Краткое содержание анализа
В этом году акции страховых компаний сильно упали. Поверхностные причины включают отсутствие стимулов со стороны обязательств (в связи с прекращением продаж) и влияние новых правил работы банковского страхования на рост доходов; кроме того, на прибыльность компаний оказали значительное воздействие колебания на инвестиционном уровне. Глубокая причина заключается в изменении структуры отрасли: банковские и почтовые страховые компании, а также совместные предприятия, специализирующиеся на выпуске дивидендных продуктов, забрали себе большую часть новых контрактов. Хотя ведущие публичные страховые компании сохраняют свои позиции, их рост ограничен, что приводит к низкой оценке их акций на рынке. В будущем сектор страхования, скорее всего, будет демонстрировать колебания на нижнем уровне; для возникновения значительного роста необходимо изменение рыночных тенденций от инвестиций в технологические компании к балансированным или дивидендным моделям.
Первая причина сильного падения акций страховых компаний: отсутствие стимулов для увеличения продаж и нестабильность инвестиционных доходов
Самые непосредственные причины снижения цен на акции страховых компаний связаны с финансовыми показателями:
- На стороне обязательств (процесс сбора премий): Пропал краткосрочный эффект от “спекуляций на прекращении продаж”. В предыдущие годы страховые компании объявляли о временном прекращении продаж своих продуктов накануне снижения процентных ставок, чтобы побудить клиентов к покупке, что приводило к резкому увеличению премий. Однако в этом году процентные ставки не снизились, а даже немного выросли, поэтому такой стимул исчез, и темпы роста премий замедлились. Кроме того, новые правила работы банковского страхования ограничили возможности получения дополнительных комиссий, снизив мотивацию сторон для продаж страховых услуг.
- На инвестиционном уровне: Прибыльность компаний сильно колеблется. Значительная часть доходов страховых компаний приходится на инвестиции. В этом году рынок акций Азии был нестабилен: например, прибыль компании “Чжуншэнь Шоуцзянь” в первом квартале снизилась на 32%, а затем выросла более чем на 200%. Такая нестабильность вызывает опасения у инвесторов, которые предпочитают активы с предсказуемым доходом.
Вторая причина: изменение структуры отрасли: банковские и почтовые страховые компании забирают большую часть новых контрактов
Ведущие страховые компании (например, “Гошоу” и “Пинань”) сохраняют свои позиции, но новые контракты переходят к другим типам компаний:
- Банковские и почтовые страховые компании: Они используют сеть банков для продаж страховых услуг. Банки, испытывая трудности с получением процентных доходов от кредитования, стремятся заработать на комиссиях от продажи страховок. Компании типа “Чжуньyou Шоулушоу” и “Гонгинь Аньшэн” легко продают сберегательные страховки клиентам банков благодаря своим сетям. Например, в 2025 году премии компании “Чжуньyou Шоулушоу” могут превысить 100 миллиардов юаней, что позволит ей занять седьмое место в отрасли благодаря сети Почтового банка и почты. Эти компании забрали большую часть новых контрактов у ведущих страховых игроков, снизив их долю на рынке.
- Совместные предприятия: Дивидендные страховки пользуются большим спросом (их продажи выросли на 94% по сравнению с прошлым годом). Часть доходов от этих продуктов фиксирована, а часть — переменна; страховые компании распределяют не менее 70% полученной прибыли с клиентами. Совместные предприятия (например, “Чжунyi” и “Чжунин Шоуцзянь”) благодаря опыту работы в условиях низких процентных ставок в Европе демонстрируют высокие темпы роста и привлекают клиентов из среднего и высшего класса.
Третья причина: хотя ведущие компании стабильны, их преимущества ограничены
Ведущие страховые компании не потеряли своих позиций, но новые контракты переходят к другим типам:
- Преимущества: У них прочная база и высокая рыночная стоимость (они имеют множество агентов, широкий ассортимент продуктов, включая страховку жизни и здоровья, а также услуги, связанные с уходом за пожилыми людьми). Они также могут получать доходы от инвестиций в передовые технологии (например, компания “Гошоу” вложила средства в компанию “Чансин Кэцзи”, получив прибыль в размере 20 миллиардов юаней). Их доля на рынке стабильна (20% для “Гошоу” и 15% для “Пинань”), но новые контракты уходят к другим компаниям.
- Недостатки: Они медленно адаптируются к новым тенденциям рынка. Ранее они основывали свой бизнес на продаже стандартных страховок с фиксированным доходом, но сейчас банковские и дивидендные страховки стали главными направлениями роста, что ограничивает их возможности для развития.
Четвертая причина: низкая оценка акций страховых компаний
Основная причина низкой оценки акций страховых компаний — неудовлетворительная структура отрасли:
- Фонды, инвестирующие в ростотехнологии: Они считают, что темпы роста страхового сектора слишком медленны.
- Фонды, ориентированные на ценность активов: Они стремятся к концентрации ресурсов в руках ведущих компаний, но новые контракты распределяются между несколькими типами страховых предприятий.
- В результате: Оценка акций страховых компаний остается низкой (например, коэффициент PEV для “Пинань” составляет 0,55), что говорит о том, что рыночная капитализация ниже их реальной стоимости.
Пятая причина: будущее развитие сектора
Будущий рост сектора страхования будет зависеть от изменения рыночных тенденций:
- Краткосрочно: Ожидается небольшое восстановление цен, но значительного роста не предвидится. Сейчас оценки акций низкие, а прибыльность компаний высока (особенно во втором квартале), что может привести к небольшому улучшению ситуации. Однако в третьем квартале темпы роста могут снизиться из-за высокого базового уровня прошлого года, а инвесторы предпочитают активы из сектора технологий.
- Средне- и долгосрочно: Рост сектора возможен только при переходе рынка от инвестиций в технологические компании к балансированным или дивидендным моделям.
- Ключевой фактор: Способность ведущих страховых компаний адаптироваться к новым требованиям рынка будет определяющей для их дальнейшего развития. Если они смогут улучшить свои продукты и услуги, это может привести к повышению их оценки.
Вывод
Сильное падение акций страховых компаний в этом году является результатом совокупного воздействия различных факторов. Хотя ведущие компании сохраняют свои позиции, новые контракты переходят к другим типам страховых продуктов и компаниям. В будущем сектор, скорее всего, будет демонстрировать колебания на низком уровне; для значительного роста необходимо изменение рыночных тенденций. Сейчас это хорошая возможность для инвесторов, стремящихся к стабильным результатам.
(Конец анализа.)