Résumé des principaux points
Récemment, les obligations américaines à long terme (en particulier celles à 30 ans) ont fait l'objet de ventes massives, entraînant une forte hausse des taux d'intérêt, atteignant des niveaux sans précédent depuis près de 20 ans (le taux pour les obligations à 30 ans a dépassé 5,3 %), ce qui a provoqué une réaction en chaîne sur les marchés obligataires mondiaux. Les raisons en sont multiples : le déficit budgétaire élevé des États-Unis (près de 2 billions de dollars par an), la forte augmentation de l'émission d'obligations par les entreprises stimulée par la vague de l'intelligence artificielle, l'hésitation de la Fed face à l'inflation, ainsi que les inquiétudes des investisseurs concernant les risques d'inflation à long terme et de dette. Cela a non seulement augmenté le coût du financement pour le gouvernement américain, mais a également affecté des domaines essentiels tels que les prêts immobiliers et les prêts commerciaux. Pour l'instant, aucun signe de retournement n'est visible sur le marché, et les institutions conseillent aux investisseurs d'éviter de tenter de racheter des obligations à bas prix.
I. Qu'est-ce que cela signifie que les taux d'intérêt sur les obligations américaines aient atteint un niveau sans précédent depuis 20 ans (taux pour les obligations à 30 ans dépassant 5,3 %) ?
En simplifiant, les taux d'intérêt et les prix des obligations sont inversément liés : une augmentation des taux d'intérêt indique que personne n'est prêt à acheter ces obligations, ce qui entraîne une baisse de leur valeur. Le fait que le taux d'intérêt sur les obligations américaines à 30 ans ait atteint 5,3 % est un événement sans précédent depuis 2007, ce qui signifie que les investisseurs obtiendront une rente annuelle de 5,3 % pour chaque 100 dollars investis dans ces obligations – un taux bien plus élevé qu'auparavant – mais cela reflète également leur crainte des risques à long terme.
Pour comparer avec le passé, en 2007, le taux d'intérêt sur les obligations à 30 ans avait également atteint 5,3 %, mais à cette époque, la dette du gouvernement américain n'était que de 8,8 billions de dollars ; aujourd'hui, elle dépasse 39,9 billions de dollars, soit 4,5 fois plus. Une dette plus importante, combinée à des taux d'intérêt plus élevés, signifie que les intérêts à payer par le gouvernement américain vont augmenter de manière exponentielle.
II. Pourquoi les obligations américaines à long terme sont-elles vendues de manière massive ?
Quatre facteurs principaux expliquent cette situation :
1. Le gouvernement emprunte trop et l'offre dépasse la demande : Le déficit budgétaire annuel des États-Unis s'élevé à près de 2 billions de dollars (le gouvernement dépense plus qu'il ne gagne), obligeant le pays à émettre davantage d'obligations pour combler ce déficit. Avec une offre croissante et une demande insuffisante, les prix des obligations chutent et les taux d'intérêt augmentent. La semaine dernière, lors de la vente d'obligations à 30 ans, les États-Unis ont dû offrir un taux d'intérêt de 5,216 % pour les vendre, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis 2001.
2. Les entreprises du secteur de l'intelligence artificielle absorbent les fonds destinés à l'achat d'obligations : La vague de l'intelligence artificielle a poussé les grandes entreprises à emprunter massivement pour financer des projets d'infrastructure, entraînant une augmentation record de l'émission d'obligations par ces entreprises (plus de 145,2 milliards de dollars en août, un nouveau sommet historique). Les investisseurs disposant de ressources limitées achètent davantage d'obligations d'entreprises et moins d'obligations gouvernementales.
3. Hésitation de la Fed face à l'inflation : L'inflation dépasse constamment l'objectif de 2 % fixé par la Fed, mais les actions de la Fed en matière de hausse des taux sont retardées. Les investisseurs craignent que l'inflation reste élevée sur le long terme, ce qui pourrait entraîner une dépréciation des obligations à long terme, et exigent donc des taux d'intérêt plus élevés pour compenser ces risques.
