Die Signale für eine große Marktanpassung werden immer deutlicher.

Zusammenfassung der Kerninhalte

Die Renditen langfristiger Staatsanleihen in den wichtigsten globalen Volkswirtschaften (USA, Japan, Europa usw.) steigen weiter an und erreichen neue Höchststände (z. B. die Rendite von 30-jährigen US-Staatsanleihen übersteigt 5,3 %, die Rendite von 10-jährigen japanischen Staatsanleihen nähert sich 3 %), was bedeutet, dass „der Preis des Kapitals“ immer teurer wird. Dennoch behalten Aktienmärkte wie der US-Aktienmarkt weiterhin an Wert zu und zeigen keine tiefgreifenden Korrekturen – es entsteht ein Widerspruch zwischen den Warnungen der Anleihenmärkte vor Risiken und dem weiteren Anstieg der Aktienkurse. Steigende Langzeitzinsen belasten Wachstumsaktien, die auf zukünftige Gewinne setzen (z. B. Technologie- und AI-Unternehmen), während ausländische Investoren wie aus Japan ihre Investitionen in US-Staatsanleihen verringern könnten, was die Zinsen weiter erhöhen würde. Der aktuelle Aufschwung der Aktienmärkte wird vorerst durch politische Maßnahmen zur Stabilisierung sowie Erwartungen hinsichtlich der Gewinne im AI-Bereich aufrechterhalten; jedoch verbrauchen AI-Unternehmen viel Geld und stehen unter Druck hinsichtlich ihrer Cashflows. Letztendlich wird ein tiefer Marktcorrection erforderlich sein, um Überbewertungen zu beseitigen.

1. Warum steigen die globalen Langzeitzinsen stetig an? Drei Faktoren treiben diesen Trend

Langzeitzinsen (z. B. die Rendite von 30-jährigen Staatsanleihen) können als „Kosten für Kredite in den nächsten Jahrzehnten“ verstanden werden. Der aktuelle Anstieg wird hauptsächlich durch drei Faktoren erklärt:

• Große finanzielle Belastungen in den USA: Die US-Regierung schuldet immer mehr Geld und muss daher mehr Staatsanleihen emittieren. Da nicht genügend Käufer vorhanden sind, müssen die Renditen erhöht werden, um Investoren anzuziehen (z. B. höhere Zinsen als Entgelt für den Kauf von Staatsanleihen).
• Inflation und geopolitische Risiken: Die Energiepreise (z. B. Ölpreise) steigen wieder an, und zusätzlich zu geopolitischen Konflikten (z. B. die Beziehungen zwischen den USA und dem Iran) fürchtet der Markt eine Rückkehr zur Inflation, weshalb höhere Zinsen als Risikopauschale gefordert werden.
• Andere Länder folgen dem Trend: Früher lagen die Zinsen in Japan nahe null; jetzt nähert sich die Rendite von 10-jährigen japanischen Staatsanleihen 3 %. Auch in Europa (Deutschland, Frankreich) liegen die Langzeitzinsen auf hohem Niveau. Globale Kapitalströme rechnen neu ab und treiben damit die Zinsen weiter in die Höhe.

2. Warum leiden Wachstumsaktien am stärksten unter steigenden Langzeitzinsen? Weil zukünftiges Geld an Wert verliert

Wachstumsaktien (z. B. Unternehmen im AI-Bereich) zeichnen sich dadurch aus, dass sie derzeit weniger Gewinne erzielen, aber die Erwartungen sind hoch, dass sie in Zukunft viel mehr verdienen werden. Zum Beispiel wird ein Unternehmen, das derzeit 100 Millionen verdient, mit einer hohen Bewertung versehen, wenn der Markt annimmt, dass es in fünf Jahren 1 Milliarde verdienen könnte. Dabei ist wichtig zu berücksichtigen: Zukünftiges Geld muss auf seinen heutigen Wert umgerechnet werden.

