Основные выводы
В последнее время в операциях центрального банка на открытом рынке произошли два ключевых изменения: во-первых, с 11 августа в течение семи дней подряд не проводились операции по выкупу облигаций с погашением через 7 дней (что эквивалентно временному отказу в предоставлении рынку капитала на срок 7 дней); во-вторых, в середине августа (с 14 по 19 августа) проводились операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день в течение четырех дней подряд, общий объем которых превысил 1,7 триллиона. За этими изменениями стоят избыток капитала на рынке и переход к новой политике центрального банка, при этом операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день могут стать основным инструментом для корректировки краткосрочной ликвидности.
Что именно делал центральный банк в последнее время? Два изменения в операциях следует запомнить
Проще говоря, центральный банк предоставлял капитал рынку (банкам и другим финансовым институтам) путем операций по выкупу облигаций: операции с погашением через 7 дней означали предоставление капитала на срок 7 дней, а операции с погашением на следующий день — на срок 1 дня.
- Прекращение операций по выкупу облигаций с погашением через 7 дней: С 11 по 19 августа в течение семи дней подряд не проводились такие операции, что является редкостью для последнего времени.
- Интенсивные операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день: С 14 по 19 августа центральный банк ежедневно проводил такие операции, объемы которых составляли соответственно 349 миллиардов, 565,5 миллиарда, 469,7 миллиарда и 327,4 миллиарда юаней, общий объем — 1,71 триллиона юаней; при этом ни один дневный объем не превышал предельно установленного лимита в 600 миллиардов юаней.
Почему вдруг прекратились операции по выкупу облигаций с погашением через 7 дней? Не значит, что центральный банк собирается ужесточать политику
Многие могут подумать, что прекращение операций свидетельствует о сокращении предоставляемого рынку капитала. Однако есть две основные причины:
1. Избыток капитала на рынке: Август — месяц с низкими доходами государства (меньше налогов, поступающих от предприятий), поэтому объем средств, переходящих из рынка в государственные фонды, невелик, и сам рынок не испытывает дефицита капитала. Например, спрос банков на операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день также не достигал установленного лимита в 600 миллиардов юаней, что свидетельствует о достаточном количестве капитала.
2. Необходимость избежания неправильных сигналов для рынка: Эксперты считают, что в настоящее время ситуация с ликвидностью стабильна, и центральному банку нет необходимости продолжать предоставлять капитал на срок 7 дней (чтобы не создавать впечатления о более либеральной политике); одновременно он не хочет вызывать у рынка ощущения ужесточения монетарной политики, поэтому использует прекращение операций как способ сбалансирования ожиданий — сохраняется стабильность без чрезмерных изменений.
Почему сейчас используются операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день? Высокая эффективность и низкие затраты
Выбор центрального банка в пользу таких операций не был случайным:
- Удовлетворение краткосрочных потребностей институтов: Например, в периоды налогоплаты некоторым банкам могут понадобиться средства только на один-два дня; операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день идеально подходят для удовлетворения этих потребностей, так как позволяют избежать долгосрочных займов (заимствование на 1 день обходится дешевле, чем на 7 дней).
- Сигнал о переходе к новой политике: Центральный банк переходит от количественных подходов (определения объема предоставляемого капитала) к качественным (регулирования через процентные ставки); операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день более гибки и позволяют точно соответствовать краткосрочным потребностям рынка в ликвидности, что является частью этого перехода.
Стабильна ли ситуация с ликвидностью на данный момент? Достаточно посмотреть на процентные ставки
Чтобы оценить, достаточен ли капитал на рынке, достаточно изучить процентные ставки, используемые при займах между банками:
- Ставка Shibor: 19 августа ставка по операциям с погашением на следующий день выросла на 2 базовых пункта до уровня 1,38%, а ставка по операциям с погашением через 7 дней — на 0,5 базовых пунктов до уровня 1,385%; общие изменения были незначительными.
- Ставки DR: Средние значения ставок по залоговым операциям между банками (более точно отражающих реальные затраты на капитал) — DR001 (на 1 день) и DR007 (на 7 дней) — составляли менее 1,4%, что свидетельствует о более щедром предоставлении капитала, чем ожидалось по политике центрального банка.
Все эти показатели указывают на стабильность ситуации с ликвидностью и отсутствие дефицита капитала.
Как будут развиваться операции в будущем? Операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день могут стать основным инструментом
Эксперты предсказывают:
- Краткосрочно: 20 августа, вероятно, будут возобновлены операции по выкупу облигаций с погашением через 7 дней (что станет сигналом о сохранении текущей политики и стабилизации рынка); к концу месяца, возможно, будут проводиться дополнительные операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день.
- Долгосрочно: Операции по выкупу облигаций с погашением на следующий день могут постепенно заменить операции с погашением через 7 дней и стать основным инструментом центрального банка для регулирования краткосрочной ликвидности. В будущем процентная ставка по операциям с погашением на следующий день может заменить ставку по операциям с погашением через 7 дней и стать основной политической ставкой (подобно федеральной ставке по кредитам в США).
Каково влияние на обычных людей? Не стоит беспокоиться, ситуация с капиталом стабильна
Эти изменения практически не повлияют на нашу жизнь:
- Ставки по ипотечным и потребительским кредитам внезапно не увеличатся (ситуация с ликвидностью стабильна, колебания процентных ставок незначительны);
- Доходы от финансовых продуктов также останутся стабильными (рынок не испытывает дефицита капитала);
- Нет причин опасаться дефицита капитала (центральный банк будет гибко регулировать ситуацию, обеспечивая достаточность ликвидности на рынке).
В целом, действия центрального банка направлены на точное регулирование ситуации с ликвидностью и подготовку к будущим изменениям в политике; обычные люди могут быть спокойны.