Zusammenfassung der Kerninhalte
Der Nettogewinn von Shiyao Innovation ist im ersten Halbjahr um 46.025 % gestiegen – was auf den ersten Blick beeindruckend erscheint, ist jedoch hauptsächlich auf einen einmaligen BD-Einnahmen (420 Millionen US-Dollar als Anzahlung) zurückzuführen, der von der Tochtergesellschaft Jushi Biology an AstraZeneca erzielt wurde. AstraZeneca hat nicht nur ein einzelnes Abnehmmedikament gekauft, sondern auch die technologischen Fähigkeiten von Shiyao, insbesondere im Bereich künstlicher Intelligenz-basierter Peptidentwicklung und langerwirksamer Wirkstofffreisetzung. Ohne diese BD-Einnahmen stieg der tatsächliche Umsatz aus den Verkäufen eigener Produkte nur um 10 %. Zudem belaufen sich die Forschungs- und Entwicklungskosten auf das 3,8-fache des Biopharmazeutika-Umsatzes; ohne BD-Einnahmen wäre Shiyao Innovation in erheblichen Verlusten geraten. Ob es zu einem nachhaltigen Wachstum kommen kann, hängt davon ab, ob die Entwicklungsprojekte wie ADC erfolgreich auf den Markt gebracht und dort erfolgreich vermarktet werden können. Derzeit ist weiterhin der BD-Einnahmenbedarf für die Forschung und Entwicklung unverzichtbar – es bleibt noch ein langer Weg von der Verkauf von Projekten zum Verkauf eigener Produkte.
I. Einmaliger Gewinnanstieg um 46.000 %? Eigentlich sind es Gelder aus dem Verkauf eines Projekts
Der Hauptgrund für den starken Gewinnanstieg in der ersten Hälfte des Jahres ist nicht der Verkauf von Medikamenten, sondern die Einnahmen aus dem Verkauf eines Projekts. Im Januar dieses Jahres unterzeichnete Jushi Biology eine Kooperationsvereinbarung mit AstraZeneca; AstraZeneca zahlte eine Anzahlung in Höhe von 420 Millionen US-Dollar (ca. 2,9 Milliarden Yuan). Nach Eingang dieser Zahlung wurde 70 % dieser Summe im aktuellen Geschäftsjahr als Umsatz erfasst, was den Biopharmazeutika-Umsatz auf 2,262 Milliarden Yuan steigerte. Der tatsächliche Erlös aus dem Verkauf bereits auf dem Markt befindlicher Medikamente betrug jedoch nur 175 Millionen Yuan – das bedeutet, dass mehr als 90 % des Gesamterlöses aus dem einmaligen Verkauf eines Projekts stammten und nur ein geringer Anteil vom Verkauf der eigentlichen Produkte.
Dies ist kein Einzelfall: Haissi Co. erzielte einen Gewinnanstieg von über 500 % durch Lizenzgebühren, und Zejing Pharmaceutical machte zum ersten Mal in einem Halbjahr Gewinn mit Einnahmen aus Lizenzen in Höhe von 662 Millionen Yuan. Ein typisches Merkmal der Innovationspharmazeutika-Branche ist in diesem Jahr, dass der Verkauf von Projekten (BD) das Geschäft antreibt – die kurzfristigen Zahlen sind gut, doch die Nachhaltigkeit bleibt fraglich.
II. AstraZeneca kauft nicht nur ein Abnehmmedikament, sondern Shiyaos „Technologieportfolio“
Die Zusammenarbeit mit AstraZeneca beinhaltet den Kauf von acht Projekten zur Entwicklung langerwirksamer Peptide; davon ist nur eines in die Phase I der klinischen Studien eingetreten, drei befinden sich noch im Labor und vier werden gemeinsam entwickelt. AstraZeneca setzt auf zwei Schlüsselkompetenzen von Shiyao:
1. Plattform für die Entdeckung künstlicher Intelligenz-basierter Peptide: Diese ermöglicht es, aktivitätstarke und stabile Wirkstoffmoleküle schnell zu identifizieren (z. B. GLP-1-Moleküle für Abnehmmedikamente).
2. LiquidGel-Langzeitwirkstofffreisetzungstechnologie: Diese Technologie ermöglicht es, den Wirkstoff nur einmal pro Monat zu injizieren – im Gegensatz zu aktuellen GLP-1-Abnehmmedikamenten, die meist wöchentlich verabreicht werden müssen. Dadurch wird die Anzahl der Injektionen reduziert und ein Mangel bei AstraZeneca ausgeglichen.
