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Este año, las acciones de seguros han experimentado una caída colectiva. Las razones superficiales son la pérdida del estímulo derivado de las estrategias de "fomento de la compra y suspensión de ventas" en el lado del pasivo, así como el impacto de las nuevas políticas bancarias y de seguros en el crecimiento, junto con las grandes fluctuaciones en las ganancias del lado de la inversión. La causa más profunda radica en el cambio en la estructura del sector: las compañías de seguros afiliadas a bancos y servicios postales (que dependen de los canales bancarios) y las empresas de seguros de alta calidad conjuntas (expertas en seguros con dividendos) se han apoderado de la mayor parte del nuevo negocio. Aunque las principales compañías cotizadas mantienen su posición, el aumento de sus negocios se ha visto reducido, lo que hace que el mercado no esté dispuesto a asignarles una alta valoración. En el futuro, es probable que el sector de seguros experimente fluctuaciones en su nivel más bajo y será necesario esperar a que el estilo del mercado pase de un enfoque centrado en el crecimiento tecnológico a uno equilibrado o basado en dividendos para que pueda surgir una gran tendencia positiva.
I. Razones directas de la caída de las acciones de seguros: falta de estímulo para "comprar pólizas" y fluctuaciones en los rendimientos de inversión
Las dos razones más directas de la fuerte caída de las acciones de seguros este año están relacionadas con el dinero:
- Lado del pasivo (recaudación de primas): desaparece el impulso a corto plazo de "fomentar la compra y suspensión de ventas"
En los últimos años, las compañías de seguros promovían la suspensión temporal de sus productos antes de la reducción de las tasas de interés previstas (por ejemplo, a mediados de año) para incentivar a los clientes a comprar rápidamente, lo que provocaba un aumento repentino en las primas. Este año, no solo no ha habido reducción de las tasas de interés, sino que también han aumentado ligeramente, por lo que este estímulo se ha desvanecido y el crecimiento de las primas se ha ralentizado. Además, las nuevas políticas bancarias y de seguros han restringido los incentivos adicionales ofrecidos a los bancos, disminuyendo su motivación para vender seguros y aumentando la presión sobre el crecimiento a corto plazo.
- Lado de la inversión (gestión del dinero): las ganancias son muy inestables
Una gran parte de los ingresos de las compañías de seguros proviene de las inversiones. Este año, las acciones chinas han sido muy volátiles; por ejemplo, las ganancias de China Life disminuyeron un 32% en el primer trimestre y aumentaron más del 200% en la primera mitad del año, lo que ha generado inseguridad en el mercado. ¿Quién querría invertir en activos con rendimientos inciertos?
II. Cambios en el sector: las compañías afiliadas a bancos y servicios postales y las empresas de seguros conjuntas se han apoderado de la mayor parte del nuevo negocio
Las principales compañías de seguros (como China Life y Ping An) no han perdido su posición, pero el nuevo negocio ha sido capturado por dos tipos de empresas:
- Compañías de seguros afiliadas a bancos y servicios postales: ganan fácilmente gracias a sus canales bancarios
Los bancos ven cada vez más difícil obtener ingresos de los intereses de los préstamos, por lo que intentan obtener ganancias mediante la venta de seguros. Estas compañías (como China Post Life y ICBC Prudential) aprovechan las redes de sus bancos matrices para vender seguros a los clientes depositantes con facilidad. Por ejemplo, China Post Life logró recaudar más de 100 mil millones en primas para el año 2025, superando a PICC Life y ocupando el séptimo lugar en el sector, gracias a sus redes extendidas del Banco Postal y de Correos. Estas compañías se han llevado la mayor parte del nuevo negocio a través de los canales bancarios, reduciendo así la participación de las principales empresas de seguros.
- Compañías de seguros conjuntas: dominan el mercado de los seguros con dividendos
Los seguros con dividendos han sido muy populares este año (con un aumento del 94% en comparación con el mismo período del año pasado). Una parte de sus ganancias es fija y la otra variable (las compañías de seguros transfieren al menos el 70% de las ganancias obtenidas por inversión a los clientes). Las empresas de seguros conjuntas (como China Life Insurance (Italy) y China Life Insurance (UK)), debido a que sus accionistas extranjeros provienen de entornos con tasas de interés bajas a largo plazo y tienen experiencia en este tipo de productos, cuentan con estructuras de gestión flexibles y altas tasas de pago de dividendos, lo que las ha convertido en los principales actores en este mercado. Su tasa de crecimiento es mucho más rápida que la de las principales compañías; por ejemplo, China Life Insurance (Italy) registró un aumento del 55% en la primera mitad del año, capturando así una parte importante del negocio de los clientes acaudalados.
