Résumé des points clés
Récemment, les taux d'intérêt sur les obligations américaines à long terme (par exemple, à 30 ans) ont grimpé à leur niveau le plus élevé depuis 2007, provoquant une véritable “explosion” sur les marchés mondiaux : les bourses de l'Asie-Pacifique ont chuté massivement (la Corée du Sud a déclenché des disjoncteurs, et le marché A-share de la plateforme创业板 a perdu plus de 6 %), tandis que les coûts d'emprunt en Europe ont atteint de nouveaux sommets. Les marchés boursiers, les marchés financiers et les matières premières ont tous été affectés. La raison en est un déséquilibre sévère entre l'offre et la demande d'obligations américaines (les États-Unis émettent trop de dette, et les acheteurs étrangers réduisent progressivement leurs investissements), ainsi qu'un déficit budgétaire important et des risques d'inflation. La logique de tarification des obligations américaines a changé : on ne se concentre plus uniquement sur les augmentations de taux par la Fed, mais aussi sur les risques liés à la dette et l'équilibre entre l'offre et la demande. L'allocation des actifs se modifie également ; les actions liées à la technologie AI, qui étaient auparavant très populaires, sont maintenant touchées, tandis que l'or et les matières premières deviennent de nouveaux objets d'intérêt.
I. Pourquoi les taux d'intérêt sur les obligations américaines augmentent-ils de façon vertigineuse ? Un déséquilibre entre l'offre et la demande
En bref, il y a actuellement “trop d'offre et trop peu de demande”, ce qui entraîne une hausse des taux.
- Du côté de l'offre : les États-Unis émettent constamment de la dette
Le montant de la dette américaine approche les 40 billions de dollars, et seuls les intérêts représentent près de 1,2 trillion de dollars cette année (plus que le PIB annuel de nombreux pays). Le déficit budgétaire s'élevait à 1,8 trillion de dollars au cours des dix premiers mois de l'exercice 2026. De plus, les États-Unis continuent d'émettre de nouvelles obligations ; en août, le montant des obligations d'investissement a atteint 145,2 milliards de dollars, et les émissions par les entreprises liées à la technologie AI ont encore augmenté les taux d'intérêt, car il y a plus de demandeurs de prêts.
- Du côté de la demande : les grands acheteurs étrangers se débarrassent des obligations américaines
Des pays comme le Japon, la Chine et le Royaume-Uni, qui étaient auparavant les principaux acheteurs d'obligations américaines, réduisent progressivement leurs investissements : le Japon a diminué ses positions de 26,4 milliards de dollars en juin, la Chine de 633,4 milliards de dollars (le niveau le plus bas depuis 2008), et le Royaume-Uni de 8,7 milliards de dollars. Comme personne n'achète plus, les États-Unis doivent augmenter les taux pour attirer les investisseurs.
II. Les marchés mondiaux sont touchés : baisse généralisée des bourses, des marchés financiers et des matières premières
Les obligations américaines servent de “point de référence” pour la tarification des actifs mondiaux ; lorsque leurs taux augmentent, tous les autres actifs doivent être réévalués :
- Mercredi noir sur les marchés asiatiques-pacifiques : l'indice composite coréen a chuté de 5,8 % (avec un pic de 7 % pendant la journée), le Nikkei de 3,16 %, et l'indice boursier chinois de Shanghai de 2,4 % (perdant son niveau de 3900 points). Les secteurs de la technologie AI, des semi-conducteurs et des communications optiques ont été particulièrement touchés, car ils nécessitent de nombreux prêts pour se développer, et l'augmentation des taux d'intérêt augmente leurs coûts.
- Les coûts d'emprunt en Europe atteignent des sommets : le coût des emprunts en France est le plus élevé depuis 2008, celui en Allemagne est proche de celui de 2011, et celui au Royaume-Uni approche de 6 % ; les entreprises et les gouvernements doivent payer plus cher pour emprunter, ce qui augmente la pression sur l'économie.
- Aucun autre actif n'est épargné : les marchés financiers sont instables, les prix des matières premières chutent à court terme, et les capitaux mondiaux s'adaptent dans la panique.
III. La logique de tarification des obligations américaines a changé : on ne se concentre plus uniquement sur les augmentations de taux par la Fed
Auparavant, tout le monde regardait les taux d'intérêt sur les obligations américaines en fonction des décisions de la Fed (taux politiques). Mais maintenant, c'est différent :
- Une nouvelle logique : la “compensation des risques” devient déterminante
Les acheteurs d'obligations américaines considèrent que les risques sont trop élevés (la dette américaine est importante et il y a un risque de réinflation), donc ils exigent une plus forte “compensation des risques”, c'est-à-dire un “prémium sur la durée” (les taux d'intérêt pour les obligations à long terme sont plus élevés que pour celles à court terme). Selon Guolian Minsheng Securities, la tarification des obligations américaines est maintenant déterminée par le risque budgétaire, le déséquilibre entre l'offre et la demande, l'inflation et l'incertitude politique, et non uniquement par la Fed.
IV. L'allocation des actifs change de direction : l'or et les matières premières deviennent des options privilégiées
Avec l'augmentation des taux d'intérêt, quels actifs peuvent résister ? Les institutions sont généralement optimistes quant à ces deux catégories :
- L'or : baisse à court terme mais soutien à long terme
À court terme, l'or a chuté de 82 dollars en raison de l'augmentation des taux réels (taux nominaux moins inflation). Mais à long terme, les banques centrales mondiales continuent d'acheter beaucoup d'or (en tant que valeur refuge), et le problème de la dette américaine suscite des inquiétudes quant à la dévaluation du dollar, ce qui rend l'or une valeur sûre.
- Les matières premières : situation favorable tant sur le plan de l'offre que de la demande
Le dollar pourrait s'affaiblir à long terme (acheter des actifs non en dollars devient plus avantageux), et il y a de nombreux problèmes sur le côté de l'offre : l'El Niño pourrait réduire la production agricole, les conflits géopolitiques au Moyen-Orient soutiennent les prix de l'énergie, et le développement de la technologie AI et des voitures électriques nécessite davantage de métaux industriels (comme le cuivre). Ainsi, les matières premières sont devenues une nouvelle cible pour les investisseurs.
- Les actions liées à la technologie : volatilité à court terme mais potentiel à long terme
Le secteur de la technologie AI est actuellement très affecté par l'augmentation des taux d'intérêt, ce qui pèse sur leurs valorisations. Cependant, les institutions estiment que les fondamentaux restent solides (la demande en puissance de calcul continue d'augmenter), et une reprise à moyen et long terme est probable.
V. Points clés à court terme : les enchères d'obligations et les minutes des réunions de la Fed
La direction future du marché dépendra de deux événements majeurs :
- Enchères d'obligations à 20 ans le 20 août : les taux ont atteint de nouveaux sommets lors des précédentes enchères. Si personne n'achète, les taux d'intérêt pourraient continuer à augmenter, ce qui inquiéterait encore plus le marché.
- Minutes de la réunion de juillet de la Fed : elles révéleront les divergences entre les membres du comité concernant l'inflation et les futures augmentations de taux. Si la majorité est en faveur d'une augmentation des taux, les taux pourraient continuer à grimper ; si certains suggèrent une baisse, le marché pourrait se détendre.
En somme, l'augmentation des taux d'intérêt sur les obligations américaines est un effet en chaîne qui affecte tous les marchés mondiaux, mais elle indique également de nouvelles directions pour l'allocation des actifs : il ne faut plus se concentrer uniquement sur les actions liées à la technologie ; l'or et les matières premières méritent également une attention accrue.