ملخص المحتوى الرئيسي
شهدت شركة “شي ياو تشوانغ xīn” نموًا هائلاً في أرباحها الصافية خلال النصف الأول من العام، بزيادة قدرها 46025%، وقد يبدو الأمر مذهلاً، لكن في الواقع يعود ذلك بشكل رئيسي إلى إيرادات من مشروع بيع تقنية إلى شركة “آزليكونغ” (AstraZeneca)، حيث تم استلام دفعة أولى قدرها 420 مليون دولار أمريكي، وتم تسجيل 70% من هذا المبلغ ضمن الإيرادات. لم تشترِ شركة “آزليكونغ” دواءً وحيدًا لإنقاص الوزن، بل اشترت قدرات تقنية من شركة “شي ياو تشوانغ xīn” مثل اكتشاف الببتيدات باستخدام التكنولوجيا الذكاء الاصطناعي وأنظمة التوصيل طويلة المدى. لكن بعد استبعاد إيرادات هذا المشروع، كان نمو مبيعات المنتجات الفعلية للشركة 10% فقط، وتكاليف البحث والتطوير تبلغ 3.8 أضعاف إيرادات مبيعات الأدوية البيولوجية. إذا لم تستمر هذه الإيرادات، فمن المحتمل أن تتكبد الشركة خسائر كبيرة. مستقبل النمو المستدام يعتمد على نجاح إطلاق منتجات مثل ADC (Antibody-Drug Conjugates) في السوق وزيادة مبيعاتها، ولا تزال الشركة بحاجة إلى إيرادات هذه المشاريع لدعم أنشطة البحث والتطوير. لا يزال أمامها طريق طويل قبل أن تتمكن من التحول من “بيع المشاريع” إلى “بيع المنتجات الفعلية”.
أولاً: هل الزيادة الهائلة في الأرباح بنسبة 46000% ناتجة فقط عن بيع مشروع واحد؟
السبب الرئيسي وراء الزيادة الكبيرة في أرباح شركة “شي ياو تشوانغ xīn” خلال النصف الأول من العام لم يكن من مبيعات الأدوية، بل من إيرادات بيع مشروع تقني. في يناير من هذا العام، وقعت شركة “جو شي بيو” (Jushi Biology)، التابعة للشركة، اتفاقية تعاون مع شركة “آزليكونغ”， حيث دفعت الأخيرة دفعة أولى قدرها 420 مليون دولار أمريكي (حوالي 2.9 مليار يوان صيني). بعد وصول هذا المبلغ في نهاية مايو، تم تسجيل 70% منه ضمن الإيرادات لتلك الفترة، مما رفع إيرادات أعمال الأدوية البيولوجية إلى 2.262 مليار يوان. لكن إيرادات بيع الأدوية المطروحة في السوق كانت فقط 175 مليون يوان، أي أن أكثر من 90% من إجمالي الإيرادات جاءت من بيع هذا المشروع، وفقط جزء صغير جدًا كان نتيجة مبيعات الأدوية نفسها.
هذه الحالة ليست حصرية على شركة “شي ياو تشوانغ xīn”: فقد شهدت شركة “هاي سي كه” (Hisco) زيادة في أرباحها الصافية بأكثر من 5 أضعاف بفضل إيرادات الترخيص، وشركة “زه جينغ ياو فا” (Zejing Pharmaceutical) حققت أول أرباح نصف سنوية بفضل إيرادات الترخيص البالغة 662 مليون يوان. الميزة السائدة في صناعة الأدوية المبتكرة هذا العام هي أن “مشاريع التعاون” (BD) تدفع بالأداء، مما يؤدي إلى أرقام جيدة على المدى القصير، لكن ما إذا كان هذا النمو مستدامًا ما زال محل شك.
ثانيًا: ما تشتريه شركة “آزليكونغ” ليس دواءً لإنقاص الوزن، بل قدرات تقنية من شركة “شي ياو تشوانغ xīn”
التعاون بين شركتي “آزليكونغ” و“شي ياو تشوانغ xīn” لم يكن مجرد شراء دواء لإنقاص الوزن، بل 8 مشاريع تتعلق بالببتيدات طويلة المدى؛ منها مشروع واحد في المرحلة الأولى من التجارب السريرية، و3 مشاريع لا تزال في مرحلة المختبر، و4 مشاريع سيتم تطويرها معًا. اختارت شركة “آزليكونغ” هذه المشاريع لأنها تثق في قدرات شركة “شي ياو تشوانغ xīn” في مجالين رئيسيين:
1. منصة اكتشاف الببتيدات باستخدام التكنولوجيا الذكاء الاصطناعي: قادرة على استكشاف جزيئات دوائية فعالة ومستقرة بسرعة (مثل جزيئات GLP-1 المستخدمة في أدوية إنقاص الوزن).
2. نظام التوصيل LiquidGel طويل المدى: يسمح للدواء بالعمل لمدة شهر كامل من جرعة واحدة (بينما تتطلب أدوية إنقاص الوزن الحالية حقنًا أسبوعيًا، مما يقلل من عدد المرات التي يحتاج المريض إلى الحقن ويعوض نقاط ضعف شركة “آزليكونغ” في هذا المجال).
