Les signes d'un important ajustement du marché deviennent de plus en plus clairs.

Résumé des principaux points

Les taux d'intérêt sur les obligations à long terme des principales économies mondiales (États-Unis, Japon, Europe, etc.) continuent de augmenter, atteignant des niveaux records après de nombreuses années (par exemple, le taux d'intérêt sur les obligations américaines à 30 ans a dépassé 5,3 %, et celui sur les obligations japonaises à 10 ans s'approche de 3 %), ce qui signifie que "le prix du capital" devient de plus en plus élevé. Cependant, les marchés boursiers tels que ceux des États-Unis maintiennent leur hausse sans connaître de réajustement majeur, créant un paradoxe où "le marché obligataire met en évidence les risques tandis que le marché boursier continue de progresser". L'augmentation des taux à long terme pénalise les actions de croissance qui dépendent des profits futurs (comme les entreprises de technologie et d'intelligence artificielle), et les investisseurs étrangers, notamment au Japon, pourraient réduire leur exposition aux obligations américaines, ce qui pourrait encore augmenter les taux. Le fait que les marchés boursiers n'aient pas chuté pour l'instant est dû à des mesures politiques visant à maintenir la stabilité ainsi qu'aux attentes de profits liés à l'intelligence artificielle. Cependant, l'intelligence artificielle consomme beaucoup de ressources financières et met à rude épreuve les flux de trésorerie des entreprises, ce qui signifie que le marché aura finalement besoin d'un réajustement majeur pour éliminer les bulles.

1. Pourquoi les taux à long terme augmentent-ils de plus en plus ? Trois facteurs principaux

Les taux à long terme (comme le taux d'intérêt sur les obligations à 30 ans) peuvent être considérés comme le "coût du prêt pour les prochaines décennies". L'augmentation actuelle est principalement due à trois raisons :

• La pression fiscale aux États-Unis : Le gouvernement américain doit emprunter de plus en plus d'argent et, comme il n'y a pas suffisamment d'acheteurs, il est obligé d'élever les taux d'intérêt pour attirer les investisseurs.
• L'inflation et les risques géopolitiques : Les prix de l'énergie (comme le pétrole) recommencent à augmenter, et les conflits géopolitiques (comme la situation entre les États-Unis et l'Iran) suscitent des inquiétudes quant à une possible reprise de l'inflation à l'avenir, ce qui amène les investisseurs à exiger des taux d'intérêt plus élevés pour compenser ces risques.
• Les autres pays suivent cette tendance : Les taux d'intérêt au Japon étaient presque nuls par le passé, mais ils atteignent maintenant près de 3 % pour les obligations à 10 ans ; en Europe, les taux à long terme en Allemagne et en France sont également élevés. Les fonds mondiaux réévaluent leurs stratégies d'investissement, ce qui contribue à augmenter encore les taux.

2. Les actions de croissance sont-elles particulièrement vulnérables à l'augmentation des taux à long terme ? Parce que l'argent futur "s'appauvrit"

Les actions de croissance (comme celles des entreprises dans le domaine de l'intelligence artificielle) se caractérisent par un faible rendement actuel, mais les investisseurs croient qu'elles pourraient réaliser de gros profits à l'avenir. Par exemple, si une entreprise gagne 100 millions aujourd'hui et que le marché estime qu'elle pourrait en gagner 1 milliard dans cinq ans, elle sera évaluée plus haut. Cependant, il faut prendre en compte que l'argent futur doit être converti en argent présent : si les taux d'intérêt sont de 2 %, 100 millions dans cinq ans équivaudront à 820 millions aujourd'hui ; s'ils augmentent à 5 %, ils ne représenteront que 780 millions. Plus les taux d'intérêt sont élevés, moins l'argent futur vaut, et donc la valeur des actions de croissance est affectée négativement.

3. Pourquoi l'augmentation des taux au Japon concerne-t-elle le marché boursier américain ?

Le Japon est le plus grand acheteur d'obligations américaines à l'étranger (il détient environ 1,14 trillion de dollars). Auparavant, les taux intérieurs au Japon étaient presque nuls, ce qui incitait les banques et les compagnies d'assurance japonaises à investir dans des obligations américaines pour obtenir des rendements. Maintenant que le taux d'intérêt sur les obligations à 10 ans au Japon s'approche de 3 %, il est plus rentable pour elles d'investir sur le marché intérieur, ce qui réduira la demande d'obligations américaines et entraînera une baisse de leur prix, augmentant ainsi les taux d'intérêt et exerçant une pression supplémentaire sur les actions de croissance.

4. Pourquoi le marché boursier n'a-t-il pas encore chuté ? Grâce aux mesures politiques et aux attentes de profits liées à l'intelligence artificielle

Pourquoi les marchés boursiers continuent-ils d'augmenter malgré la hausse des taux ? Deux raisons principales :

• Mesures politiques visant à maintenir la stabilité : Les États-Unis ne peuvent pas permettre à leur marché boursier de chuter fortement, car les entreprises d'intelligence artificielle (comme OpenAI ou les fabricants de puces) sont en plein processus de financement et d'expansion. Un fort recul du marché boursier entraverait ces activités. Ainsi, chaque fois que le marché baisse significativement, la Maison Blanche ou la Fed intervient pour indiquer des possibles baisses des taux d'intérêt à l'avenir ou une amélioration de la situation géopolitique afin de stabiliser les sentiments des investisseurs.
• Attentes de profits liées à l'intelligence artificielle : Le marché est optimiste quant aux perspectives de croissance offertes par cette technologie. Même si les valorisations actuelles sont élevées, tant que les profits futurs augmentent rapidement, elles peuvent justifier ces niveaux. Par exemple, une entreprise avec un ratio P/E de 30 peut maintenir son cours de l'action stable si ses bénéfices augmentent de 15 % par an.

5. Le marché boursier devra tôt ou tard subir un réajustement : L'intelligence artificielle consomme trop d'argent et les rendements ne suivent pas

Le problème actuel est que les promesses liées à l'intelligence artificielle rencontrent des contraintes réelles :

• Les géants de la technologie investissent massivement dans ce domaine (comme Microsoft ou Meta, qui construisent des centres de données et achètent des puces), mais leurs flux de trésorerie commencent à se resserrer. Par exemple, Alphabet (la société mère de Google) a enregistré un flux de trésorerie libre négatif pour la première fois au deuxième trimestre (-59 millions de dollars), et Meta a vu ses flux de trésorerie diminuer de 91 % par rapport à l'année précédente.
• Avec des taux d'intérêt à long terme atteignant 5,3 %, il est plus rentable d'investir dans des obligations plutôt que dans des entreprises d'intelligence artificielle dont les rendements sont incertains. Le marché réévaluera donc ces investissements : si les rendements de l'intelligence artificielle ne sont pas suffisants pour compenser les dépenses, les valorisations s'effondreront.

En conséquence, le marché boursier aura besoin d'un réajustement majeur pour éliminer les bulles de survalorisation et permettre aux investisseurs de se tourner vers des actifs plus rentables, afin que la prochaine phase de croissance soit plus saine.

(Déclaration de non-responsabilité : Le contenu de cet article est destiné à fournir des informations générales uniquement et ne constitue pas un conseil d'investissement. Veuillez prendre des décisions en toute prudence.)