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El informe semestral de innovación de Shiyao muestra un aumento drástico en las ganancias netas del 46025%, lo que parece impresionante, pero en realidad se debe principalmente a ingresos extraordinarios provenientes de la venta de un proyecto a AstraZeneca por parte de su subsidiaria Jushi Biology (un pago inicial de 420 millones de dólares, el 70% de los cuales se contabilizó como ingresos). Lo que AstraZeneca ha adquirido no es simplemente un medicamento para bajar de peso, sino las capacidades tecnológicas de Shiyao en descubrimiento de péptidos mediante IA y en sistemas de administración a largo plazo. Sin embargo, excluyendo estos ingresos extraordinarios, el aumento real en las ventas de productos propios de Shiyao Innovation fue solo del 10%. Además, los costos de investigación y desarrollo representan 3.8 veces los ingresos de las ventas de medicamentos biológicos; sin estos ingresos adicionales, la empresa habría sufrido pérdidas significativas. El futuro crecimiento dependerá de si sus proyectos en tecnologías como ADC (Anticuerpos Conjugados a Drogas) pueden lanzarse con éxito al mercado y generar ingresos sustanciales. Todavía hay un largo camino por recorrer antes de que Shiyao pueda pasar de vender proyectos a vender productos propios.
I. ¿Un aumento del 46000% en las ganancias? En realidad, es dinero proveniente de la venta de un proyecto único
La razón principal del vertiginoso aumento en las ganancias netas de Shiyao Innovation en el primer semestre no fue la venta de medicamentos, sino los ingresos obtenidos de la venta de un proyecto a AstraZeneca. En enero de este año, Jushi Biology firmó un acuerdo con AstraZeneca, y esta última pagó un pago inicial de 420 millones de dólares (alrededor de 2.9 mil millones de yuanes). Después de que el dinero llegó a finales de mayo, el 70% de ello se contabilizó como ingresos del período, lo que elevó las ventas de productos farmacéuticos biológicos a 2.262 mil millones de yuanes. Sin embargo, los ingresos reales provenientes de la venta de medicamentos ya lanzados fueron solo de 175 millones de yuanes; es decir, más del 90% de los ingresos provino de la venta del proyecto y apenas un pequeño porcentaje de la venta de medicamentos propios.
Este no es un caso único para Shiyao: Hisico ha visto un aumento en las ganancias netas superior al 500% gracias a derechos de licencia, y Zejing Pharmaceutical también obtuvo su primer beneficio semestral gracias a ingresos por licencias de 662 millones de yuanes. La característica distintiva de la industria farmacéutica innovadora este año es que los ingresos provenientes de la venta de proyectos (BD) impulsan los resultados financieros, lo que da cifras atractivas a corto plazo, pero su sostenibilidad está en duda.
II. AstraZeneca no ha comprado un medicamento para bajar de peso, sino el “cajón de herramientas” tecnológicas de Shiyao
La colaboración entre AstraZeneca y Shiyao no se trata de la adquisición de un único medicamento para bajar de peso, sino de 8 proyectos relacionados con péptidos de acción prolongada. De estos, solo uno está preparado para entrar en la fase clínica inicial, 3 aún se encuentran en etapa de laboratorio y otros 4 serán desarrollados conjuntamente. AstraZeneca ha apostado por estos proyectos tempranos debido a dos capacidades clave de Shiyao:
1. Plataforma de descubrimiento de péptidos mediante IA: capaz de identificar rápidamente moléculas medicinales activas y estables (como las necesarias para fármacos contra la obesidad, como los de clase GLP-1).
2. Plataforma de administración a largo plazo LiquidGel: permite que el medicamento sea efectivo durante todo un mes con una sola inyección (en contraste con los fármacos actuales contra la obesidad, que requieren inyecciones semanales). Esto complementa las debilidades de AstraZeneca en este área.