AstraZenecas kontinuierliche Zusammenarbeit mit Shiyao ab 2025 in den Bereichen künstlicher Intelligenz-basierter kleine Moleküle, langerwirksamer Peptide und siRNA zeigt, dass es nicht nur an einem einzelnen „Starprodukt“ interessiert ist, sondern an der Fähigkeit von Shiyao, kontinuierlich neue Medikamente zu entwickeln – ähnlich wie dem Kauf einer Produktionslinie, die ständig neue Produkte hervorbringt.
III. Ohne BD-Einnahmen macht Shiyao Innovation tatsächlich Verluste
Ohne die einmaligen BD-Einnahmen zeigt sich die wahre Geschäftssituation von Shiyao Innovation:
- Der Umsatz aus den Verkäufen eigener Produkte (funktionelle Rohstoffe + bereits auf dem Markt befindliche Biopharmazeutika) betrug im ersten Halbjahr etwa 1,15 Milliarden Yuan, was einem Wachstum von nur 10 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
- Die Forschungs- und Entwicklungskosten beliefen sich auf 664 Millionen Yuan, das sind fast das 3,8-fache des Biopharmazeutika-Umsatzes.
Obwohl die bereits auf dem Markt befindlichen Biopharmazeutika (z. B. Enlansubai- und Omazumab) schnell wachsen, ist ihre Basis zu gering, und viele davon sind Biosimilare oder Innovationsmedikamente ohne echten Wettbewerbsvorteile gegenüber Originalpräparaten. Ohne BD-Einnahmen wäre Shiyao Innovation im ersten Halbjahr in Verlust geraten.
IV. Kann es zu einem nachhaltigen Wachstum kommen? Der Schlüssel liegt bei den ADC-Entwicklungen
Um vom Verkauf von Projekten zum Verkauf eigener Produkte überzugehen, ist der Erfolg der ADC-Entwicklungen (Antikörperkonjugierte Medikamente zur gezielten Bekämpfung von Krebszellen) entscheidend:
- EGFR-ADC SYS6010 befindet sich in der Phase III der klinischen Studien bei großen Indikationen wie Lungenkrebs und Speiseröhrenkrebs und kann auch in Kombination mit dem eigenen PD-1-Krebsimmuntherapiepräparat eingesetzt werden.
- Nectin-4-ADC und HER2-ADC haben ebenfalls einen wichtigen Entwicklungsstand erreicht.
Wenn diese ADC-Medikamente erfolgreich auf den Markt gebracht und dort gut verkauft werden können, wird Shiyao Innovation tatsächlich durch den Verkauf eigener Produkte Gewinne erzielen. Derzeit stagniert jedoch das Wachstum des traditionellen Geschäfts, und langfristige Produkte wie mRNA-Impfstoffe tragen noch keinen Beitrag zum Umsatz bei. Daher werden die BD-Einnahmen in den nächsten ein bis zwei Jahren weiterhin eine wichtige Rolle als Finanzierungsquelle für die Forschung und Entwicklung spielen.
V. Von der Verkauf von „Entwürfen“ zu „Fertigprodukten“ – Shiyao muss drei Herausforderungen meistern
Um langfristig erfolgreich zu sein, muss Shiyao Innovation drei Hürden überwinden:
1. Zulassungsprozesse: Können die Kernprojekte wie ADC erfolgreich klinische Studien durchlaufen und die Marktzulassung erhalten?
2. Marktverbreitung: Können die Produkte nach der Markteinführung in Krankenhäuser gelangen und den Marktanteil von Originalpräparaten sowie Konkurrenzprodukten übernehmen?
3. Gewinnbalancierung: Können die Einnahmen aus dem Verkauf eigener Produkte die Forschungs- und Entwicklungskosten decken, ohne weiterhin auf BD-Einnahmen angewiesen zu sein?
AstraZeneca hat bereits gezeigt, dass Shiyao in der Lage ist, solche Projekte erfolgreich zu vermarkten – nun bleibt zu sehen, ob es gelingt, diese „Entwürfe“ in wirklich erfolgreiche Medikamente umzusetzen. Kurzfristig sind BD-Einnahmen notwendig, langfristig jedoch sind eigene Produkte der entscheidende Faktor für den Erfolg.
Zusammenfassung:
Der hohe Gewinnanstieg von Shiyao Innovation ist vor allem auf einmalige Einnahmen aus dem Verkauf von Projekten zurückzuführen. Ob es zu einem nachhaltigen Wachstum kommt, hängt davon ab, ob die Entwicklungsprojekte tatsächlich erfolgreich auf den Markt gebracht und dort erfolgreich vermarktet werden können. Kurzfristig sind BD-Einnahmen wichtig, langfristig jedoch eigene Produkte der entscheidende Erfolgsfaktor.