Краткое содержание анализа
В последнее время произошел массовый продажный спад долгосрочных американских государственных облигаций (особенно 30-летних), что привело к резкому росту их доходности, достигнувшей почти двухдесятилетнего максимума (30-летние облигации превысили уровень 5,3%). Это вызвало цепную реакцию на глобальных рынках облигаций. Причинами являются высокий финансовый дефицит США (почти 2 триллиона в год), стремительный рост эмиссии корпоративных облигаций благодаря буму искусственного интеллекта, нерешительность Федеральной резервной системы (ФРС) по вопросам инфляции, а также опасения инвесторов относительно долгосрочных инфляционных рисков и задолженности. Это не только увеличило затраты правительства США на финансирование, но и повлияло на ставки по ипотечным и коммерческим кредитам, а на рынке пока не наблюдается признаки обращения ситуации в лучшую сторону; институты предостерегают от покупки облигаций на дно.
Что означает рост доходности американских государственных облигаций почти до двухдесятилетнего максимума (30-летние облигации превысили 5,3%)?
Проще говоря, доходность и цена облигаций обратно связаны: рост доходности указывает на отсутствие спроса, а снижение цены — на увеличение спроса. Такой уровень доходности 30-летних американских облигаций был зафиксирован впервые с 2007 года, что означает, что инвесторы получают 5,3% процентов годовых за каждые 100 долларов, вложенных в эти облигации — значительно больше, чем раньше. Однако это также отражает страх инвесторов перед долгосрочными рисками.
Если сравнивать с прошлым, ситуация еще более тревожная: в 2007 году доходность 30-летних облигаций также достигла уровня 5,3%, но тогда долг правительства США составлял всего 8,8 триллиона долларов; сейчас он превышает 39,9 триллиона долларов, то есть в 4,5 раза больше. Более высокий уровень доходности означает, что будущие процентные платежи правительства ростут экспоненциально.
Почему происходит массовый продажный спад долгосрочных американских облигаций?
Существует несколько основных причин:
1. Чрезмерное заимствование правительства, избыток предложения по сравнению со спросом: Ежегодный финансовый дефицит США составляет почти 2 триллиона долларов; правительство вынуждено покрывать этот дефицит за счет эмиссии облигаций. Поскольку объем эмиссий растет, инвесторы не могут их полностью поглотить, что приводит к снижению цен и росту доходности. На прошлой неделе при продаже 30-летних облигаций США пришлось предложить ставку в 5,216%, что является самой высокой с 2001 года.
2. Корпорации, использующие технологии искусственного интеллекта, отвлекают средства от покупки облигаций: Бум в этой области приводит к резкому увеличению эмиссии корпоративных облигаций; в августе объем их эмиссий превысил 145 миллиардов долларов, что является рекордным показателем за всё время. Инвесторы распределяют свои средства между корпоративными и государственными облигациями, в результате чего спрос на последние снижается.
3. Нерешительность ФРС по вопросам инфляции: Уровень инфляции превышает целевой показатель ФРС в 2%, но решение о повышении процентных ставок откладывается. Инвесторы опасаются, что инфляция будет сохраняться на высоком уровне в долгосрочной перспективе, поэтому требуют более высоких процентов за свои инвестиции.
4 Общемировые опасения относительно долгосрочных рисков: Высокий уровень инфляции в течение последних пяти лет, а также неконтролируемый рост государственного долга США вызывают беспокойство среди инвесторов; они опасаются, что страна не сможет своевременно погасить долг или что её валюта может обесцениться, поэтому активно продают долгосрочные американские облигации.
Каковы последствия этого продажного спада?
Все стороны оказываются в ущербе:
1. Резкий рост затрат правительства США на финансирование: Повышение процентных ставок увеличивает государственные расходы и создает риск попадания в порочный круг: «возможность заимствовать больше → более высокие процентные ставки → ещё большее заимствование».
2. Увеличение стоимости ипотечных и коммерческих кредитов: Доходность американских государственных облигаций является эталоном для мировых процентных ставок; следовательно, рост их цен приводит к повышению стоимости ипотечных кредитов. В США ставки по 30-летним ипотечным кредитам уже превысили 7%. Многие люди теперь не могут позволить себе приобрести жилье.
3 Давление на глобальные рынки облигаций: Доходность канадских 30-летних облигаций достигла максимума с 2010 года, доходность немецких долгосрочных облигаций — самого высокого уровня с 2011 года; рынки Европы и Японии также испытывают трудности. Поскольку американские облигации считаются безопасным инвестиционным активом, их нестабильность влияет на всё мировое финансовое положение.
Предостережения институтов: пока не стоит покупать облигации! Для обращения ситуации в лучшую необходимы следующие условия
Банк Barclays считает, что покупка долгосрочных американских облигаций ещё невозможна; улучшение ситуации возможно только при одновременном выполнении нескольких условий:
- Резкое сокращение финансового дефицита (правительство начнёт тратить меньше денег);
- Замедление темпов эмиссии корпоративных облигаций;
Сокращение объема эмиссий государственными органами;
Постоянное ухудшение экономических показателей (что может привести к снижению процентных ставок ФРС).
Компания Castle Securities также отмечает, что рынок крайне разочарован действиями ФРС: при таких высоких уровнях инфляции её нерешительность по повышению процентных ставок усиливает опасения инвесторов относительно долгосрочных инфляционных рисков.
Активная эмиссия корпоративных облигаций из-за технологий искусственного интеллекта: не приводит ли это к снижению спроса на государственные облигации?
В экономике существует так называемый «эффект вытеснения»: чрезмерное заимствование правительства может уменьшить возможности корпораций для финансирования, делая их кредиты более дорогими. Однако в данном случае ситуация обратная: бум в области ИИ приводит к рекордной эмиссии корпоративных облигаций, что отвлекает инвестиционные средства от покупки государственных облигаций. Например, в августе объем эмиссий корпоративных облигаций превысил 145 миллиардов долларов, что снизило спрос на государственные облигации и вызвало рост их доходности. Такой феномен ранее был редким.
В целом, этот продажный спад не является случайным; он стал результатом совокупного воздействия множества факторов, включая государственный долг США, инфляцию и бум искусственного интеллекта. Для обычных людей основным последствием является увеличение стоимости ипотечных и коммерческих кредитов; для мировой экономики — нестабильность американских облигаций, что влияет на все финансовые рынки. В краткосрочной перспективе ситуация может сохраняться до тех пор, пока не будут выполнены вышеуказанные условия для обращения ситуации в лучшую сторону.