**États-Unis, Japon, Europe : La tempête des ventes sur les marchés obligataires mondiaux s'intensifie, qu'est-ce qui se passe ?**

Résumé des principaux points

Cette semaine, les marchés mondiaux des obligations à long terme ont connu de fortes ventes, avec les taux d'intérêt sur les obligations d'État à 30 ans aux États-Unis, en Allemagne, en France et au Japon atteignant des niveaux sans précédent depuis 10 à 30 ans. Les raisons en sont multiples : le déficit structurel élevé du gouvernement américain, l'émission massive d'obligations entraînant une offre excédentaire, ainsi qu'une inflation persistante et une résilience économique supérieure aux attentes. Ces ventes n'ont pas seulement augmenté le coût des emprunts pour le gouvernement, mais ont également entraîné la chute continue des marchés boursiers américains (les actions technologiques ayant été les plus touchées), et se sont étendues aux marchés asiatiques et pacifiques. Elles ont en outre augmenté les taux d'intérêt sur les prêts immobiliers, affectant le marché immobilier. Cependant, la réaction des marchés boursiers américains reste relativement modérée, et les experts estiment qu'une nouvelle vague de ventes sur les marchés obligatoires serait nécessaire pour déclencher un ajustement majeur du marché boursier.

I. Pourquoi les marchés mondiaux des obligations ont-ils connu une telle chute ? — Les obligations à long terme sont devenues une source de problèmes

En simplifiant, il existe une relation inverse entre le prix des obligations et leurs taux d'intérêt : lorsque tout le monde vend des obligations, leur prix baisse et leurs taux d'intérêt augmentent. La vente massive d'obligations à long terme cette fois-ci a été principalement initiée par les États-Unis :

• Le gouvernement américain emprunte trop : Le déficit budgétaire reste constamment entre 5 % et 6 % du PIB, et la dette totale approche les 40 billions de dollars. Le gouvernement doit constamment émettre de nouvelles obligations pour rembourser les anciennes, entraînant une offre largement supérieure à la demande. Les investisseurs exigent donc des taux d'intérêt plus élevés pour être disposés à acheter.
• Inflation et résilience économique problématiques : L'inflation baisse lentement (elle est « collante »), et l'économie n'a pas régressé comme prévu. Les investisseurs craignent que la Fed ne réduise pas rapidement les taux d'intérêt, ce qui signifie qu'ils doivent assumer un risque inflationniste plus long terme en détenant des obligations à long terme et exigent donc une compensation pour ce risque.
• Les entreprises technologiques participent également à l'offre : Des géants comme Amazon et Google émettent également de nombreuses obligations à long terme pour construire des centres de données, augmentant encore davantage l'offre sur le marché obligataire et rendant ces obligations plus difficiles à vendre.

Les obligations d'État à long terme en Allemagne, en France et au Japon ont également chuté en raison des flux de capitaux mondiaux : lorsque les taux d'intérêt sur les obligations américaines augmentent, les fonds se déplacent vers les obligations américaines, entraînant ainsi la vente des obligations de ces autres pays.

II. Pourquoi les auctions d'obligations américaines sont-elles devenues un événement à haut risque ? — Le coût des emprunts pour le gouvernement augmente

Auparavant, les auctions d'obligations américaines étaient une opération courante, mais elles sont maintenant devenues un point de tension sur le marché :

• Les taux d'intérêt atteignent des records : Récemment, le taux d'intérêt obtenu lors de l'auction des obligations à 10 ans a atteint 4,683 % (un record depuis 19 ans), et celui des obligations à 30 ans 5,216 % (un record depuis 25 ans). Cela signifie que le gouvernement américain doit payer plusieurs centimes de plus d'intérêt par an pour chaque dollar emprunté, augmentant ainsi la pression sur sa dette à long terme.
• Les inquiétudes quant à la capacité du gouvernement à rembourser : Les investisseurs ne considèrent plus le déficit américain comme un problème temporaire, mais comme structurel : le gouvernement dépense toujours plus qu'il ne gagne et devra émettre encore davantage d'obligations à l'avenir. Ainsi, acheter des obligations américaines implique non seulement de prendre en compte le risque inflationniste, mais aussi le risque de soutenabilité du gouvernement dans son remboursement.

