Vor der IPO von OpenAI: Umsätze von 40 Milliarden Yuan, Bewertung von 852 Milliarden Yuan – und ein Ausstiegswelle unter den Führungskräften

Zusammenfassung der Kerninhalte

Am Vorabend seiner IPO erlebt OpenAI ein „Doppelgesicht“: Einerseits verzeichnen die Umsatzzahlen beeindruckende Ergebnisse – die jährlichen Einnahmen haben die 40 Milliarden US-Dollar-Marke überschritten, und das Geschäft mit Unternehmen hat erstmals das Geschäft mit Verbrauchern überholt, was eine erstaunliche Wachstumsrate bedeutet. Andererseits gibt es jedoch zahlreiche Probleme: Innerhalb eines Monats sind mehrere Schlüsselmanager (einschließlich der Chefin des Umsatzes, eines langjährigen Mitarbeiters sowie Mitglieder des Sicherheitsteams) zurückgetreten. Alte Probleme in der Unternehmensführung (wie die Entlassung von Ottman im Jahr 2023 und Klagen von Musk) werden wieder ans Licht gebracht, und die mit 85,2 Milliarden US-Dollar bewertete Firma steht vor der Herausforderung, ihre Stabilität auf dem öffentlichen Markt zu beweisen. Derzeit hat OpenAI die Unterlagen für den Börsengang heimlich eingereicht, doch ein genaues Zeitfenster ist noch nicht bekannt. Die Frage, die die Märkte jetzt stellen, lautet nicht mehr, ob der Bedarf nach AI groß genug ist, sondern ob das Unternehmen in der Lage ist, seine Stabilität zu bewahren.

Ausführliche Analyse

1. Umsätze: Von einer „ChatGPT-Story“ zu einem „Unternehmenssoftware-Giganten“

Die 40 Milliarden US-Dollar an Umsätzen von OpenAI wurden nicht durch die Nutzung von ChatGPT durch normale Nutzer erzielt, sondern durch eine unauffällige Geschäftstransformation:

• Drei Haupttreiber des Wachstums: Die Erweiterung des AI-Programmierwerkzeugs Codex (z. B. Unterstützung bei der Programmierung für Unternehmen), Abonnementdienste (z. B. ChatGPT Plus) sowie der kürzlich gestartete Werbungsdienst (Anzeigen innerhalb von ChatGPT).
• Wichtiger Wandel: Zu Beginn des Jahres machte das Geschäft mit Verbrauchern noch 60 % der Umsätze aus; jetzt hat das Geschäft mit Unternehmen die Oberhand gewonnen – die Zahl der Unternehmenskunden ist auf 2 Millionen gestiegen, und das Wachstum ist viel schneller als beim Verbrauchersegment (32 % gegenüber durchschnittlichem Wachstum). Was bedeutet das? Unternehmenskunden sind stabiler (sie verlassen das Unternehmen nicht so leicht wie Privatnutzer), erzielen höhere Gewinne (Unternehmen sind bereit, mehr Geld für maßgeschneiderte Dienste auszugeben) und konkurrieren direkt mit dem Konkurrenten Anthropic auf dem Unternehmensmarkt.
• Erstaunliches Wachstum: Die Umsätze stiegen im Juli um 20 % gegenüber dem Vormonat, was einem zusätzlichen Jahresumsatz von 8 Milliarden US-Dollar entspricht; der Werbungsdienst nähert sich ebenfalls einer Größenordnung von 1 Milliarde US-Dollar.

Kurz gesagt: OpenAI ist nicht mehr nur auf die Nutzung durch Privatnutzer angewiesen, sondern hat sich zu einem Anbieter von AI-Tools für Unternehmen entwickelt – was seine Umsätze noch sicherer macht.

2. Bewertung: Kann der „hohe“ Wert von 85,2 Milliarden US-Dollar vom Markt akzeptiert werden?

OpenAI wird derzeit mit einem Wert von 85,2 Milliarden US-Dollar als eine der teuersten noch nicht börsennotierten Technologieunternehmen bewertet. Allerdings stagniert dieser Preis auf dem Privatmarkt; der öffentliche Markt ist vorsichtiger:

• Ungeklärtes Börsengangstermin: Manche sprechen von einer Verschiebung auf 2027 (Ottman möchte abwarten, bis der Wert auf einen Billionen US-Dollar steigt), andere erwarten den Börsengang in diesem Jahr. Die Vermittler befürchten, dass die Begeisterung der Privatanleger nicht ausreichen wird – schließlich verzeichnete das Aktienkurs von SpaceX nach dem Börsengang starke Schwankungen.
• Zweifel an der Bewertungslogik: 40 Milliarden US-Dollar Umsätze entsprechen einem Wert von 85,2 Milliarden US-Dollar, was einem Kurs-Gewinn-Verhältnis („Price-to-Earnings Ratio“) von 21 entspricht. Dieser Wert ist für Technologieunternehmen nicht ungewöhnlich hoch – vorausgesetzt, das Unternehmen bleibt stabil. Wenn Manager täglich wechseln und das Sicherheitsteam instabil ist, werden die Investoren wahrscheinlich einen Rabatt verlangen.

