Résumé des principaux points
Cet article se concentre sur le « changement entre les anciennes et les nouvelles entreprises » sur le marché boursier chinois en 2026 : les sociétés liées à l’IA (comme Changxin Technology et Cambricon) ont vu leur valeur augmenter de façon spectaculaire grâce à la poursuite par le marché de leur « imagination à long terme », tandis que les anciennes stars de la croissance (secteurs internet, nouvelle automobile, consommation, etc., appelées « vieilles entreprises ») ont connu une forte baisse de valeur en raison d’un ralentissement de la croissance et d’un changement dans la logique de tarification du marché (de la taille vers les bénéfices/cash flow). En juillet, le secteur de l’IA a connu un repli à court terme, et les vieilles entreprises ont bénéficié d’une réaction corrective en raison de leur forte baisse de valeur, mais cela ne représente pas un tournant à long terme. Finalement, il est souligné que pour reconquérir la confiance du marché, ces entreprises doivent intégrer l’IA dans leurs activités ou prouver la valeur de leur activité principale.
I. Qu’est-ce que les « vieilles entreprises » ? Pourquoi ne sont-elles plus aussi attractives qu’avant ?
Le terme « vieilles entreprises » n’est pas péjoratif ; il s’agit d’une expression humoristique pour désigner des sociétés qui, autrefois très en vogue grâce à une forte croissance, une valeur élevée et une grande attention du marché, doivent maintenant prouver à nouveau leur valeur. Les principales raisons de leur déclin sont les suivantes :
1. Le goût du marché a changé : auparavant, le marché se concentrait sur la taille (nombre d’utilisateurs, ventes, nombre de magasins), tandis qu’aujourd’hui, il privilégie les résultats financiers concrets (bénéfices, cash flow). Par exemple, bien que les ventes de Leapmotor aient dépassé 100 000 unités en juillet, la guerre des prix a réduit le taux de profit du secteur à 3,2 %, et son cours de bourse reste inférieur au prix d’émission ; MeeTalk Ice Cream a rencontré des difficultés dans son expansion à l’étranger, entraînant une perte de valeur de marché de 15 milliards de HKD.
2. Les industries passent d’une croissance exponentielle à une croissance stabilisée : des secteurs tels que l’internet et la consommation ont atteint leur plafond de croissance, et la concurrence se concentre désormais sur les bénéfices plutôt que sur la conquête du marché. Par exemple, MeeTalk a subi une perte de 16 milliards de yuans au cours d’un trimestre lors de sa guerre des livraisons, mais le marché valorisait alors son expansion ; aujourd’hui, bien que ses bénéfices soient stables, elle est négligée en raison de sa faible croissance.
3. Les problèmes internes des entreprises se font jour : l’homogénéisation est forte dans certains secteurs (si vous ouvrez une boutique de thé au lait, d’autres le feront aussi), ce qui limite les possibilités de développement ; les nouvelles entreprises automobiles sont impliquées dans des guerres des prix, avec des ventes en hausse mais des bénéfices stagnants ; des entreprises comme PopMart ont vu leur taux de réachat diminuer après avoir perdu de leur nouveauté, entraînant une baisse de leur valeur.
II. Pourquoi les nouvelles entreprises liées à l’IA sont-elles en plein essor ? Grâce à leurs histoires ou à leurs compétences réelles ?
La montée en puissance des entreprises IA est le résultat d’une combinaison de « storytelling » et de performances réelles :
1. **Le marché poursuit l’« imagination à long terme » : il est prêt à investir dans des domaines considérés comme les prochaines sources de croissance, tels que la puissance de calcul, les grands modèles et les robots.
2. Certaines entreprises ont des performances réelles pour les soutenir : toutes les entreprises IA ne se basent pas uniquement sur des promesses. Par exemple, le cours de bourse de NeoPhoton a augmenté de 10 fois en un an, et ses bénéfices nets ont progressé de 236 % en 2025, ce qui montre que la tendance industrielle est bien en marche.
3. La rareté des substituts nationaux : Changxin Technology a dépassé une valeur de marché de 4,1 billions de yuans, devenant la première entreprise chinoise dans ce secteur, non seulement en raison de ses performances économiques solides, mais aussi parce qu’elle représente un progrès significatif dans le domaine des puces de stockage nationales ; le marché est prêt à accorder une plus grande valeur à ces innovations.
III. Le rebond de juillet : la baisse de l’IA et la hausse des vieilles entreprises, cela signifie-t-il un changement de tendance ?
En juillet, le secteur de l’IA a connu une forte baisse (le cours de bourse de NeoPhoton a chuté de près de 60 %, tandis que celui de Cambricon est retombé en dessous de 1 trillion de yuans), tandis que les vieilles entreprises ont rebondi (MeeTalk a augmenté de près de 40 %, et Alibaba de 30 %). Cependant, cela ne représente pas un changement de tendance à long terme, mais plutôt un ajustement à court terme :
1. Les raisons de la baisse de l’IA : certaines entreprises ont profité de leur forte hausse pour réaliser des profits ; le marché commence également à douter du rapport entre les investissements et les résultats (les entreprises IA dépensent beaucoup d’argent en puissance de calcul et en modèles, mais leurs revenus ne progressent pas suffisamment).
2. Les raisons de la hausse des vieilles entreprises : leur valeur a chuté de façon excessive, ce qui les rend plus attractives pour les investisseurs. Par exemple, le cours de bourse de MeeTalk est tombé à 63 HKD (un niveau bas depuis deux ans), et celui d’Alibaba en dessous de 100 HKD, attirant des capitaux cherchant des opportunités ; cependant, ces rebonds ne sont que temporaires.
3 Conclusion : le marché ne se fie pas uniquement aux promesses, mais il ne négligera pas non plus les entreprises rentables. Pour se redresser, les vieilles entreprises doivent présenter de nouveaux contrats, des revenus ou des bénéfices concrets, et non simplement un rebond à court terme.
IV. Y a-t-il encore espoir pour les vieilles entreprises ?
La reconquête du marché dépend de trois scénarios :
1. Utiliser l’IA pour développer de nouvelles activités (comme Alibaba et Tencent) : ces entreprises disposent d’avantages en termes d’utilisateurs, de données et de canaux ; elles peuvent intégrer l’IA sans devoir repartir de zéro. Par exemple, les grands modèles d’Alibaba et l’assistant AI « Yuanbao » de Tencent peuvent réduire les coûts d’acquisition de clients et augmenter les revenus publicitaires, ce qui leur permettrait de retrouver une valeur élevée.
2. Utiliser l’IA pour améliorer l’efficacité (comme MeeTalk et JD.com) : elles peuvent utiliser l’IA pour optimiser la chaîne d’approvisionnement, le service client, le marketing, etc., afin d’accroître leurs bénéfices.
3. Pour les entreprises sans une logique claire liée à l’IA (comme certaines entreprises de thé au lait ou de nouvelle automobile), elles doivent prouver que leur activité principale reste rentable. Les nouvelles entreprises automobiles doivent démontrer que leur croissance des ventes se traduit en bénéfices, tandis que les entreprises de thé au lait doivent prouver que l’expansion internationale est rentable ou que leurs produits ont une valeur pour les consommateurs (par exemple, grâce à des marques uniques).
En résumé, les nouvelles entreprises liées à l’IA profitent de leur « imagination à long terme », tandis que les vieilles entreprises doivent démontrer leur capacité à générer des bénéfices réels. Le marché se concentre finalement sur la rentabilité des activités commerciales.