Selon les experts : « Le Trésor américain doit maintenant dépenser plus d'argent pour emprunter, ce qui constitue un problème à long terme. »

III. Pourquoi la chute des marchés obligataires affecte-t-elle également les marchés boursiers ? — Les actions technologiques sont les premières touchées, mais ce n'est pas le pire

Pourquoi la hausse des taux d'intérêt sur les obligations entraîne-t-elle une baisse des marchés boursiers ? Parce que les fonds se déplacent entre les actions et les obligations :

• Les actions technologiques sont les plus sensibles : Les entreprises technologiques (comme Apple et Microsoft) ont une valorisation basée sur leurs profits futurs. Lorsque les taux d'intérêt sur les obligations à long terme augmentent, la valeur actuelle de ces profits diminue, ce qui entraîne la chute des actions technologiques et affecte ainsi les marchés boursiers américains sur trois jours consécutifs. Les marchés asiatiques et pacifiques ont également été perturbés : l'indice coréen a chuté de près de 6 %, et le Nikkei de plus de 3 %.
• Mais nous n'avons pas encore atteint un seuil critique : Selon les experts, le taux d'intérêt actuel sur les obligations à 10 ans (environ 4,7 %) n'est pas suffisamment élevé pour faire fuir massivement les fonds des marchés boursiers vers les obligations. Par exemple, un analyste de Strategas estime que seuls des taux d'intérêt plus élevés encore pourraient inciter les investisseurs à quitter les marchés boursiers. Actuellement, il s'agit d'un marché en rotation : certains secteurs chutent tandis que d'autres augmentent, et la structure interne du marché s'améliore, donc il n'y a pas de problème majeur pour l'instant.

IV. Qui d'autre est touché, en plus des marchés boursiers ? — Le marché immobilier subit une pression importante

Les taux d'intérêt sur les obligations à long terme affectent directement les taux d'intérêt sur les prêts immobiliers :

• Les taux d'intérêt sur les prêts immobiliers à 30 ans augmentent : Les taux d'intérêt sur les obligations américaines à 30 ans ont atteint un niveau record depuis 2007, ce qui entraîne également une augmentation des taux de prêt immobilier correspondants. Les acheteurs de propriétés doivent payer plus d'intérêt ; par exemple, si auparavant le remboursement annuel était de 50 000 dollars pour un prêt de 1 million de dollars, il pourrait maintenant être de 60 000 dollars, réduisant ainsi la demande d'achat.
• Le marché immobilier est déjà affecté : L'augmentation des coûts de financement des logements exerce une pression sur les prix de l'immobilier et rend également plus difficile le financement des promoteurs, affectant ainsi toute la chaîne immobilière.

V. Qu'en sera-t-il à l'avenir ? — De combien devront augmenter les taux d'intérêt pour endommager sérieusement les marchés boursiers ?

Selon les experts :

• Les seuils de taux d'intérêt sont plus élevés qu'auparavant : Par le passé, un taux d'intérêt sur les obligations à 10 ans de 4,5 % provoquait déjà des turbulences sur les marchés boursiers. Mais ce seuil a maintenant augmenté. Par exemple, lors de la bulle boursière japonaise en 1989, les taux d'intérêt sur les obligations ont grimpé de 4 % à 8 % ; pendant la bulle Internet aux États-Unis, ils sont passés de 4 % à 7 %. Il n'est pas certain que les taux atteindront 7 % cette fois-ci, mais ils seront certainement supérieurs à 4,5 %.
• Le risque réside dans le fait que les marchés boursiers pourraient ignorer les augmentations des taux d'intérêt : Si les taux continuent de monter alors que les marchés boursiers progressent, cela indiquerait que le marché est devenu insensible aux risques. Cependant, il n'y a pas encore eu de ventes massives sur les marchés obligataires, donc il n'est pas prévu de récession majeure des marchés boursiers pour l'instant.

En résumé, à court terme, les ventes sur les marchés obligataires continueront et les marchés boursiers connaîtront des fluctuations. À long terme, tant que le déficit budgétaire américain n'est pas résolu, les taux d'intérêt sur les obligations resteront élevés, augmentant la pression sur les marchés boursiers et immobiliers.

(Tout le texte a été rédigé en langage simple pour que même ceux qui ne sont pas spécialisés dans le domaine financier puissent le comprendre facilement.)