핵심 내용 요약
이 기사는 2026년 중국 주식 시장의 “신구 교체” 현상에 초점을 맞추고 있습니다. AI 관련 기업들(예: 장신과기, 한무기)은 시장이 “장기적인 성장 가능성”을 높이 평가함에 따라 그 가치가 급등했지만, 과거에 높은 성장률로 주목받았던 기업들(인터넷, 신규 자동차 제조, 소비재 등)은 성장이 정체되고 시장의 평가 기준이 규모에서 이익/현금 흐름으로 전환됨에 따라 가치가 크게 하락했습니다. 7월에는 AI 섹터가 단기적으로 조정을 겪었으며, 과거에 주목받았던 기업들이 급격한 하락 이후 반등했지만 이는 장기적인 전환점은 아닙니다. 이러한 기업들이 다시 시장의 인정을 받으려면 AI를 활용해 사업을 개선하거나 자신들의 핵심 업무의 가치를 증명해야 합니다.
1. “구 성장주”란 무엇이며, 왜 예전처럼 인기가 없는가?
“구 성장주”는 주식 시장에서 과거에 높은 성장률과 가치로 주목받았지만 이제는 다시 그 가치를 증명해야 하는 기업들을 지칭하는 말입니다(예: 메이투안, 비야디, 밀석빙성 등).
그들이 인기를 잃은 주된 이유는 세 가지입니다:
1. 시장의 관심사가 변했습니다: 과거에는 기업의 규모(사용자 수, 판매량, 매장 수)를 중요하게 여겼지만, 이제는 실질적인 수익과 현금 흐름을 더 중시합니다. 예를 들어, 제로파오자동차의 7월 판매량은 10만 대를 돌파했지만 가격 경쟁으로 이익률이 3.2%로 떨어져 주가는 발행 가격보다 낮았습니다. 밀석빙성은 해외 진출에서 어려움을 겪으며 시장 가치가 1,500억 홍콩달러나 감소했습니다.
2. 산업의 성장 방식이 변했습니다: 인터넷, 소비재 등의 산업은 성장이 정체되어 경쟁이 “시장 점유”에서 “이익 확보”로 전환되었습니다. 예전에는 메이투안이 한 분기에 160억의 손실을 기록했지만 시장은 규모 확대를 긍정적으로 평가했지만, 이제는 성장률이 느려져 주목받지 못합니다.
3. 기업 자체의 문제가 드러났습니다: 차음료 산업은 동질화가 심해져 새로운 성장 공간이 줄어들었으며, 신규 자동차 제조업체는 가격 경쟁에 빠져 판매량은 증가했지만 이익이 따라오지 않았습니다. IP 기반의 기업들도 신선함이 사라지면서 재구매율이 감소하고 가치도 하락했습니다.
2. AI 신규 주자는 어떻게 성공할 수 있을까? 이야기만으로 가능한가, 아니면 실제 실력으로인가?
AI 기업들이 새로운 주도권을 잡은 것은 “이야기”와 “실적”的 두 가지 요소가 함께 작용한 결과입니다:
1. 시장은 ‘장기적인 성장 가능성’을 중시합니다: 이제 시장은 미래에 큰 수익을 가져올 수 있는 분야(컴퓨팅 파워, 대형 모델, 로봇 등)에 투자를 기꺼이 합니다. 예를 들어, 유수과기의 1분기 순이익은 감소했지만 주가수익비율(PER)는 219배로 업계 평균(38배)보다 높습니다. 이는 시장이 그들의 미래 로봇 사업에 대한 기대 때문입니다.
2. 일부 기업은 실제 성과를 보여줍니다: 모든 AI 기업이 이야기만으로 성공하는 것은 아닙니다. 예를 들어, 신이성(광모듈 기업)의 주가는 1년 만에 10배 상승했으며 2025년 순이익은 236% 증가하여 산업의 성장 추세가 확실함을 보여줍니다.
3. 국산 대체품의 희소성: 장신과기는 시장 가치가 4.1조 위안을 돌파하여 A주 시장에서 1위에 올랐습니다. 이는 그들의 기술적 우수성뿐만 아니라 국산 저장 칩 분야에서의 선도적인 역할 때문입니다. 시장은 이러한 “국산 대체품”에 더 높은 가치를 부여합니다.
