Краткое содержание анализа
Дочерняя компания Zhongsheng Pharmaceutical, Zhongsheng Ruichuang, не смогла завершить процесс листинга к концу 2024 года, в результате чего было нарушено условие договора о ставках. Недавно Zhongsheng Pharmaceutical выполнила последнюю часть сделки по выкупу акций, приобретя 12,06% акций у трех зарубежных инвесторов. Теперь почти 90% акций Zhongsheng Ruichuang находится в собственности материнской компании; оставшиеся акции принадлежат ключевому персоналу и физическим лицам, что делает компанию по сути полностью контролируемой материнской стороной. Основная причина ухода инвесторов заключается в том, что специальное лекарство от гриппа под названием Анландевир не смогло выйти на рынок вовремя и показало слабые продажи, а рынок лекарств от COVID-19 уже угас. Инвесторы не видели перспектив краткосрочной прибыли, поэтому решили выйти из проекта, не получив никакой прибыли.
Детальный анализ
1. Несостояние договора о ставках: от планов листинга до полного выкупа акций
Во время раунда финансирования C в 2022 году Zhongsheng Ruichuang заключила договор о ставках с инвесторами, согласно которому компания должна была выйти на биржу к концу 2024 года; в противном случае Zhongsheng Pharmaceutical обязывалась выкупить их акции. Компания не смогла выполнить условия договора, поэтому с конца 2024 года начала процесс выкупа акций у таких инвесторов, как Huzhou Jingxin и Yifeng Capital. В результате были приобретены акции последних трех зарубежных инвесторов (Southern Orchard, Snow Owl, BioTrack). Теперь в списке акционеров Zhongsheng Ruichuang практически нет “сторонних” инвесторов; материнская компания полностью взяла под свой контроль деятельность дочерней компании.
2. Почему инвесторы решили уйти, несмотря на 7 лет участия?
Эти зарубежные инвесторы не были краткосрочными игроками: Southern Orchard и Snow Owl вложили средства в первом раунде финансирования (A-round) в 2018 году, а BioTrack — в 2019 году. Их первоначальные инвестиции составляли 32,34 миллиона долларов; при выходе они получили 28,26 миллиона долларов, что практически означает нулевую прибыль. Причины их решения уйти следующие:
- Задержка листинга: Ожидалось, что Анландевир выйдет на рынок до конца 2024 года, но это произошло только в мае 2025 года, что привело к нарушению условий договора о ставках;
- Плохие продажи: После выхода на рынок Анландевир показал слабые результаты в сезон гриппа, а рынок лекарств от гриппа уже не был активен; доходы за 2025 год составили всего 64,7 миллиона юаней, что значительно меньше, чем у конкурирующих импортных препаратов;
- Отсутствие перспектив: Рынок лекарств от COVID-19 уже угас, а конкуренция на рынке лекарств от гриппа была высока; инвесторы не видели возможностей для краткосрочной прибыли и решили завершить свое участие в проекте.
3. Почему лекарство от гриппа не пользуется успехом?
Лекарство Анландевир было разработано под руководством академика Чжун Наньшаня и обладало новым механизмом действия, но его продажи оказались слабыми по следующим причинам:
- Неудобство использования: В отличие от других китайских и импортных препаратов (например, Машуласавира от компании Qingfeng) Анландевир требует приема в течение 5 дней подряд, что вызывало недовольство пациентов;
- Низкий уровень осведомленности: Врачи привыкли назначать более известные препараты, такие как Осельтамивир или импортный Суфуда; Анландевир не получил достаточной рекламы среди врачей;
- Слабые каналы продаж: В октябре 2025 года доля продаж Анландевira через аптеки и больницы составляла менее 10%; на электронных платформах количество заказов на Суфуда превышало количество заказов на Анландевир в несколько раз.
4. Есть ли шансы на успех в будущем?
Сезон гриппа приближается, но у Zhongsheng Ruichuang много проблем:
- Шансы: Лекарство Анландевир было включено в список лекарств, покрываемых медицинской страховкой; его цена немного ниже, чем у Суфуда (265 юаней) и Машуласавира (186 юаней); это может предоставить некоторое конкурентное преимущество;
- Проблемы: Необходимо решить вопросы с каналами продаж и повышением уровня осведомленности потребителей: необходимо провести научные мероприятия в больницах, чтобы врачи начали назначать Анландевир, а также усилить рекламу среди пациентов. В противном случае, даже в сезон гриппа, продажи могут оставаться низкими по сравнению с конкурентами.
В целом, Zhongsheng Ruichuang вернулась под контроль материнской компании, но для успешного продвижения лекарства Анландевira потребуется время на укрепление каналов продаж и восстановление доверия инвесторов и потребителей.
5. “Побочный эффект” от разработки лекарства от COVID-19
Во время пандемии Zhongsheng Ruichuang одновременно работала над лекарством от гриппа и разработала пероральное лекарство от COVID-19 под названием Луитеи, которое привлекло внимание инвесторов (370 миллионов юаней). Однако к моменту одобрения этого лекарства рынок лекарств от COVID-19 уже угас, поэтому он не смог помочь компании выполнить условия договора о ставках. Это показывает, что инвестирование в инновационные фармацевтические проекты сопряжено с большими рисками: к моменту выхода продукта интерес к нему может уже угаснуть.
Этот анализ отражает общие трудности, с которыми сталкиваются инновационные фармацевтические компании: длительный цикл разработок и высока неопределенность рынка. Даже если продукт получает одобрение, его успех не гарантирован. Уход инвесторов не связан с качеством лекарства, а с отсутствием перспектив краткосрочной прибыли; в конце концов, капитал стремится к получению прибыли. То, что Zhongsheng Pharmaceutical смогла завершить процесс выкупа акций без конфликтов, является редким примером ответственного поведения в данной отрасли, но настоящий вызов заключается в том, как добиться успеха с продажами лекарства Анландевira.