Краткое содержание анализа
Статья посвящена процессу смены лидеров на китайском фондовом рынке в 2026 году: компании, связанные с технологиями искусственного интеллекта (например, ChangXin Technology и Cambricon), получили значительный рост цен благодаря оценке их потенциала в будущем. В то же время компании, ранее считавшиеся лидерами с высокими темпами роста (интернет-компании, новые производители автомобилей, предприятия из сферы потребления), столкнулись с снижением оценок из-за достижения пика роста и изменения логики рыночного ценообразования (от акцента на масштабы бизнеса к фактической прибыли и денежным потокам). В июле сектор ИИ пережил кратковременный спад, а компании из первой группы показали восстановительный рост после значительных потерь, однако это не означает долгосрочного изменения тенденций. Для того чтобы снова завоевать доверие рынка, компаниям из второй группы необходимо доказать ценность своего бизнеса с использованием технологий ИИ.
Что такое «старые лидеры» и почему они потеряли свою популярность?
Термин «старые лидеры» не является оскорблением; это название компаний, которые когда-то были в центре внимания рынка благодаря высоким темпам роста и высоким оценкам, но сейчас должны доказать свою ценность заново (например, Meituan, BYD, MieXue Ice City).
Причины их упадка в популярности следующие:
1. Изменение предпочтений рынка: Ранее рынок ориентировался на такие показатели, как масштабы бизнеса (количество пользователей, объем продаж, количество точек продаж), а сейчас важнее финансовые результаты (прибыль, денежные потоки). Например, компания ZeroRun достигла объема продаж в 100 тысяч единиц в июле, но из-за ценовой конкуренции рентабельность отрасли снизилась до 3,2%, а ее акционерная стоимость остается ниже уровня выпуска. Компания MieXue Ice City столкнулась с трудностями при расширении за рубежом, что привело к потере 15 миллиардов гонконгских долларов в акционерном капитале.
2. Переход от роста к стабильности: Секторы интернета и потребления достигли пика роста, и конкуренция сместилась с борьбы за долю рынка на борьбу за прибыль. Например, компания Meituan понесла убытки в размере 16 миллиардов юаней в одном квартале из-за конкуренции, но рынок оценивал ее стратегию расширения. Теперь, когда прибыль компании стабилизировалась, она теряет интерес для инвесторов из-за замедления роста.
3. Выявление внутренних проблем: В некоторых отраслях (например, производстве чая) наблюдается высокая степень конкуренции; при расширении бизнеса возникают новые трудности. Новые производители автомобилей попали в ценовую конкуренцию, что привело к росту объемов продаж, но не к увеличению прибыли. Компании с оригинальными брендами (например, PopMart) столкнулись с снижением частоты повторных покупок, что отразилось на их ценовых оценках.
Почему компании из сферы ИИ стали новыми лидерами? Благодаря лишь идеям или реальным достижениям?
Компании из сферы ИИ заняли ведущие позиции благодаря сочетанию удачных идей и реальных результатов:
1. Рынок ценит потенциал для будущего роста: Сегодня инвесторы готовы инвестировать в технологии, которые могут принести большую прибыль в будущем (области вычислительных мощностей, крупных моделей искусственного интеллекта). Например, компания Yushu Technology показала снижение чистой прибыли в первом квартале, но ее коэффициент цена/прибыль составляет 219 раз (в среднем по отрасли — 38 раз), что свидетельствует о вере рынка в ее перспективы.
2. Некоторые компании действительно достигли успехов: Не все компании из сферы ИИ основываются исключительно на обещаниях; например, компания NeoYiSheng (производитель оптических модулей) увеличила свою акционерную стоимость в 10 раз за год и показала рост чистой прибыли на 236% в 2025 году.
3 Редкость отечественных альтернатив зарубежным технологиям: Компания ChangXin Technology превзошла других игроков на китайском рынке и стала крупнейшим производителем микросхем памяти; ее акционерная стоимость составляет более 4,1 триллиона юаней благодаря успешным разработкам в области отечественных технологий.
Изменения на рынке в июле: спад сектора ИИ и рост компаний из группы «старых лидеров» — это изменение тенденций?
В июле сектор ИИ пережил значительный спад (акции NeoYiSheng упали почти на 60%, акция Cambricon вернулись ниже уровня в 1 триллион юаней), в то время как компании из группы «старых лидеров» показали рост (акции Meituan выросли на 40%, акции Alibaba — на 30%). Однако это не означает изменения долгосрочных тенденций:
1. Причины спада сектора ИИ: ① ранее акции этих компаний выросли слишком сильно, и некоторые инвесторы решили извлечь свои средства; ② рынок начал сомневаться в эффективности инвестиций в технологии ИИ (затраты на разработку и обслуживание моделей не соответствовали ожидаемым результатам); ③ на рынке Гонконга произошло освобождение новых акций компаний из сектора ИИ, что привело к колебаниям цен (например, акции MiniMax упали более чем на 20%).
2. Причины роста компаний из группы «старых лидеров: их акции были проданы по низким ценам, что создало возможности для восстановления после спада. Однако в августе акции Tencent и JD.com снова упали, что свидетельствует о сохранении кратковременных тенденций.
3 Вывод: Рынок не будет доверять только обещаниям; компаниям из группы «старых лидеров» необходимо предоставить конкретные результаты (новые заказы, увеличение доходов или прибыли), чтобы снова завоевать доверие инвесторов.
Есть ли шансы для компаний из группы «старых лидеров»?
Возможность их возвращения на рынок зависит от трех факторов:
1. Использование технологий ИИ для развития новых бизнес-моделей: Компании, имеющие пользовательскую базу, данные и каналы распространения (например, Alibaba, Tencent), могут использовать технологии ИИ для повышения эффективности своей деятельности. Например, AI-системы Alibaba и Tencent могут снизить затраты на привлечение клиентов и увеличить доходы от рекламы.
2. Использование технологий ИИ для оптимизации бизнес-процессов: Компании могут использовать ИИ для улучшения логистики, обслуживания клиентов и маркетинга. Например, Meituan использует ИИ для прогнозирования объемов заказов, чтобы сократить потери от избыточных запасов; JD.com использует ИИ для оптимизации маршрутов доставки.
3. Компании без явной связи с технологиями ИИ: В этом случае им необходимо доказать ценность своего основного бизнеса (например, производители чая или новые производители автомобилей должны показать, что рост продаж приводит к увеличению прибыли).
Вывод
Компании из сферы ИИ стали новыми лидерами благодаря перспективам для будущего роста, в то время как компании из группы «старых лидеров» должны доказать ценность своих бизнес-моделей с использованием технологий ИИ. Рынок ориентируется на реальные результаты и не будет долго поддерживать компании, которые не могут показать значительных финансовых достижений.