Краткое содержание анализа
Компания Tianbang Food, занимающаяся производством свинины и котлет, сталкивается с тройной кризисом: огромные долги, низкие цены на свинину и трудности с переходом на другие виды бизнеса. В прошлом при расширении своих ферм компания накопила долг в размере 1,296 миллиарда юаней за строительство, в результате чего несколько её дочерних компаний обанкротились. Цены на свинину достигли минимума в рамках цикла, что привело к увеличению убытков по мере роста объемов продаж; бизнес по переработке мяса, хотя и имеет крупных клиентов, не приносит прибыли (валовая прибыль составляет 0%). Предварительная реструктуризация материнской компании была отложена четыре раза, и, несмотря на появление инвесторов, давление по погашению долгов остается высоким. В то же время индустрия свиноводства переживает период реструктуризации: ведущие компании борются за долю рынка, а мелкие игроки находятся под угрозой исключения. Выживание Tianbang зависит от хода реструктуризации и восстановления цен на свинину.
I. Огромные долги: 1,2 миллиарда юаней застройщикам подорвали дочерние компании
Проблемы с долгами Tianbang возникли ещё в 2021 году, когда компания приобрела предприятие Zhejiang Xingnongfa, занимающееся свиноводством в провинции Чжэцзян, и заказала строительство пяти ферм у компании Zhejiang Jiantou. Однако оплата за строительство так и не была произведена. В 2024 году Zhejiang Jiantou обратилась в арбитражный суд, и Tianbang была обязана выплатить 1,296 миллиарда юаней. Эти долги привели к банкротству дочерней компании Fuyang Nongfa в 2026 году и началу процедуры предварительной реструктуризации у других трёх компаний. Сама материнская компания Tianbang также оказалась под давлением долгов: в 2024 году была подана заявка на реструктуризацию, суд предоставил временную отсрочку исполнения обязательств, но к середине 2026 года процесс был отложен уже четыре раза (последний срок — ноябрь). Хотя инвесторы, такие как Xiamen Jiantou, обещали вложить 1,37 миллиарда юаней, эти средства пойдут на погашение долгов и расходов на строительство (только Zhejiang Jiantou требует более 1 миллиарда юаней), оставшаяся сумма не покроет все нужды компании. Краткосрочный долг составляет 7,7 миллиарда юаней, в то время как наличных у Tianbang всего 193 миллиона юаней, что означает, что долги превышают наличные в 40 раз — давление очень велико.
II. Цены на свинину падают: чем больше продаж, тем большие убытки
Tianbang занимается свиноводством; в 2025 году объём производства занял шестое место среди компаний А-лиги. В первой половине 2026 года было продано 3,88 миллиона свиней (на 31% больше, чем в прошлом году), однако цены на свинину упали с 14,75 юаня за кг до 10,21 юаня за кг, что привело к убыткам в размере 19,8%. Ещё хуже то, что из-за падения цен на запасы свинины компания вынуждена нести дополнительные расходы. В первой половине 2026 года предполагается учесть убытки от обесценения запасов в размере 1,05–1,1 миллиарда юаней, что означает потерю дохода ещё до продаж. С одной стороны, долги не дают покоя, с другой — каждая проданная свинья приводит к убыткам, и финансовые ресурсы Tianbang находятся под угрозой.
III. Процесс перехода на переработку мяса не приносит прибыли
Чтобы избавиться от зависимости от циклов свиноводства, Tianbang в 2022 году открыла крупнейший на Азии скотобойный комплекс и начала производство переработанного мяса под брендом “Shifen Wei Dao”. Клиентами являются такие известные компании, как Hema, Laoxiang Ji и Tongqing Lou. В 2025 году доход от переработки мяса составил 32% от общего объёма продаж, но валовая прибыль равна нулю — компания теряет на каждой проданной единице товара. Причина в высоких первоначальных инвестициях (строительство заводов, создание каналов сбыта), а объёмы продаж ещё не достигли уровня, необходимого для покрытия затрат. Например, компания Muyuan начала приносить прибыль только в прошлом году, хотя долго занималась свиноводством; компания Shengnong успешно развивает бизнес по переработке куриного мяса, но свиноводство и производство курицы сильно отличаются. Переход свиноводческих компаний на другие виды бизнеса направлен на стабилизацию доходов, но не все компании могут этого добиться; Tianbang всё ещё находится на этапе инвестиций.
IV. Изменения в циклах свиноводства: ведущие компании борются за долю рынка, мелкие игроки выбывают
Проблемы Tianbang не являются уникальными. В 2025 году общий объём производства свинины компаниями А-лиги составил 29% от всего национального объёма; три крупнейших игрока (Muyuan, Wen’s и Xinxiang) контролируют 66% рынка. После реструктуризации компании, такие как Tianbang и Jinxinnong, увеличили объём производства вдвое. Однако у них коэффициент задолженности превышает 70%, что делает их уязвимыми для кризисов. Нынешний цикл свиноводства отличается от предыдущих: раньше происходило сокращение производства после убытков, за которым следовало резкое повышение цен; теперь же процесс идёт медленнее, с длительным периодом стагнации перед небольшим восстановлением. Ведущие компании имеют преимущества в виде низких затрат и доступа к финансированию, что позволяет им терпеть убытки и даже расширять производство. Мелкие игроки не могут соперничать с ними; если они выбывают с рынка, ведущие компании могут монополизировать его и контролировать цены. Однако для Tianbang крайне важно не потерять финансовую стабильность.
V. Выживание — ключевой вопрос: предварительная реструктуризация дает временную передышку, но риск банкротства остаётся
Сейчас для Tianbang существует возможность выйти из кризиса благодаря предварительной реструктуризации: суд отложил исполнение обязательств, что позволяет компании продолжать свою деятельность. Однако четыре отсрочки процесса реструктуризации говорят о трудностях в переговорах с кредиторами или о нерешительности инвесторов. В случае неудачи реструктуризации Tianbang может обанкротиться, и её акции могут быть исключены из биржевого рейтинга. Однако есть и положительные сигналы: компания Zhejiang Jiantou перешла от роли кредитора к роли инвестора в процессе реструктуризации (вложила 169 миллионов юаней), что свидетельствует о ценности активов Tianbang (например, фермы компании являются важными поставщиками на местном рынке). Выживание компании зависит от успешного завершения процесса реструктуризации и восстановления цен на свинину. В целом, проблемы Tianbang обусловлены высоким уровнем задолженности, низкими ценами на продукцию и неудачным переходом на другие виды бизнеса; её ситуация является отражением общих трудностей индустрии свиноводства. Для потребителей цены на свинину, вероятно, будут менее нестабильными, но для компаний-производителей выбор ограничен: либо стать лидерами рынка, либо исчезнуть. Tianbang находится на грани выживания.
Вывод: Проблемы Tianbang связаны с чрезмерным уровнем задолженности, низкими ценами на продукцию и неудачными попытками перехода на другие виды бизнеса; её ситуация отражает общие трудности индустрии свиноводства.