3. 7월의 반전: AI가 하락하고 구 성장주가 상승했다, 이것이 시장의 변화인가?
7월에는 AI 섹터가 크게 하락했지만(신이성은 고점 대비 60% 가까이 하락, 한무기의 시장 가치는 1조 위안 아래로 떨어짐), 구 성장주는 반등했습니다(메이투안은 40%, 알리바바는 30%). 이것은 장기적인 변화가 아니라 단기적인 조정입니다:
1. AI의 하락 원인: ① 이전에 너무 많이 상승하여 일부 투자자들이 이익을 실현하기 위해 매각했습니다; ② 시장은 AI 기업들의 투자 대비 수익률에 의문을 제기하고 있습니다; ③ 홍콩 주식 시장에서 AI 관련 신주가 상장되어 유통량이 증가하여 주가가 변동했습니다(예: 미니맥스의 경우 상장 당일 주가가 20% 이상 하락).
2. 구 성장주의 상승 원인: 가격이 너무 많이 하락하여 가치가 저렴해졌습니다. 예를 들어, 메이투안은 63홍콩달러로 최근 2년간의 최저치를 기록했으며, 알리바바도 100홍콩달러 아래로 떨어졌습니다. 이는 일시적인 반등에 불과합니다. 8월에는 텐센트와 징동의 주가가 다시 하락하여 장기적인 전환점은 아님을 보여줍니다.
3. 결론: 시장은 이야기만으로 기업의 가치를 판단하지 않으며, 항상 수익을 창출하는 기업에 관심을 갖습니다. 하지만 구 성장주가 다시 인정받으려면 새로운 주문, 수익, 이익을 통해 자신들의 가치를 증명해야 합니다.
4. 구 성장주에게는 여전히 기회가 있을까?
구 성장주가 다시 시장의 인정을 받을 수 있는지는 세 가지 경우로 나뉩니다:
1. AI를 활용한 새로운 사업: 알리바바, 텐센트와 같은 기업들은 사용자, 데이터, 유통 채널의 이점을 가지고 있어 AI를 활용해 새로운 사업을 시작할 수 있습니다. 예를 들어, 알리바바의 대형 모델과 텐센트의 “원보” AI 도우미는 고객 확보 비용을 줄이고 광고 수익을 늘릴 수 있다면 다시 높은 가치를 얻을 수 있습니다.
2. AI를 활용한 효율성 향상: 메이투안, 징동과 같은 기업들은 AI를 사용해 공급망, 고객 서비스, 마케팅 등을 최적화할 수 있습니다. 예를 들어, 메이투안은 AI를 활용해 주문량을 예측하여 재고 낭비를 줄였으며, 징동은 AI를 사용해 물류 경로를 최적화하여 비용을 절감했습니다. 이러한 변화가 기업의 수익성을 향상시킨다면 시장은 그들을 다시 인정할 것입니다.
3. AI와 무관한 사업: 차음료, 신규 자동차 제조 등의 기업들은 자신들의 핵심 업무의 성과를 증명해야 합니다. 신규 자동차 제조업체는 판매량 증가가 이익으로 이어지도록 해야 하며, 차음료 기업은 해외 시장에서의 성공이나 제품의 재구매 가치를 증명해야 합니다.
결론: 어떤 경우든 시장은 “투자 대비 수익”을 확인하고자 합니다. 돈을 투자했다면 그에 상응하는 수익이나 효율성 향상이 있어야 합니다. 예를 들어, 미국의 아마존은 AI에 투자하여 AWS 클라우드 사업의 수익이 빠르게 증가하면서 주가가 상승했습니다. 중국 기업들도 마찬가지로, 단지 이야기만으로는 충분하지 않으며 실제 결과를 보여줘야 합니다.
마지막 말
AI 신규 주자들은 “장기적인 성장 가능성”을 바탕으로 성공했지만, 구 성장주가 다시 인정받으려면 AI를 활용해 수익을 늘리거나 자신들의 핵심 업무를 더욱 강화해야 합니다. 결국 주식 시장은 기업이 실제로 수익을 창출할 수 있는지를 중요하게 여깁니다.