Además, el hecho de que AstraZeneca haya decidido continuar colaborando con Shiyao en tecnologías como moléculas pequeñas mediante IA, péptidos de acción prolongada y siRNA a partir de 2025 demuestra que está valorando la capacidad de Shiyao para generar constantemente nuevos productos, como si estuviera adquiriendo una “línea de producción” capaz de producir fármacos continuamente.
III. Sin los ingresos extraordinarios por proyectos, Shiyao Innovation en realidad está perdiendo dinero
Si se excluyen estos ingresos extraordinarios, la situación financiera real de Shiyao Innovation se revela:
- Las ventas de productos (ingredientes funcionales + medicamentos biológicos ya lanzados) fueron de aproximadamente 1.15 mil millones de yuanes, con un aumento solo del 10% en comparación con el mismo período del año anterior.
- Los costos de investigación y desarrollo ascendieron a 664 millones de yuanes, lo que representa casi 3.8 veces los ingresos de las ventas de medicamentos biológicos (175 millones de yuanes); es decir, por cada 1 yuano ganado en la venta de medicamentos, se gastaron 3.8 yuanos en I+D.
Aunque los medicamentos biológicos ya lanzados de Shiyao (como el ensartulizante almoniacal entero Erlangsubai y el anticuerpo monoclonal omazumab) han mostrado un rápido crecimiento, su base es muy pequeña y la mayoría son biosimilares o fármacos innovadores que carecen de ventajas exclusivas, lo que les dificulta competir con los medicamentos originales. Sin los ingresos adicionales por proyectos, Shiyao Innovation habría registrado pérdidas en el primer semestre, lo que indica que sus productos actuales no son suficientes para financiar la investigación y desarrollo.
IV. ¿Podrá seguir creciendo en el futuro? Dependerá de si los proyectos en tecnologías como ADC tendrán éxito
Para que Shiyao Innovation pueda pasar de vender proyectos a vender productos propios, es crucial que sus líneas de investigación en ADC (Anticuerpos Conjugados a Drogas) tengan éxito. Por ejemplo:
- El ADC SYS6010 contra EGFR está en la fase III de ensayos clínicos para enfermedades como el cáncer de pulmón y el cáncer de esófago, y también puede combinarse con su propio anticuerpo PD-1.
- Los ADC contra Nectin-4 y HER2 también han alcanzado etapas clave en su desarrollo.
Si estos productos pueden lanzarse al mercado con éxito y generar ingresos significativos, Shiyao podrá obtener ganancias reales a través de la venta de medicamentos. Sin embargo, el crecimiento de sus negocios tradicionales casi se ha detenido y los productos futuros como las vacunas de ARN aún no están generando ingresos. Por lo tanto, en los próximos uno o dos años, los ingresos provenientes de proyectos continuarán siendo la clave para financiar la I+D.
V. De vender “dibujos” a vender “productos terminados”, Shiyao aún tiene tres desafíos por superar
Actualmente, Shiyao Innovation está obteniendo ganancias rápidas vendiendo proyectos (equivalentes a los “dibujos” de nuevos fármacos), pero para un desarrollo a largo plazo debe superar tres obstáculos:
1. Aprobación de los proyectos: ¿Podrán los proyectos clave como ADC superar con éxito los ensayos clínicos y obtener la autorización para su lanzamiento al mercado?
2. Expansión del mercado: ¿Podrán estos productos ingresar a los hospitales y competir con los medicamentos originales y similares una vez lanzados?
3. Equilibrio de ganancias: ¿Podrán los ingresos de la venta de medicamentos cubrir los costos de I+D y comercialización, sin depender nuevamente de ingresos extraordinarios?
AstraZeneca ya ha demostrado que Shiyao es capaz de vender proyectos; ahora queda ver si podrá convertir estos “dibujos” en productos realmente exitosos. A corto plazo, los ingresos extraordinarios son cruciales, pero a largo plazo, los productos propios serán la clave del éxito.
En resumen: El alto crecimiento de Shiyao Innovation es un beneficio temporal; su capacidad para seguir creciendo en el futuro dependerá de si sus proyectos tecnológicos pueden pasar de la etapa de laboratorio a las manos de los pacientes.