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Esta semana, los mercados mundiales de bonos a largo plazo han experimentado ventas masivas, con las tasas de interés de los bonos del estado a 30 años de Estados Unidos, Alemania, Francia y Japón alcanzando nuevos máximos en los últimos 10-30 años. Las razones incluyen el alto déficit estructural del gobierno estadounidense, la emisión masiva de deuda que ha provocado un exceso de oferta, así como una inflación persistente y una resistencia económica superior a las expectativas. Estas ventas no solo han aumentado el costo para los gobiernos al obtener fondos, sino que también han llevado a la caída continua de las acciones estadounidenses (con las empresas tecnológicas siendo las más afectadas), extendiéndose al mercado de Asia-Pacífico; al mismo tiempo, han elevado las tasas de interés de los préstamos hipotecarios, impactando en el mercado inmobiliario. Sin embargo, la reacción de las acciones estadounidenses ha sido relativamente moderada hasta ahora, y los expertos creen que se necesitarán más ventas en el mercado de bonos para desencadenar una corrección significativa en las bolsas.
¿Por qué los mercados mundiales de bonos han sufrido un colapso colectivo? — Los bonos a largo plazo se han convertido en un problema difícil de manejar
En términos simples, el precio de los bonos y la tasa de interés son como un balancín: cuando todos venden bonos, el precio cae y la tasa de interés aumenta. La venta masiva de bonos a largo plazo esta vez ha sido liderada por Estados Unidos:
- El gobierno estadounidense está tomando demasiado dinero en préstamo: El déficit fiscal se mantiene entre el 5% y el 6% del PIB, y la deuda total se acerca a los 40 billones de dólares. El gobierno tiene que emitir constantemente nuevos bonos para pagar los antiguos, lo que supera con creces la demanda, por lo que los inversores exigen tasas de interés más altas para estar dispuestos a comprar.
- Inflación y resistencia económica causan problemas: La inflación disminuye lentamente (es persistente) y la economía no se ha debilitado como se esperaba, lo que hace que los inversores teman que la Reserva Federal no reduzca las tasas de interés pronto. Por lo tanto, al mantener bonos a largo plazo, asumen un mayor riesgo inflacionario y demandan una compensación por ese riesgo.
- Las empresas tecnológicas también están buscando fondos: Gigantes como Amazon y Google han emitido una gran cantidad de bonos corporativos a largo plazo para construir centros de datos, aumentando aún más la oferta en el mercado de bonos y haciendo que sea más difícil venderlos.
Los bonos a largo plazo de Alemania, Francia y Japón también han caído debido al flujo de capital global: cuando las tasas de interés de los bonos estadounidenses aumentan, el dinero fluye de los bonos de otros países hacia Estados Unidos, lo que lleva a la venta de esos bonos.
¿Por qué las subastas de bonos estadounidenses se han convertido en un evento de alto riesgo? — Obtener fondos para el gobierno es cada vez más caro
Antes, las subastas de bonos estadounidenses eran una operación habitual, pero ahora se han convertido en un punto de preocupación para el mercado:
- Las tasas de interés en las subastas alcanzan nuevos máximos: La tasa de interés de los últimos bonos a 10 años alcanzó el 4.683% (un nuevo máximo en 19 años), y la de los bonos a 30 años, el 5.216% (un nuevo máximo en 25 años). Esto significa que el gobierno estadounidense tiene que pagar varios centavos más al año por cada 100 dólares prestados, aumentando así la presión de la deuda a largo plazo.
- La preocupación del mercado sobre la capacidad de pago del gobierno: Los inversores ya no consideran el déficit estadounidense como un problema temporal, sino estructural; el gobierno siempre gasta más de lo que gana y tendrá que emitir aún más deuda en el futuro. Por lo tanto, al comprar bonos estadounidenses, ahora se asumen riesgos tanto inflacionarios como de sostenibilidad financiera, por lo que se demandan tasas de retorno más altas.
