Zusammenfassung der Kerninhalte
In diesem Jahr haben die Aktien des Versicherungssektors insgesamt stark abgenommen. Die offensichtlichen Gründe liegen darin, dass der Schuldenbereich den Anreiz durch das „Spekulieren mit vorübergehenden Produktstoppverkäufen“ verloren hat und die neuen Regulierungen im Bereich Bankenversicherung das Wachstum beeinträchtigt haben, während es auf der Investitionsseite zu großen Gewinn Schwankungen kam. Der tiefere Grund ist jedoch eine Veränderung im Branchenmuster: Versicherungsunternehmen des Bank- und Postsystems (die auf Bankkanäle angewiesen sind) sowie Joint-Venture-Unternehmen, die sich auf Dividendenversicherungen spezialisiert haben, haben den Großteil der neuen Geschäfte für sich genommen. Obwohl die führenden börsennotierten Versicherungsunternehmen eine stabile Position halten, wird ihr Wachstum behindert, was dazu führt, dass der Markt keine hohen Bewertungen zuteilt. In Zukunft ist mit Schwankungen am Versicherungssektor zu rechnen; erst wenn sich der Markttrend von Wachstumsorientierung auf Gleichgewichts- oder Dividendenorientierung verändert, könnte es zu einem größeren Marktboom kommen.
I. Direkte Gründe für den starken Rückgang der Versicherungsaktien: Der Anreiz zum „Wettbewerb um Verträge“ fehlt und die Investitionsergebnisse sind instabil
Der starke Rückgang der Versicherungsaktien in diesem Jahr hängt direkt mit finanziellen Aspekten zusammen:
- Schuldenbereich (der Bereich, in dem Prämien eingezogen werden): Der kurzfristige Anreiz durch das „Spekulieren mit vorübergehenden Produktstoppverkäufen“ fehlt
In den letzten Jahren haben Versicherungsunternehmen vor einer Senkung der vorgesehenen Zinssätze (z. B. Mitte des Jahres) angekündigt, dass bestimmte Produkte nicht mehr verkauft werden, um Kunden dazu zu bringen, schnell zu kaufen – dies führte zu einem plötzlichen Anstieg der Prämien („Spekulieren mit vorübergehenden Produktstoppverkäufen“). In diesem Jahr sind die Zinssätze jedoch nicht gesunken, sondern sogar leicht gestiegen, wodurch dieser Anreiz verschwunden ist und das Prämienwachstum verlangsamt hat. Zudem haben neue Regulierungen im Bereich Bankenversicherung die Möglichkeit zusätzlicher Vergütungen für Banken eingeschränkt, was den Druck auf das kurzfristige Wachstum erhöht hat.
- Investitionsbereich (der Bereich, in dem Geld verwaltet wird): Die Gewinne sind sehr instabil
Ein großer Teil des Gewinns der Versicherungsunternehmen stammt aus Investitionen. In diesem Jahr waren die Aktienkurse sehr volatil; beispielsweise sanken die Gewinne von China Life im ersten Quartal um 32%, stiegen jedoch im zweiten Halbjahr um mehr als 200%. Solche Schwankungen verunsichern den Markt – wer möchte ein Anlageprodukt mit unbeständigen Erträgen kaufen?
II. Veränderung des Branchenmusters: Bank- und Postversicherungsunternehmen sowie Joint-Venture-Unternehmen teilen sich den „neuen Marktanteil“
Die führenden Versicherungsunternehmen (wie China Life und Ping An) haben ihre Position zwar behalten, aber der neue Geschäftszuwachs wurde von zwei anderen Typen von Unternehmen abgenommen:
- Bank- und Postversicherungsunternehmen: Sie profitieren von den Bankkanälen
Banken verdienen zunehmend weniger an Zinserträgen und versuchen daher, durch den Verkauf von Versicherungen Gebühren zu erzielen. Unternehmen des Bank- und Postsystems (wie China Post Life und ICBC Prudential) nutzen die Netzwerke und Kunden der Banken, um Sparversicherungen erfolgreich zu verkaufen. Beispielsweise könnte China Post Life bis 2025 eine Prämiensumme von über 100 Milliarden Yuan erreichen und damit Platz sieben in der Branche einnehmen – dank der ausgedehnten Netzwerke der Postal Savings Bank und der Post. Diese Unternehmen haben einen Großteil des neuen Geschäftsanteils für sich genommen und den Marktanteil der führenden Versicherungsunternehmen bei den Banken verringert.
- Joint-Venture-Unternehmen: Sie dominieren den Bereich der Dividendenversicherungen
Dividendenversicherungen sind in diesem Jahr sehr beliebt gewesen (mit einem Wachstum von 94% im ersten Halbjahr). Ein Teil der Erträge ist fest, der andere variabel; die Versicherungsunternehmen geben mindestens 70% der Investitionsergebnisse an die Kunden weiter. Joint-Venture-Unternehmen (wie China Life Insurance und China Life & Property) profitieren von ausländischen Partnern aus Europa, die über Erfahrung mit Dividendenversicherungen verfügen, sowie einer flexiblen Unternehmensstruktur, wodurch sie eine hohe Auszahlungsrate der versprochenen Dividenden erreichen können. Ihr Wachstum ist viel schneller als das der führenden Unternehmen; beispielsweise stiegen die Gewinne von China Life Insurance im ersten Halbjahr um 55%.
