Zusammenfassung der Kerninhalte
Anthropic plant, vor seinem IPO im Herbst sogenannte „Super-Voting-Aktien“ an die Gründer (wie CEO Dario Amodi) und Mitgründer auszugeben, um nach dem Börsengang weiterhin die Kontrolle über das Unternehmen zu behalten. Da die Anteile des Gründerteams durch mehrere Finanzierungsrunden stark verdünnt wurden (Amodi besitzt nur etwa 2 % der Aktien), könnten sie nach dem Börsengang von aggressiven Aktionären die Kontrolle übernommen werden. Um dies zu verhindern, nutzte das AI-Unternehmen früher eine spezielle Governance-Struktur (eine „Public Benefit Corporation“ in Kombination mit einem „Long-Term Interest Trust“). Die Einführung der Super-Voting-Aktien dient nun dazu, dem Druck des öffentlichen Marktes standzuhalten und somit einen doppelten Schutzmechanismus zu schaffen – der „Trust bewahrt die Mission, die Gründer steuern den Alltag“.
Warum jetzt plötzlich Super-Voting-Aktien eingeführt werden? – Angst vor Entmachtung durch externe Aktionäre
Stellen Sie sich vor: Sie gründen ein Unternehmen mit Freunden und besitzen anfangs viele Aktien. Um das Unternehmen zu expandieren, suchen Sie mehrfach nach Investoren und geben dabei jeweils einen Teil Ihrer Anteile ab. Am Ende halten Sie nur noch etwa 2 % der Aktien, und auch das Gründerteam verfügt über keine großen Anteile mehr. Wenn das Unternehmen nun an die Börse geht, könnten externe Aktionäre (insbesondere aggressive Investoren), die schnell Geld verdienen wollen, Druck ausüben, um kurzfristige Entscheidungen zu treffen, die der langfristigen Entwicklung des Unternehmens schaden (z. B. Kürzung der Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten oder Verkauf von Vermögenswerten).
Super-Voting-Aktien lösen dieses Problem: Jede dieser Aktien verfügt über viel mehr Stimmrechte als normale Aktien (z. B. 10 Stimmen pro Super-Voting-Aktie gegenüber 1 Stimme pro normaler Aktie). So können die Gründer, auch mit wenigen Anteilen, bei wichtigen Entscheidungen (wie der Wahl von Direktoren oder der Festlegung der Strategie) die Kontrolle behalten und verhindern, dass externe Aktionäre die Macht übernehmen. Anthropic führt dies jetzt durch, weil die Anteile des Gründerteams zu gering sind und sie die Kontrolle mit Super-Voting-Aktien sichern müssen.
Anthropics frühere „unkonventionelle“ Governance-Struktur: Um nicht den gleichen Fehler wie OpenAI zu machen
Anthropic wurde 2021 von einem Team gegründet, das aus OpenAI ausgestiegen ist. Sie haben die Probleme miterlebt, die durch die Konzentration der Macht entstanden sind (z. B. die späteren Governance-Krisen bei OpenAI). Deshalb wählten sie von Anfang an einen unkonventionellen Weg:
1. Gleiche Rechte für gleiche Aktien: Alle sieben Gründer besitzen gleich viele Aktien und haben somit auch gleich viele Stimmrechte, um zu verhindern, dass eine Person die Kontrolle übernimmt.
2. Public Benefit Corporation (PBC): Das Unternehmen wurde als PBC in Delaware registriert, was bedeutet, dass es nicht nur Geld für die Aktionäre verdienen muss, sondern auch öffentliche Verantwortung trägt – z. B. „verantwortungsvolle Entwicklung von KI zum Wohle der Menschheit“. Der Vorstand muss zwischen den Interessen der Aktionäre und dem öffentlichen Wohl abwägen.
3. Long-Term Interest Trust (LTBT): Ein unabhängiger Trust wurde eingerichtet, der von Personen ohne finanzielle Interessen verwaltet und allmählich die Mehrheit der Stimmrechte im Vorstand erhält. Die Aufgabe des Trusts ist es, die langfristige Mission des Unternehmens zu schützen und zu verhindern, dass das Unternehmen durch kurzfristige Interessen abgelenkt wird.
Diese Strukturen funktionierten gut, bevor das Unternehmen an die Börse ging, aber nach dem Börsengang unter dem Druck des öffentlichen Marktes reichten sie nicht aus – da die Anteile des Gründerteams zu gering waren. Obwohl der Trust den Vorstand kontrollieren kann, benötigen die Gründer weiterhin genügend Stimmrechte für die täglichen Strategieentscheidungen.
