Краткое содержание анализа
Недавно процентные ставки по американским долгосрочным государственным облигациям (например, сроком 30 лет) достигли самого высокого уровня с 2007 года, что стало причиной кризиса в мировых рынках: акции в Азиатско-Тихоокеанском регионе резко упали (в Корее были активированы механизмы защиты от резких колебаний цен), а стоимость займов в Европе поднялась до многолетних максимумов. Подобные тенденции затронули фондовые рынки, валютный рынок и сырьевые товары. Причиной является серьезный дисбаланс между предложением и спросом на американские облигации (США выпускают слишком много облигаций, в то время как зарубежные инвесторы активно их сокращают), а также высокий государственный дефицит и риск инфляции. Сейчас логика ценообразования на американские облигации изменилась: важную роль играют не только решения Федерального резерва о повышении процентных ставок, но и факторы риска, а также баланс между предложением и спросом. Структура инвестиций также меняется: ранее популярные акции в сфере технологий на основе ИИ страдают, в то время как золото и сырьевые товары становятся новыми объектами инвестиций. В ближайшее время ключевое значение будут иметь результаты аукционов американских облигаций и протоколы заседаний Федерального резерва, которые определят дальнейший ход рынков.
Почему процентные ставки по американским облигациям резко выросли? Дисбаланс между предложением и спросом
Проще говоря, сейчас предложение превышает спрос, поэтому ставки растут:
- Сторона предложения: США продолжают выпускать облигации в больших объемах; их долг достиг почти 40 триллионов долларов, а только проценты по ним в этом году составили почти 1,2 триллиона долларов (что превышает ВВП многих стран). За первые 10 месяцев финансового года 2026 года дефицит составил 1,8 триллиона долларов. Кроме того, в августе объем выпуска инвестиционных облигаций США достиг 145 миллиардов долларов; выпуск облигаций компаниями в сфере ИИ также способствовал росту процентных ставок.
- Сторона спроса: Крупные зарубежные инвесторы (Япония, Китай, Великобритания) сокращают свои позиции в американских облигациях: объем их инвестиций уменьшился на 26,4 миллиарда долларов в Японии, на 633,4 миллиарда доллара в Китае (на самом низком уровне с 2008 года) и на 8,7 миллиардов долларов в Великобритании. Поскольку покупателей становится меньше, США вынуждены повышать процентные ставки, чтобы привлечь инвесторов.
Как это сказалось на мировых рынках: падение акций, валют и цен на сырьевые товары
Американские облигации являются эталоном для оценки стоимости других активов; рост их процентных ставок заставил пересмотреть оценку всех инвестиций:
- Азиатско-Тихоокеанские рынки: Корейский комплексный индекс упал на 5,8%, японский индекс Nikkei — на 3,16%, китайский индекс Shanghai Composite Index — на 2,4%; особенно сильно пострадали сектора ИИ, полупроводников и связи, так как для их развития требуется много средств, а рост процентных ставок увеличил затраты.
- Европа: Стоимость займов в Европе достигла многолетних максимумов: для Франции она выросла до уровня 2008 года, для Германии — почти до уровня 2011 года, для Великобритании — близко к 6%. Это увеличивает экономическое давление на предприятия и правительства.
- Другие активы также пострадали: на валютном рынке наблюдаются колебания, цены на сырьевые товары снизились; мировой капитал в панике перестраивает свои инвестиции.
Изменилась логика ценообразования американских облигаций: теперь решающую роль играют факторы риска
Ранее внимание сосредотачивалось на решениях Федерального резерва о повышении процентных ставок, но теперь ключевое значение приобретают факторы риска:
- Новая логика: покупатели американских облигаций требуют более высокой компенсации за риск (из-за большого государственного долга США и риска инфляции). Теперь ценообразование на облигации определяется не только политикой ФРС, но и факторами риска, балансом предложения и спроса.
Изменение структуры инвестиций: золото и сырьевые товары становятся привлекательными объектами
При росте процентных ставок какие активы могут сохранить свою ценность? Институциональные инвесторы выделяют золото и сырьевые товары:
- Золото: краткосрочно оно теряет в цене, но в долгосрочной перспективе сохраняет свою привлекательность; мировые центральные банки продолжают его покупать в качестве инструмента хеджирования. Кроме того, проблемы с американским долгом вызывают опасения по поводу обесценения доллара.
- Сырьевые товары: предложение и спрос на них благоприятны; возможно, доллар продолжит ослабевать, что делает покупку активов в других валютах более выгодной. Кроме того, проблемы с производством сельскохозяйственной продукции из-за Эль-Ниньо и геополитические конфликты в Ближнем Востоке способствуют росту цен на энергоносители, а развитие технологий ИИ и электромобилей увеличивает спрос на промышленные металлы.
- Технологические акции: краткосрочно они страдают из-за роста процентных ставок, но их основные показатели остаются стабильными; инвесторы ожидают их восстановления в средне-долгосрочной перспективе.
Ключевые моменты на ближайшее время: аукционы облигаций и протоколы Федерального резерва
Дальнейший ход рынков будет зависеть от двух важных событий:
- Аукцион 20-летних облигаций 20 августа: если на нем никто не купит облигации, процентные ставки могут продолжить ростать, что вызовет дополнительное напряжение на рынках.
- Протоколы заседания Федерального резерва в июле: они покажут разногласия среди членов комиссии по вопросам инфляции и повышения процентных ставок; если большинство поддерживает дальнейшие меры по ужесточению политики, ставки могут расти; если кто-то выступает за снижение ставок, это может ослабить напряжение на рынках.
В целом, рост процентных ставок по американским облигациям вызвал серию последствий для мировых рынков, но также указал новые направления инвестиций: необходимо расширить спектр инвестиций и уделять внимание не только технологическим акциям, но и золоту и сырьевым товарам.