Résumé des principaux points
Le bilan semestriel de Shiyao Innovation montre une augmentation nette de 46025 %, ce qui semble spectaculaire. Cependant, cette croissance est principalement due à un revenu unique provenant de la vente d'un projet à AstraZeneca par sa filiale Jushi Biology (un acompte de 420 millions de dollars, dont 70 % ont été comptabilisés dans les revenus). AstraZeneca n’a acheté qu’un seul médicament pour maigrir, mais plutôt les technologies de Shiyao en matière de découverte de peptides par intelligence artificielle et de livraison à long terme. Sans ce revenu exceptionnel, la croissance des ventes de produits réels de Shiyao Innovation n’a été que de 10 %. De plus, les dépenses de recherche et développement représentent 3,8 fois les revenus des ventes de médicaments biologiques. Sans ces revenus supplémentaires, l’entreprise aurait subi de lourdes pertes. La capacité de Shiyao Innovation à maintenir une croissance future dépendra du succès des projets en cours, notamment ceux liés aux anticorps conjugés (ADC), qui doivent être lancés sur le marché et se vendre en grandes quantités. Il reste encore beaucoup à faire pour passer d’une activité principalement basée sur la vente de projets à une activité axée sur la vente de produits finis.
I. Une croissance spectaculaire de 46 000 % ? En réalité, c’est l’argent de la vente d’un projet unique
La raison principale de cette forte augmentation des bénéfices semestriels de Shiyao Innovation n’est pas le résultat des ventes de médicaments, mais plutôt l’arrivée d’un revenu provenant de la vente d’un projet. En janvier de cette année, Jushi Biology a signé un accord avec AstraZeneca pour lequel celle-ci a versé un acompte de 420 millions de dollars (environ 2,9 milliards de yuans). À la fin du mois de mai, cet argent a été comptabilisé dans les revenus du trimestre, faisant bondir les recettes des activités de biopharmacie à 2,262 milliards de yuans. Cependant, les revenus réels provenant de la vente de médicaments déjà commercialisés n’ont été que de 175 millions de yuans, ce qui signifie que plus de 90 % des revenus proviennent de cette vente unique, et seulement quelques centimes de ces 10 millions sont issus de la vente de médicaments.
Ce phénomène n’est pas propre à Shiyao Innovation : Hisico a vu ses bénéfices augmenter de plus de cinq fois grâce à des redevances, tandis que Zejing Pharmaceutical a réalisé son premier profit semestriel grâce à des revenus de licences s’élevant à 662 millions de yuans. La caractéristique actuelle du secteur des médicaments innovants est que la vente de projets (BD) entraîne une croissance rapide des chiffres, mais leur durabilité reste incertaine.
II. AstraZeneca n’a acheté qu’un médicament pour maigrir, mais aussi le “boîtier technologique” de Shiyao
La collaboration entre AstraZeneca et Shiyao ne concerne pas seulement un médicament pour maigrir, mais huit projets liés à des peptides à long terme. Seul l’un de ces projets est prêt pour la phase clinique initiale, trois sont encore en phase de recherche en laboratoire, et quatre doivent être développés ensemble. AstraZeneca parie sur les compétences de Shiyao dans deux domaines clés :
1. Plateforme de découverte de peptides par intelligence artificielle : capable de sélectionner rapidement des molécules médicamenteuses actives et stables (comme les molécules de type GLP-1 nécessaires pour les médicaments contre l’obésité).
2. Plateforme de livraison à long terme LiquidGel : permettant au médicament d’agir pendant un mois après une seule injection (contrairement aux médicaments actuels contre l’obésité, qui doivent être administrés toutes les semaines, ce qui réduit le nombre d’injections et comble une lacune pour AstraZeneca).
Le fait qu’AstraZeneca ait décidé de collaborer avec Shiyao sur des technologies de petits molécules par intelligence artificielle, de peptides à long terme et d’ARN interférent (siRNA) dès 2025 montre qu’elle valorise la capacité de l’entreprise à développer continuellement de nouveaux produits, comme si elle achetait une “ligne de production” capable de produire constamment de nouveaux médicaments.
III. Sans le revenu de la vente de projets, Shiyao Innovation subirait en réalité des pertes
En excluant ce revenu exceptionnel, la situation financière réelle de Shiyao Innovation apparaît plus clairement :
- Les ventes de produits (ingrédients fonctionnels + médicaments biologiques déjà commercialisés) se sont élevées à environ 1,15 milliard de yuans, soit une augmentation de seulement 10 % par rapport à l’année précédente.
- Les dépenses de recherche et développement ont atteint 664 millions de yuans, soit près de 3,8 fois les revenus des ventes de médicaments biologiques (175 millions de yuans). Cela signifie que pour chaque yuan gagné sur les ventes de médicaments, l’entreprise en dépense 3,8.
Les médicaments biologiques déjà commercialisés de Shiyao, tels qu’Enlansubai et Omazumab, connaissent une croissance rapide, mais leur base de clientèle est petite et la plupart sont des produits biosimilaires ou des médicaments innovants sans avantage exclusif. Sans les revenus provenant de la vente de projets, Shiyao Innovation aurait subi des pertes au premier semestre.
IV. La capacité à maintenir une croissance future dépend des projets ADC
Pour passer d’une activité basée sur la vente de projets à une activité axée sur la vente de produits finis, l’entreprise doit s’appuyer sur ses lignes de développement liées aux anticorps conjugés (ADC), qui pourraient être des outils efficaces contre le cancer. Par exemple, l’ADC SYS6010 est en phase III de clinique pour des indications telles que le cancer du poumon et le cancer de l’œsophage et peut être combiné avec le produit PD-1 de Shiyao. Les projets Nectin-4 et HER2 ADC sont également à des étapes clés. Si ces produits peuvent être lancés sur le marché et se vendre en grandes quantités, Shiyao Innovation pourra vraiment gagner de l’argent grâce aux ventes de médicaments. Cependant, la croissance de ses activités traditionnelles est presque stagnante, et les produits à plus long terme (tels que les vaccins à ARN) n’ont pas encore contribué aux revenus. Ainsi, pendant les prochaines années, les revenus provenant de la vente de projets resteront un soutien essentiel pour la recherche et le développement.
V. Du “vente de plans” au “vente de produits finis”, Shiyao Innovation doit surmonter trois obstacles
Pour se développer à long terme, Shiyao Innovation doit surmonter trois défis :
1. Obtention des autorisations : Les projets clés tels que les ADC pourront-ils réussir les essais cliniques et obtenir l’approbation pour le marché ?
2. Pénétration sur le marché : Pourra-t-elle s’imposer sur les marchés des médicaments originaux et des produits similaires après le lancement ?
3. Équilibre des résultats financiers : Les revenus des ventes de médicaments pourront-ils couvrir les dépenses de recherche et développement, sans dépendre constamment des revenus provenant de la vente de projets ?
AstraZeneca a déjà prouvé que Shiyao Innovation est capable de fournir des technologies innovantes. Il reste maintenant à voir si l’entreprise pourra transformer ces technologies en produits commercialement réussis.
En résumé : La forte croissance actuelle de Shiyao Innovation est due à un revenu unique. Pour avoir une longue durée, il sera essentiel que ses projets puissent être développés et commercialisés efficacement. À court terme, les revenus provenant de la vente de projets sont vitaux, mais à long terme, ce sont les produits finis qui détermineront le véritable succès de l’entreprise.