كما أن تعاون شركة “آزليكونغ” مع شركة “شي ياو تشوانغ xīn” منذ عام 2025 في مجالات الجزيئات الصغيرة باستخدام التكنولوجيا الذكاء الاصطناعي والببتيدات طويلة المدى وتقنية siRNA يدل على أنها تثق في قدرة الشركة على إنتاج منتجات جديدة بشكل مستمر، كما لو كانت تشتري “خط إنتاج” قادرًا على إنتاج أدوية جديدة باستمرار.
ثالثًا: بدون إيرادات المشاريع، تتكبد شركة “شي ياو تشوانغ xīn” خسائر فعلية
إذا استبعدنا إيرادات المشاريع الخاصة، تظهر الحقيقة حول أداء الشركة:
- إيرادات مبيعات المنتجات (المواد الأساسية والأدوية البيولوجية المطروحة في السوق) خلال النصف الأول من العام كانت حوالي 1.15 مليار يوان، بزيادة قدرها 10% فقط مقارنة بالعام السابق.
- تكاليف البحث والتطوير بلغت 664 مليون يوان، وهي تقريبًا 3.8 أضعاف إيرادات مبيعات الأدوية البيولوجية (175 مليون يوان)، أي أن كل يوان من إيرادات المبيعات كان يُستخدم لتغطية تكاليف البحث والتطوير بنسبة 3.8.
رغم أن الأدوية المطروحة في السوق مثل “إن لانغ سو باي دان آنتي كور” (Enlang Subai Antibody) و“أو ما زهو دان آنتي كور” (Oma Zhu Dan Antibody) تحقق نموًا سريعًا، إلا أن القاعدة الأساسية للإيرادات صغيرة جدًا، ومعظمها أدوية مشابهة بيولوجيًا أو أدوية مبتكرة تفتقر إلى “ميزة حصرية” للتنافس ضد الأدوية الأصلية. بدون إيرادات المشاريع، كانت شركة “شي ياو تشوانغ xīn” ستتكبد خسائر في النصف الأول من العام.
رابعًا: هل يمكن أن تستمر الشركة في النمو؟ الأمر يعتمد على نجاح إطلاق منتجات مثل ADC
لكي تتمكن شركة “شي ياو تشوانغ xīn” من التحول من “بيع المشاريع” إلى “بيع المنتجات الفعلية”， فإن الأمر يعتمد على نجاح منتجات مثل ADC في السوق:
- يجري حاليًا تجارب سريرية من المرحلة الثالثة لمنتج ADC SYS6010 ضد أمراض مثل سرطان الرئة وسرطان المريء، ويمكن دمجه مع منتج PD-1 الخاص بالشركة.
- كما دخلت منتجات ADC Nectin-4 وHER2 مراحل حاسمة في التطوير.
إذا تمكنت هذه المنتجات من الإطلاق بنجاح وزيادة مبيعاتها، فسوف تتمكن الشركة من كسب أرباح حقيقية من مبيعات الأدوية. لكن نظرًا لأن النمو في الأعمال التقليدية تقريبًا متوقف، ولم تساهم المنتجات المستقبلية مثل اللقاحات المصنوعة من الحمض النووي الريبوزي (mRNA) في الإيرادات بعد، فإن إيرادات المشاريع ستظل ضرورية لدعم أنشطة البحث والتطوير خلال العامين القادمين.
خامسًا: من “بيع الرسومات” إلى “بيع المنتجات النهائية”， لا يزال أمام شركة “شي ياو تشوانغ xīn ثلاثة تحديات
تعتمد الشركة حاليًا على إيرادات المشاريع لتحقيق أرباح سريعة، لكن من أجل التطور طويل الأمد، يجب أن تتغلب على ثلاثة تحديات:
1. الحصول على الموافقات: هل ستنجح المشاريع الرئيسية مثل ADC في اجتياز التجارب السريرية والحصول على تصاريح الإطلاق؟
2. زيادة المبيعات في السوق: هل يمكن للمنتجات المطروحة أن تدخل المستشفيات وتنافس الأدوية الأصلية والمنتجات المماثلة؟
3. تحقيق التوازن في الأرباح: هل ستكون إيرادات مبيعات الأدوية كافية لتغطية تكاليف البحث والتطوير، بحيث لا تحتاج الشركة إلى الاعتماد على إيرادات المشاريع مرة أخرى؟
لقد أثبتت شركة “آزليكونغ” بالفعل قدرة شركة “شي ياو تشوانغ xīn على “بيع المشاريع”， والآن يتعين على الشركة أن تثبت قدرتها على تحويل هذه “الرسومات” إلى منتجات ناجحة في السوق.
خلاصة بكلمة واحدة: النمو الكبير الحالي لشركة “شي ياو تشوانغ xīn” هو نتيجة لإيرادات مؤقتة، ومستقبلها يعتمد على قدرتها على تحويل منتجاتها من المختبرات إلى منتجات فعلية يمكن أن تفيد المرضى. في الأجل القصير، تعتبر إيرادات المشاريع مصدرًا حيويًا للدعم، لكن على المدى الطويل، فإن المنتجات الفعلية هي الأساس.