Der Börsengang von OpenAI ist daher nicht nur eine Frage der Machbarkeit, sondern auch des Preises, zu dem das Unternehmen verkauft wird – der Markt möchte wissen, ob es in der Lage ist, seine Wachstumsaussichten zu bestätigen und seine internen Probleme zu lösen.

3. Welle von Managerentlassungen: Ein „rote Alarm“ vor dem Börsengang

Die jüngsten Entlassungen sind keine Kleinigkeiten; es handelt sich um Schlüsselpersonen:

• Chefin des Umsatzes (Denise): Sie trat ihre Position erst vor acht Monaten an und war für das profitabelste Geschäft des Unternehmens verantwortlich – ihr Weggang deutet auf interne Konflikte oder eine negative Sichtweise auf die Zukunft hin.
• Langer Mitarbeiter (Brad): Er war acht Jahre lang COO von OpenAI und ist ein wichtiger Führungskraft; sein Ausscheiden könnte auf Probleme in der Unternehmenskultur hindeuten.
• Kernmitglieder des Sicherheitsteams: Die Verantwortlichen für Ethik und Sicherheitssysteme haben ebenfalls gekündigt – die Sicherheit von AI-Modellen ist für OpenAI von entscheidender Bedeutung. Wenn es zu Sicherheitsproblemen kommt (z. B. Ausbrechen der Modelle aus den „Sandboxen“ oder Systemintrusionen), könnte das Vertrauen der Kunden zerstört werden.

Warum ist dies ein Alarm? Investoren fürchten, dass wichtige Personen gehen und dadurch die Geschäftsfähigkeit des Unternehmens beeinträchtigt wird. Zum Beispiel: Werden Unternehmenkunden von Anthropic abgeworben, wenn Denise geht? Wer garantiert die Sicherheit der AI-Modelle, wenn das Sicherheitsteam instabil ist? Diese Fragen werden vom öffentlichen Markt gestellt.

4. Alte Probleme in der Unternehmensführung: Eine „Zeitbombe“ vor dem Börsengang

Die interne Führung von OpenAI war schon immer ein Problem:

• Entlassung im Jahr 2023: Ottman wurde vom Vorstand plötzlich entlassen und erst nach massiven Drohungen der Mitarbeiter und Drucken von Investoren wieder eingesetzt. Dies zeigt tiefe Konflikte innerhalb des Vorstands und der Führung.
• Klagen von Musk: Musk investierte früher in OpenAI in der Annahme, es sei eine gemeinnützige Organisation; jetzt klagt er, dass das Unternehmen zu einem gewinnorientierten Unternehmen geworden sei und ihn getäuscht habe. Obwohl das Gericht die Klage für zu spät hielt, wird Musk Berufung einlegen – dies könnte Investoren beunruhigen: Werden nach dem Börsengang weitere rechtliche Probleme folgen?

Die Aufdeckung dieser Probleme vor dem Börsengang signalisiert, dass die interne Führung von OpenAI möglicherweise noch nicht bereit für öffentliche Überwachung ist.

5. Strategische Anpassungen: Brockman greift persönlich ein

Angesichts der Unsicherheiten unternimmt OpenAI Anpassungen:

• Konzentration der Macht: Der Mitbegründer Brockman tritt aktiv in Erscheinung, kontaktiert Kunden häufiger und hat einen neuen Chef des Umsatzes eingestellt (aus dem von Google übernommenen Unternehmen Wiz). Zudem kündigt er an, die „leistungsschwache Führung“ zu bereinigen.
• Produktorientierung: Früher zahlten Kunden für die Nutzung von AI nach der Anzahl der verarbeiteten Zeichen („Tokens“); jetzt behauptet OpenAI, dass die „Token-Ära“ vorbei sei und bietet Kunden bessere Ergebnisse zu geringeren Kosten an (z. B. eine Steigerung der Modelleffizienz um 54 %) sowie Preisnachlässe.
• Geschäftserweiterung: Durch die Übernahme von Ona wurde das AI-Programmierwerkzeug Codex erweitert; die Zahl der Codex-Nutzer hat die Marke von 10 Millionen überschritten, was einen Wettbewerb mit Anthropics Claude Code darstellt.

All diese Anpassungen dienen dazu, die Situation zu stabilisieren – sowohl das Wachstum zu sichern als auch das Vertrauen der Investoren in die Fähigkeit des Unternehmens, interne Probleme zu lösen.

Fazit

OpenAI ist im Moment wie ein Schüler mit guten Noten, aber mangelnder Disziplin: Die Umsatzzahlen sind hoch, doch die Investoren fragen sich, ob das Unternehmen am Tag des Börsengangs nicht plötzlich Probleme auftritt. Ob es eine gute Bewertung erhält, hängt davon ab, ob es seine internen Probleme in den Griff bekommt und seine Stabilität beweisen kann.