Ein Beispiel: Bei einer Zinssatz von 2 % entspricht eine Summe von 100 Millionen in fünf Jahren 820 Millionen heute; bei einem Zinssatz von 5 % sind es nur noch 780 Millionen. Je höher die Zinsen, desto weniger wert ist zukünftiges Geld – dadurch sinkt die Bewertung von Wachstumsaktien.

3. Warum beeinflussen steigende japanische Zinsen den US-Aktienmarkt?

Japan ist der größte ausländische Käufer von US-Staatsanleihen (Besitz von 1,14 Billionen US-Dollar). Früher lagen die Zinsen in Japan nahe null; japanische Banken und Versicherungen konnten ihr Geld in die USA bringen, um dort Staatsanleihen zu kaufen und Zinsen zu erzielen. Jetzt, da sich die Rendite von 10-jährigen japanischen Staatsanleihen auf fast 3 % erhöht hat, ist es für japanische Institutionen lohnender, inländische Staatsanleihen zu kaufen. Dadurch verringert sich der Bedarf an US-Staatsanleihen – die Preise fallen, die Renditen steigen weiter an, und die Bewertung von Wachstumsaktien unterliegt zusätzlichem Druck.

4. Warum fallen die Aktienmärkte noch nicht stark? Durch politische Stabilisierungsmaßnahmen und Erwartungen hinsichtlich der AI-Entwicklung

Warum steigen die Zinsen, während der US-Aktienmarkt weiter an Wert zuht? Es gibt zwei Hauptgründe:

• Politische Stabilisierung: Die USA wollen nicht, dass die Aktienmärkte stark fallen. Da AI-Unternehmen (z. B. OpenAI, Chipunternehmen) weiterhin massiv Kapital aufnehmen und expandieren, würde ein starker Rückgang der Märkte deren Finanzierungsprozesse beeinträchtigen. Daher geben die US-Regierung oder die Fed häufig Signale wie „Zinssenkungen in Zukunft“ oder „Linderung geopolitischer Konflikte“, um die Marktlage zu stabilisieren.
• Erwartungen hinsichtlich der AI-Entwicklung: Der Markt glaubt, dass AI eine explosive Wachstumsdynamik bringen könnte. Selbst wenn die aktuellen Bewertungen hoch sind, könnten höhere zukünftige Gewinne diese Überbewertungen ausgleichen – zum Beispiel würde ein Unternehmen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 30 bei einem jährlichen Gewinnanstieg von 15 % seinen Aktienkurs stabil halten.

5. Irgendwann wird es zu einer Korrektur der Aktienmärkte kommen: AI verbraucht zu viel Geld, die Renditen reichen nicht aus

Das aktuelle Problem ist, dass die Erwartungen hinsichtlich der AI-Entwicklung auf Realitätsprobleme stoßen:

• Technologiegiganten investieren viel Geld in AI (z. B. Microsoft, Meta bauen Rechenzentren, kaufen Chips), aber ihre Cashflows werden knapp. Beispielsweise war der freie Cashflow von Alphabet (Muttergesellschaft von Google) im zweiten Quartal erstmals negativ (-59 Millionen US-Dollar); der Cashflow von Meta ist im Vergleich zum Vorjahr um 91 % gesunken.
• Bei einer Langzeitzinsrate von 5,3 % liegen die Zinsen für Staatsanleihenkäufe bei 5 %. Warum sollten Investoren dann das Risiko eingehen, in Unternehmen zu investieren, deren Gewinne erst in der Zukunft erzielt werden? Der Markt wird neu abwägen – wenn die Renditen nicht mit dem Geldverbrauch Schritt halten können, werden Überbewertungen zusammenbrechen.

Daher ist eine tiefe Korrektur der Aktienmärkte notwendig, um überhöhte Bewertungen zu beseitigen und Kapital in assets mit besserem Wert-Leistungs-Verhältnis zu lenken, damit die nächste Marktentwicklung gesünder verläuft.

(Hinweis: Der Inhalt dieses Artikels dient nur der Information und stellt keine Investitionsberatung dar. Bitte treffen Sie Ihre Entscheidungen mit Bedacht.)