En palabras de los expertos: “Ahora el Departamento del Tesoro de Estados Unidos tiene que gastar más dinero para obtener fondos, y esto es un problema a largo plazo.”
¿Por qué la caída en el mercado de bonos afecta también a las bolsas? — Las acciones tecnológicas son las primeras en verse afectadas, pero aún no es el peor
¿Por qué el aumento de las tasas de interés en los bonos lleva a la caída de las bolsas? Porque el capital se desplaza entre acciones y bonos:
- Las acciones tecnológicas son las más sensibles: Las empresas tecnológicas (como Apple y Microsoft) dependen de sus ganancias futuras para valorarse. Cuando las tasas de interés de los bonos a largo plazo aumentan, el “valor presente” de esas ganancias futuras disminuye, lo que lleva a la caída de sus acciones y, por ende, a la caída continua de las bolsas estadounidenses. El mercado de Asia-Pacífico también se ha preocupado: el índice de Corea del Sur cayó casi un 6% y el Nikkei más del 3%.
- Pero aún no hemos alcanzado el umbral crítico: Los expertos dicen que la tasa de interés actual de los bonos a 10 años (alrededor del 4.7%) no es alta enough para hacer que el capital fluya en masa de las bolsas a los bonos. Por ejemplo, un analista de Strategas cree que solo cuando las tasas de interés aumenten lo suficiente como para competir con las acciones, el capital comenzará a salir en gran cantidad de las bolsas. Actualmente, el mercado está experimentando movimientos ciclicos: mientras uno cae, otro sube, y la estructura interna sigue mejorando, por lo que no hay un problema grave por el momento.
¿Quienes más están afectados además de las bolsas? — El mercado inmobiliario enfrenta una gran presión
Las tasas de interés de los bonos a largo plazo afectan directamente las tasas de interés de los préstamos hipotecarios:
- Las tasas de interés de los préstamos a 30 años han aumentado: La tasa de interés de los bonos a 30 años de Estados Unidos alcanzó un nuevo máximo desde 2007, lo que también aumenta las tasas de interés de los préstamos hipotecarios a 30 años. Las personas que compran casas tienen que pagar más intereses; por ejemplo, si antes pagaban 50,000 dólares al año por un préstamo de 1 millón, ahora podrían tener que pagar 60,000 dólares, lo que naturalmente reduce la demanda de viviendas.
- El mercado inmobiliario ya está siendo afectado: El aumento en los costos de los préstamos hipotecarios aumenta la presión para la caída de los precios de las casas y también dificulta la financiación para los desarrolladores, afectando toda la cadena inmobiliaria.
¿Qué ocurrirá en el futuro? — ¿Cuánto más tendrán que subir las tasas de interés antes de dañar a las bolsas?
La opinión de los expertos es la siguiente:
- Los umbrales de las tasas de interés son más altos que antes: En el pasado, una tasa de interés de 4.5% en los bonos a 10 años ya causaba inestabilidad en las bolsas, pero ahora ese umbral se ha elevado. Por ejemplo, durante la burbuja bursátil de Japón en 1989, las tasas de interés de los bonos estatales aumentaron del 4% al 8%; durante la burbuja de Internet en Estados Unidos, del 4% al 7%. No es seguro que lleguemos al 7%, pero definitivamente será más alto que el 4.5%.
- El riesgo radica en que las bolsas ignoren las tasas de interés: Si las tasas de interés continúan aumentando mientras las bolsas siguen subiendo, indica que el mercado está insensible al riesgo, lo cual es especialmente peligroso. Sin embargo, hasta ahora no ha habido ventas masivas en el mercado de bonos, por lo que no se espera una corrección significativa en las bolsas.
En resumen, a corto plazo, las ventas en el mercado de bonos continuarán y las bolsas seguirán siendo inestables; a largo plazo, si el déficit fiscal estadounidense no se resuelve, las tasas de interés de los bonos seguirán siendo altas, aumentando la presión sobre las bolsas y el mercado inmobiliario.