Warum kommt Anthropics Einführung von Super-Voting-Aktien erst jetzt?
Andere Tech-Giganten haben die Einführung von Super-Voting-Aktien (doppelte Aktienstrukturen) viel früher durchgeführt:
- Google schrieb die doppelte Aktienstruktur bereits 2004 vor seinem IPO in die Satzung auf (Klasse A: 1 Stimme, Klasse B: 10 Stimmen; die Gründer besitzen Klasse-B-Aktien).
- Meta änderte die Aktienstruktur drei Jahre vor ihrem IPO.
- SpaceX führte die Änderung nur wenige Monate vor seinem IPO durch.
Warum ist Anthropic der Letzte? Weil sie anfangs die traditionelle doppelte Aktienstruktur durch den LTBT ersetzt haben – sie wollten den Gründern nicht von Anfang an große Befugnisse geben, sondern sich auf den Trust verlassen, um ihre Mission zu schützen. Doch nach weiteren Finanzierungen und der starken Verdünnung der Anteile mussten sie die Super-Voting-Aktien einführen – es handelt sich dabei um eine natürliche Anpassung von der „privaten“ zur „öffentlichen“ Governance-Struktur.
Super-Voting-Aktien + Trust: Ein doppelter Schutzmechanismus, der sowohl die Mission als auch die Kontrolle gewährleistet
Die Einführung der Super-Voting-Aktien ersetzt nicht den bisherigen Trust, sondern ergänzt ihn:
- Trust (LTBT): Er kontrolliert weiterhin die Mehrheit der Vorstandssitze und sorgt dafür, dass das Unternehmen von seiner langfristigen Mission der „verantwortungsvollen Entwicklung von KI“ abweicht.
- Super-Voting-Aktien: Die Gründer erhalten damit die Kontrolle über tägliche Strategieentscheidungen (z. B. Produktentwicklung, Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen) und müssen nicht von aggressiven Aktionären zu kurzfristigen Entscheidungen gezwungen werden.
Kurz gesagt: Der Trust sorgt für die richtige Ausrichtung des Unternehmens, während die Gründer den Alltag steuern. Diese Kombination schützt das Unternehmen sowohl vor kurzfristigem Druck des öffentlichen Marktes als auch vor der Verfehlung seiner langfristigen Ziele.
Was interessiert die Märkte am meisten? – Die Verteilung der Stimmrechte entscheidet über das Vertrauen der Investoren
Anthropics IPO könnte frühestens im Spätsommer stattfinden. Die Märkte sind besonders daran interessiert, wie die Stimmrechte zwischen dem Gründerteam und dem LTBT-Trust verteilt werden:
- Wenn die Gründer zu viele Super-Voting-Aktien erhalten, könnten Investoren befürchten, dass sie willkürlich entscheiden und die Interessen der Aktionäre ignorieren.
- Wenn der Trust zu viel Macht hat, fürchten Investoren, dass das Unternehmen zu sehr auf öffentliche Interessen ausgerichtet ist und die Gewinnkapazität vernachlässigt wird.
Nur eine gute Balance beider Aspekte kann das Vertrauen der Investoren gewährleisten – sie müssen sicher sein, dass das Unternehmen seine langfristige Mission verfolgt und gleichzeitig einen Rückfluss für die Aktionäre erzielt.
Daher beeinflusst die Verteilung der Stimmrechte direkt die Einschätzung der Investoren hinsichtlich der Governance-Qualität von Anthropic sowie die Bewertung und den Buchungsprozess beim IPO.
Fazit
Die Einführung der Super-Voting-Aktien ist für Anthropic eine „letzte Verteidigungslinie“ vor dem Börsengang – sie soll sowohl die Kontrolle des Gründerteams über das Unternehmen als auch die früher festgelegte Ethik-Mission der KI-Entwicklung schützen. Die Entwicklung ihrer Governance-Struktur zeigt, wie AI-Unternehmen versuchen, ein Gleichgewicht zwischen „geschäftlichen Interessen“ und „öffentlicher Verantwortung“ zu finden. Für normale Investoren ist es wichtig, diese Struktur zu verstehen, um das langfristige Potenzial dieses AI-Giganten besser einschätzen zu können.