセントのHyuan大モデルは以前は世界ランキングで下位でしたが、最新のHy3バージョンが無料になってから利用者数が急増しました。しかし、無料では長期的な効果は期待できません。モデルはAIの「脳」であり、脳が十分に賢くなければWorkBuddyの能力も制限されます。
2. 計算能力の不足：AIモデルのトレーニングと実行には大量の計算能力（GPUチップなど）が必要です。この2年間でチップの価格が上昇し、テンセントは514億元を前払いして計算能力を確保しなければなりませんでした。
しかし、テンセントはこれらの問題に対処しています。OpenAIからAIエージェントの専門家を招き、Hy4モデルのトレーニングを進めており、現在2000億元以上の現金を保有しているため、計算能力の購入にも余裕があります。
四、テンセントのAI戦略——賢いが「野心」に欠ける？
テンセントのアプローチは「後発者として優位に立つ」ことです。初期段階では無闇に追随せず、技術が成熟し、ビジネスモデルが明確になった時（例えばWorkBuddyが利益を上げられることが証明された時）に投資を行います。これは賢い戦略ですが、将来のリード権を失う可能性もあります。
例えば、マスクのSpaceXはまだ利益を上げていないにもかかわらず、ロケットの再利用や火星探査計画に挑んでおり、人々に夢を与えています。一方、WorkBuddyは便利ですが、既存の技術を組み合わせたサービスに過ぎず、革新的なイメージに欠けます。テンセントは成熟した技術をビジネスに変えるのが得意ですが、「先駆者として挑戦する」精神には欠けています。
馬化腾（マー・ハオテン）は「船に乗ったつもりだったが、後で船に穴があることに気づき、今は船上にいるが座れない」と述べており、AI分野での遅れを認識しています。将来、テンセントが「船に乗る」から「船を造る」へと進化できるかどうかが、AI時代での成功を決めるでしょう。
総括
テンセントのAI戦略は着実なものですが、WorkBuddyは現在のハイライトです。しかし、AI競争で勝つためにはモデルと計算能力の問題を解決する必要があります。さらに重要なのは、「今の利益を稼ぐ」から「未来の機会を創造する」へと転換できるかどうかです。結局のところ、人々は未知の海に向かって進む勇気のある者を覚えているのであり、成熟した航路で利益を稼ぐだけの企業ではないのです。