4. Inquiétudes des investisseurs mondiaux concernant les risques à long terme : L'inflation a été élevée au cours des cinq dernières années, et la dette américaine est hors de contrôle, ce qui suscite des doutes quant à la capacité du pays à rembourser ses dettes à temps ou à éviter une dépréciation de sa monnaie. Par conséquent, les investisseurs vendent massivement des obligations américaines à long terme.
III. Les répercussions de cette vague de ventes : le gouvernement américain et les citoyens en souffrent, ainsi que les marchés obligataires mondiaux
1. Augmentation des coûts de financement pour le gouvernement américain : Avec des taux d'intérêt plus élevés, le gouvernement devra payer davantage à l'avenir, ce qui alourdit la pression budgétaire et peut entraîner un cercle vicieux où il emprunte encore plus pour financer ses dépenses.
2. Augmentation des coûts des prêts immobiliers et commerciaux : Les taux d'intérêt sur les obligations américaines servent de référence pour les taux mondiaux, ce qui se traduit par une hausse des taux d'intérêt sur les prêts immobiliers (par exemple, les prêts à 30 ans). Actuellement, les taux d'intérêt sur les prêts immobiliers aux États-Unis dépassent 7 %, rendant l'achat de logements difficile pour de nombreuses personnes.
3 Pression sur les marchés obligataires mondiaux : Le taux d'intérêt sur les obligations canadiennes à 30 ans a atteint un niveau sans précédent depuis 2010, tandis que ceux des obligations allemandes ont atteint leur plus haut niveau depuis 2011. Les marchés obligataires européens et japonais sont également affectés, car les obligations américaines constituent une sorte de « couche de sécurité » pour les investissements mondiaux ; leur instabilité influence négativement les autres marchés.
IV. Les conseils des institutions : ne tentez pas de racheter des obligations à bas prix maintenant !
La banque Barclays recommande d'éviter l'achat d'obligations américaines à long terme pour l'instant, et souligne que le marché ne se redressera que lorsque plusieurs conditions seront remplies :
- Une réduction soudaine du déficit budgétaire (le gouvernement dépensant moins).
- Un ralentissement de la croissance de l'émission d'obligations par les entreprises du secteur de l'intelligence artificielle.
- Une diminution de l'émission d'obligations à long terme par le Trésor américain (réduction de l'offre).
- Deuxième trimestre économique continuellement défavorable (ce qui pourrait inciter la Fed à baisser les taux d'intérêt pour soulager la pression sur les marchés).
La société Castle Securities a également exprimé son déception envers la Fed, notant que l'absence de mesures décisives face à l'inflation renforce les inquiétudes des investisseurs concernant les risques d'inflation à long terme.
V. L'émission massive d'obligations par le secteur de l'intelligence artificielle a-t-elle un effet contraire, évinciant les obligations gouvernementales ?
En économie, il existe ce qu'on appelle l'"effet de déplacement" : lorsque le gouvernement emprunte trop, cela réduit l'espace de financement des entreprises, augmentant ainsi le coût de leur endettement. Mais dans ce cas, c'est l'inverse qui se produit : l'émission massive d'obligations par les entreprises du secteur de l'intelligence artificielle a absorbé une grande quantité de fonds, réduisant la demande pour des obligations gouvernementales. Par exemple, en août, l'émission d'obligations par les entreprises a dépassé 145,2 milliards de dollars, soit plus que pendant la même période en 2020, ce qui a entraîné une baisse de la demande pour des obligations gouvernementales et une augmentation des taux d'intérêt. Ce phénomène est relativement rare.
En somme, cette vague de ventes sur les obligations américaines n'est pas un événement isolé ; elle résulte de la conjonction de problèmes tels que la dette américaine, l'inflation et la vague de l'intelligence artificielle. Pour le grand public, l'impact direct est une augmentation des coûts des prêts immobiliers et commerciaux. Pour l'économie mondiale, l'instabilité des obligations américaines entraîne des fluctuations dans tous les actifs financiers. À court terme, la situation pourrait persister jusqu'à ce que les conditions nécessaires au redressement du marché soient remplies.