III. Principales compañías de seguros: están estables, pero sus ventajas se han visto restringidas
Las principales compañías de seguros (como China Life y Ping An) no son débiles, pero el nuevo negocio les ha sido arrebatado:
- Ventajas: una base sólida y un alto valor
Disponen de miles de agentes de ventas (aunque están reduciendo su número, la calidad de estos es más alta), una línea completa de productos (desde seguros de vida a seguros de salud) y servicios como comunidades para personas mayores. También pueden generar ingresos mediante inversiones en tecnologías avanzadas (por ejemplo, China Life ha invertido en Changxin Technology, lo que le ha generado ganancias adicionales de 20 mil millones). Su participación en el mercado es estable: China Life representa el 20% y Ping An el 15%, por lo que no es fácil que otras compañías las superen.
- Desventajas: lento proceso de transformación
En el pasado, estas compañías se basaban en agentes para vender seguros de vida tradicionales (con rendimientos fijos y facilidad de venta), pero ahora los seguros bancarios y con dividendos son los principales. Su capacidad para adaptarse a estos nuevos cambios es lenta: su participación en el mercado bancario es baja (por temor a afectar su valor) y los seguros con dividendos no son sus productos más destacados. Como resultado, el nuevo negocio les está siendo robado por las compañías afiliadas a bancos y servicios postales y las empresas de seguros conjuntas.
IV. ¿Por qué la valoración no aumenta? El mercado espera que los "ganadores se lleven todo"
La baja valoración de las acciones de seguros se debe a la insatisfacción del mercado con la estructura actual del sector:
- Fondos de crecimiento: descontentos con la lenta tasa de crecimiento
El crecimiento del lado del pasivo de las compañías de seguros es habitualmente inferior al 10%, y el lado de los activos es muy volátil, lo que hace que los fondos de crecimiento no vean potencial en este sector.
- Fondos de valor: descontentos con la falta de concentración en el sector
Estos fondos buscan compañías líderes que puedan capturar todo el nuevo negocio. Sin embargo, como el nuevo negocio está siendo dividido entre las compañías afiliadas a bancos y servicios postales y las empresas de seguros conjuntas, las principales no logran este objetivo, lo que también desanima a los fondos de valor.
- Resultado: la valoración está reprimida
La valoración (PEV) de las compañías de seguros cotizadas es actualmente inferior a 1 (por ejemplo, Ping An tiene una valoración de 0.55x), lo que significa que el valor de mercado es menor que su valor real. El mercado sigue reacio a comprar estas acciones porque la estructura del sector no alcanza un nivel "ideal".
V. Tendencia futura: fluctuaciones en su nivel más bajo, a la espera de un cambio en el estilo del mercado
El futuro del sector de seguros dependerá de los siguientes factores:
- A corto plazo: alguna recuperación, pero difícil de lograr un gran aumento
Actualmente, las valoraciones son bajas y las ganancias anunciadas para el segundo semestre probablemente sean altas (dado el crecimiento del mercado de valores en el segundo trimestre), lo que podría llevar a una pequeña recuperación. Sin embargo, la tasa de crecimiento de las ganancias podría disminuir en el tercer trimestre (debido al alto nivel de referencia del año pasado), además de que el mercado prefiere las acciones tecnológicas en estos momentos, lo que reduce la flexibilidad de los valores de seguros.
- A medio y largo plazo: a la espera de un cambio en el estilo del mercado
El sector de seguros ofrece una tasa de dividendos del 3.6%, lo que lo hace adecuado para ser parte de una estrategia de inversión basada en dividendos. Si el mercado pasa de un enfoque centrado en el crecimiento tecnológico a uno equilibrado o basado en dividendos (por ejemplo, si los fondos se reorientan desde las acciones tecnológicas hacia otros sectores), es posible que surja una gran tendencia positiva para este sector.
- Clave: la capacidad de las principales compañías de seguros para transformarse
Si estas compañías logran convertir los seguros bancarios en productos de alto valor, mejorar los seguros con dividendos y mejorar continuamente la calidad de sus servicios, la presión sobre la estructura del sector disminuirá y su valoración podría aumentar.
Conclusión
La fuerte caída de las acciones de seguros este año es el resultado de una combinación de razones superficiales y cambios profundos en la estructura del sector. Aunque las principales compañías de seguros están estables, el nuevo negocio les ha sido arrebatado, lo que ha llevado a una división clara en el sector entre empresas líderes, compañías afiliadas a bancos y servicios postales y empresas de seguros de alta calidad conjuntas. En el futuro, es probable que el sector experimente fluctuaciones en su nivel más bajo. Para obtener grandes ganancias, será necesario esperar a que el estilo del mercado cambie. Por ahora, es una buena oportunidad para que los inversores cautelosos realicen inversiones de apoyo (「configuración de posiciones de fondo»).