**鍾南山氏が主導したインフルエンザ治療薬の開発が、賭け事に負けてしまった？！** （Zhong Nanshan-led influenza treatment drug development lost a bet?）

核心内容の要約

众生薬業の子会社である众生睿創は、2024年末までに上場を達成できなかったため、対賭契約が発動しました。その結果、众生薬業は最近最後の株式買い戻しを行い、3つの海外の初期投資家から合計12.06％の株式を取得しました。これにより、众生睿創の株式の約90％が親会社である众生薬業が保有することになり、残りは核心チームや個人投資家が所有しており、完全に「自社化」された会社となりました。投資家が撤退した主な理由は以下の通りです：

• 生众睿創が開発したインフルエンザ治療薬のアングラディビルの上場が遅れ、販売成績が悪かったため、新型コロナウイルス治療薬の市場も縮小し、投資家は短期的な利益を見込むことができず、7年間耐えた後に「損失なく撤退」することを選びました。

解説

1. 対賭契約の破綻：「上場を目指す」から「全株式の買い戻し」へ

2022年に众生睿創がCラウンドの資金調達を行った際、投資家と対賭契約を結びました。簡単に言えば、「あなた（众生睿創）は2024年末までに上場しなければならない。そうでなければ私（众生薬業）があなたの株式を買い戻さなければならない」というものです。しかし、睿創は期限内に上場できず、众生薬業は2024年末から湖州景鑫や倚鋒資本などの機関から段階的に株式を買い戻し続け、最終的に3つの海外投資家（Southern Orchard、Snow Owl、BioTrack）の株式もすべて取得しました。現在、睿創の株主リストには「外部の投資家」はほとんど残っておらず、親会社が子会社の運営権を完全に握ることになりました。

2. なぜ投資家は断固として撤退したのか？7年間耐えた後も「損失なく撤退」

これら3つの海外機関は短期投資家ではありませんでした。Southern OrchardとSnow Owlは2018年のAラウンドからの初期投資家で、BioTrackは2019年に追加投資を行い、当初3,234万米ドルを投じましたが、今回の撤退時には2,826万米ドルしか得られませんでした。彼らはなぜインフルエンザ薬のブームを待たなかったのでしょうか？

• 上場が遅れた：アングラディビルの上場は2024年頃に予定されていましたが、実際には2025年5月まで延期され、対賭契約の期限を逃しました。
• 販売成績が悪かった：アングラディビルが市場に出た時期はインフルエンザシーズンではなく、さらに市場の反応も芳しくありませんでした。2025年の売上高はわずか6,470万円で、輸入薬の「速福達」の売上のほんの一部にしか達しませんでした。
• 利益が見込めなかった：新型コロナウイルス治療薬の市場はすでに冷え込んでおり、インフルエンザ薬の競争も激しく、投資家は短期的な利益を期待できませんでした。そのため、タイムリーに撤退することを選びました。

3. インフルエンザ薬の販売不振：なぜ医師や患者から評価されないのか？

アングラディビルは鍾南山院士が主導して開発された新しいターゲットを持つ薬ですが、販売が振るわなかった理由は以下の通りです：

• 使用が面倒：他の国産インフルエンザ薬（例えば青峰製薬のマシュラサビル）や輸入薬の「速福達」は1回の服用で済みますが、アングラディビルは5日間連続して服用する必要があり、患者にとって面倒です。
• 認知度が低い：医師は従来のオセルタミビルや輸入薬の速福達を好んで処方しており、アングラディビルについての学術的な普及活動が十分ではありませんでした。
• 販売チャネルが弱い：2025年10月時点で、アングラディビルのオフライン（病院・薬局）での販売比率は10％未満であり、多くの患者はこの薬を手に入れることができませんでした。電子商取引プラットフォームでは、速福達に2万人以上が支払いを行ったのに対し、アングラディビルは5,000人余りだけでした。

4. 今後の可能性はあるのか？インフルエンザシーズンが来たが課題は多い

2026年のインフルエンザシーズンが近づいていますが、众生睿創には逆転のチャンスはありますか？

• 可能性：アングラディビルは医療保険に適用されており、価格も速福達（265元）やマシュラサビル（186元）よりも若干安い（雲南省の医療保険価格は144.9元）ため、一定の価格競争力があります。
• 課題：まず販売チャネルと認知度を向上させる必要があります。病院での学術的な普及活動や消費者への宣伝を強化し、この薬の存在を知らせる必要があります。そうでなければ、インフルエンザシーズンが来ても従来の薬や輸入薬には勝てないかもしれません。

まとめ

众生睿創は現在「親会社の傘下」に戻りましたが、インフルエンザ薬を本当に成功させるためには、販売チャネルの構築や市場の開拓、投資家と消費者の信頼回復に時間がかかります。

5. 新型コロナウイルス治療薬の「エピソード」：偶然の成功だったが時代遅れ

パンデミック中、众生睿創はインフルエンザ薬の開発に注力していましたが、その過程で新型コロナウイルス治療薬の「来瑞特韦」も開発し、Cラウンドで3億7,000万円の資金調達に成功しました。しかし、2023年に来瑞特韦が承認された時点では新型コロナウイルス治療薬市場はすでに冷え込んでおり、大きな収益をもたらすことはありませんでした。これは、「ホットトピック」に頼る開発のリスクを示しています。製品が市場に出る頃には、そのホットトピックは過ぎ去っている可能性が高いのです。

このニュースは、革新的な医薬品企業が直面する一般的な困難を浮き彫りにしています。研究開発には長期間がかかり、市場の不確実性も大きいため、製品が承認されても必ずしも成功するとは限りません。投資家の撤退は薬自体が悪いからではなく、短期的な利益が見込めないためです。資本は利益を求めるものです。众生薬業が対賭契約を履行し、問題を起こさずに買い戻しを行ったのは業界内でも珍しいことですが、今後インフルエンザ薬をどう販売するかが本当の課題となります。