III. Führende Versicherungsunternehmen: Stabil, aber ihre Vorteile werden eingeschränkt
Die führenden Versicherungsunternehmen (wie China Life und Ping An) sind nicht schlecht, aber ihr neuer Geschäftszuwachs wird von anderen Unternehmen abgenommen:
- Vorteile: Solide Grundlage, hoher Wert
Sie verfügen über zahlreiche Vertreter (auch wenn diese reduziert werden, ist die Effizienz durch eine bessere Ausrichtung höher), eine umfassende Produktlinie (von Lebensversicherungen bis zu Gesundheitsversicherungen) sowie Dienstleistungen wie Altersvorsorgegemeinschaften. Zudem können sie durch Investitionen in fortschrittliche Technologien Gewinne erzielen (z. B. China Life hat mit einer Beteiligung an Changxin Technology einen Gewinn von 20 Milliarden Yuan erzielt). Ihr Marktanteil ist stabil – China Life hält 20%, Ping An 15% – und es ist nicht einfach, sie zu überholen.
- Nachteile: Langsame Transformation, behindert durch neue Trends
Früher konzentrierten sich die führenden Versicherungsunternehmen auf den Verkauf von herkömmlichen Lebensversicherungen mit festen Erträgen, die leicht zu verkaufen waren. Doch heute dominieren Bank- und Dividendenversicherungen; ihre Transformation ist langsam: Der Anteil an Bankverkäufen ist gering (aus Angst vor einem Einfluss auf den Wert), und Dividendenversicherungen sind nicht ihr Hauptprodukt. Daher wird ihr neuer Geschäftszuwachs von anderen Unternehmen abgenommen.
IV. Warum steigen die Bewertungen nicht? Der Markt erwartet keine „Einzelgewinner“
Die niedrigen Bewertungen der Versicherungsaktien spiegeln die Unzufriedenheit des Marktes mit dem Branchenmuster wider:
- Wachstumsorientierte Fonds: Sie kritisieren das langsame Wachstum
Der Wachstum des Schuldenbereichs liegt seit Jahren im einstelligen Bereich, und auf der Investitionsseite gibt es große Schwankungen – daher sehen Wachstumsfonds wenig Potenzial in diesem Sektor.
- Wertorientierte Fonds: Sie kritisieren das unzureichende Branchenmuster
Wertorientierte Fonds legen Wert auf eine hohe Konzentration der Marktanteile; sie würden gerne, dass die führenden Unternehmen den gesamten neuen Geschäftszuwachs für sich nehmen. Da dies jedoch nicht der Fall ist, sind auch diese Fonds nicht interessiert an Investitionen in Versicherungsunternehmen.
- Folge: Die Bewertungen werden gedrückt
Die aktuellen Bewertungen (PEV) der börsennotierten Versicherungsunternehmen liegen unter 1 (z. B. Ping An mit 0,55x), was bedeutet, dass der Marktwert niedriger ist als der tatsächliche Wert – doch der Markt ist weiterhin unentschlossen, in diese Unternehmen zu investieren, da das Branchenmuster noch nicht den „idealen Zustand“ erreicht hat.
V. Zukunftsausblick: Schwankungen am Tiefpunkt, abwarten auf einen Wandel des Markttrends
Der weitere Verlauf des Versicherungssektors hängt von mehreren Faktoren ab:
- Kurzfristig: Es wird zu einer kleinen Erholung kommen, aber ein starkes Wachstum ist unwahrscheinlich
Die aktuellen niedrigen Bewertungen und die hohe Gewinnsteigerung in den Zwischenberichten (insbesondere im zweiten Quartal) könnten zu einer leichten Erholung führen. Im dritten Quartal könnte das Gewinnwachstum jedoch zurückgehen (aufgrund des hohen Basissatzes des Vorjahres). Zudem bevorzugt der Markt derzeit Technologieaktien, wodurch Versicherungsunternehmen an Flexibilität verlieren.
- Mittel- und Langfristig: Abwarten auf einen Wandel des Markttrends
Mit einer Dividendenrendite von 3,6% eignet sich der Versicherungssektor ideal als „Dividendenbasisspeicher“. Erst wenn sich der Markt von Wachstumsorientierung auf Gleichgewichts- oder Dividendenorientierung verändert (z. B. durch den Abfluss von Kapital aus Technologieaktien), könnte es zu einem größeren Marktboom kommen.
- Klüngel: Ob die führenden Versicherungsunternehmen sich erfolgreich transformieren können
Wenn es den führenden Unternehmen gelingt, Bankverkäufe in hochwertige Dienstleistungen umzuwandeln, Dividendenversicherungen erfolgreich zu vermarkten und die Qualität ihrer Vertreter kontinuierlich zu verbessern, könnte der Druck auf das Branchenmuster verringert werden – und die Bewertungen könnten steigen.
Fazit
Der starke Rückgang der Versicherungsaktien in diesem Jahr ist das Ergebnis sowohl offensichtlicher als auch tieferer struktureller Veränderungen im Branchenmuster. Die führenden Unternehmen sind zwar stabil, aber ihr neuer Geschäftszuwachs wird von anderen Unternehmen abgenommen. In Zukunft wird mit Schwankungen am Versicherungssektor zu rechnen sein; um große Gewinne zu erzielen, ist es wichtig, auf einen Wandel des Markttrends zu warten. Derzeit eignet sich der Sektor besonders für vorsichtige Investoren als Basisspeicher.
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