Краткое содержание анализа
Финансовые результаты Tencent за второй квартал (доходы 204,8 миллиарда юаней, рост на 11%; прибыль 68,4 миллиарда юаней, рост на 9%) превзошли ожидания, однако цена акций снизилась на 4,46%. Причина в том, что компания инвестировала более 52,8 миллиарда юаней в разработку технологий искусственного интеллекта (AI), а также предоплатила 51,4 миллиарда юаней за вычислительные ресурсы, в результате чего свободный денежный поток стал отрицательным (-138 миллиардов юаней). Рынок не интересуется идеями, связанными с AI, а спрашивает: «Когда компания сможет получить прибыль?» Надежды Tencent на успех в области AI связаны с помощником для офисной работы WorkBuddy, который решает проблему того, что AI способен только вести беседы, но не выполнять конкретные задачи. В настоящее время WorkBuddy является лидером среди офисных AI-систем в Китае, однако у компании есть проблемы с собственными моделями и нехваткой вычислительных ресурсов. Стратегия Tencent заключается в том, чтобы действовать позже других, когда бизнес-модель станет ясной, однако такой подход может лишить компанию возможности быть лидером в этой области.
I. Хорошие финансовые результаты, но холодный прием со стороны рынка — куда исчезли инвестиции?
Финансовые показатели Tencent за второй квартал действительно выглядят хорошо: доходы и прибыль превысили ожидания, основные направления бизнеса (реклама, игры, финансовые технологии) также работают стабильно. Однако рынок не одобряет такие большие инвестиции: компания потратила 52,8 миллиарда юаней на строительство данных центров и приобретение оборудования, а также предоплатила 51,4 миллиарда юаней за вычислительные ресурсы. Свободный денежный поток стал отрицательным, что означает, что компания тратит больше, чем зарабатывает. Рынку уже надоели обещания о том, что AI изменит мир; его интересует только вопрос о том, когда инвестиции принесут результат.
II. WorkBuddy — спасательный круг для AI-проектов Tencent?
WorkBuddy — это помощник для офисной работы, который может выполнять конкретные задачи: анализировать данные, создавать презентации, проверять тексты и источники информации. Ранее большинство AI-систем могли только вести беседы; WorkBuddy решает эту проблему. В июне количество ежемесячных посещений версии для ПК превысило 20 миллионов, что делает его лидером среди китайских офисных AI-систем. Даже государственные чиновники используют WorkBuddy в своих приложениях, что доказывает его эффективность. Преимущество Tencent заключается в его экосистеме: сервисы WeChat, Enterprise WeChat и Tencent Docs уже охватили множество пользователей, и WorkBuddy может стать новым источником трафика. Однако другие крупные компании (Alibaba с OfficeAI, ByteDance с DouBaoOffice и TRAE Work) также активно развивают аналогичные продукты, и конкуренция очень высока.
III. Слабые стороны AI-проектов Tencent — модели и нехватка ресурсов
Хотя WorkBuddy эффективен, у него есть два серьезных недостатака:
1. Недостаточно сильные собственные модели: ранее модель Hyuan не занимала высоких позиций в мировых рейтингах; новая версия Hy3 стала популярной после перехода на бесплатный доступ, но бесплатность не может продолжаться вечно. Модели являются «мозгом» AI-систем, и если они неэффективны, это снижает их производительность.
2 Нехватка вычислительных ресурсов: тренировка и работа AI-моделей требуют больших вычислительных мощностей (например, GPU-чипов). В последние годы цены на чипы выросли, поэтому Tencent была вынуждена предоплатить за ресурсы. Компания также нанимает экспертов (например, Яо Шунью из OpenAI) для разработки новых моделей и располагает более 200 миллиардами юаней наличными для покупки вычислительных ресурсов.
IV. Стратегия Tencent в области AI — умный подход, но не хватает амбиций?
Стратегия Tencent заключается в том, чтобы действовать позже других, когда технологии и бизнес-модели станут достаточно разработанными. Это умный подход, который позволяет избежать неэффективных инвестиций на ранних этапах, но он также ограничивает возможности компании в определении направлений развития. В отличие от SpaceX Маска, которая смело инвестирует в неопределенные проекты (например, восстановление ракет и исследования Марса), Tencent часто остается на стороне уже существующих технологий. Ма Хуатэн говорит: «Сначала думали, что все будет хорошо, но потом выяснилось, что есть проблемы; теперь мы на месте, но не можем двигаться дальше». Это указывает на то, что Tencent отстает в развитии AI-технологий. Будущее компании зависит от того, сможет ли она перейти от роли пассивного участника к активному лидеру в этой области.
Вывод
Разработки Tencent в области AI основаны на стабильном подходе; WorkBuddy является одним из ярких примеров успеха. Однако для победы в конкуренции необходимо решить проблемы с моделями и вычислительными ресурсами, а также перейти от получения текущей прибыли к созданию новых возможностей для развития бизнеса. В конце концов, люди запоминают тех, кто смело идет в неизведанное, а не тех, кто просто зарабатывает на уже существующих решениях.