Краткое содержание анализа
Доходности долгосрочных государственных облигаций крупнейших экономик мира (США, Япония, Европа) продолжают расти и достигли многолетних высот (например, доходность 30-летних американских облигаций превысила 5,3%, а доходность 10-летних японских облигаций приблизилась к 3%). Это означает, что «цена капитала» становится всё дороже. Однако фондовые рынки, такие как американский, продолжают расти и не показывают значительных коррекций, создавая противоречие между предупреждениями о рисках на рынке облигаций и ростом цен на акции. Рост долгосрочных процентных ставок негативно сказывается на акциях компаний, зависящих от будущей прибыльности (например, технологических и ИИ-компаниях), а зарубежные инвесторы, включая японских, могут уменьшить свои инвестиции в американские облигации, что ещё больше повысит процентные ставки. Временное отсутствие коррекций на фондовых рынках обусловлено политическими мерами по поддержанию стабильности и ожиданиями высокой прибыльности от ИИ-технологий. Однако ИИ-отрасль потребляет большие суммы средств, что создаёт давление на денежные потоки компаний; рынку в конечном итоге потребуется серьёзная коррекция для устранения избыточных инвестиционных баллонов.
1. Почему долгосрочные процентные ставки растут? Три основных фактора
Рост долгосрочных процентных ставок (например, доходности 30-летних облигаций) связан с следующими причинами:
- Высокое финансовое давление в США: Американское правительство накопило большие долги и вынуждено выпускать новые облигации для финансирования. Поскольку желающих инвесторов недостаточно, процентные ставки повышаются, чтобы привлечь инвестиции.
- Инфляция и геополитические риски: Рост цен на энергоносители, а также геополитические конфликты (например, отношения между США и Ираном) вызывают опасения по поводу возможного роста инфляции в будущем, что приводит к требованиям более высоких процентных ставок как компенсации за риск.
- Повышение процентных ставок в других странах: Ранее процентные ставки в Японии практически равнялись нулю, но теперь доходность 10-летних облигаций приближается к 3%; аналогичная ситуация и в Европе (Германия, Франция). Мировые инвесторы пересматривают свои инвестиционные стратегии, что способствует дальнейшему росту процентных ставок.
2. Почему акции компаний, зависящих от будущей прибыльности, наиболее уязвимы к росту долгосрочных процентных ставок?
Акции таких компаний особенно подвержены влиянию роста процентных ставок, поскольку их будущая прибыльность снижается из-за обесценивания денег. Например, если процентная ставка составляет 2%, 1 миллиард долларов через 5 лет будет эквивалентен 820 миллионам долларов сегодня; при ставке 5% эта сумма сократится до 780 миллионов долларов. Чем выше процентная ставка, тем менее ценными становятся будущие доходы, что приводит к снижению их оценки.
3. Как повышение процентных ставок в Японии связано с американским фондовым рынком?
Япония является крупнейшим зарубежным покупателем американских облигаций (объём инвестиций составляет 1,14 триллиона долларов). Ранее процентные ставки в Японии были практически нулевыми, поэтому японские банки и страховые компании инвестировали средства в американские облигации для получения дохода. Теперь, когда доходность 10-летних облигаций приближается к 3%, японские институты могут перенаправить часть своих инвестиций в другие направления, сокращая спрос на американские облигации. В результате спрос снижается, цены падают, процентные ставки растут, и давление на оценку акций компаний увеличивается.
4. Почему фондовые рынки пока не падают?
Фондовые рынки продолжают расти благодаря политическим мерам по поддержанию стабильности и ожиданиям высокой прибыльности от ИИ-технологий. Однако ИИ-отрасль требует больших инвестиций, что создаёт давление на денежные потоки компаний; рынку в конечном итоге потребуется серьёзная коррекция для устранения избыточных инвестиционных баллонов.
5. Коррекция на фондовых рынках неизбежна: ИИ-технологии требуют слишком больших затрат, а прибыльность не соответствует этим затратам
Существующая ситуация свидетельствует о том, что иллюзии, связанные с перспективами развития ИИ-технологий, сталкиваются с реальными проблемами:
- Технологические гиганты вкладывают большие суммы в ИИ (например, Microsoft, Meta строят центры обработки данных, покупают чипы), но их денежные потоки снижаются. Например, у Alphabet (материнской компании Meta) во втором квартале свободный денежный поток впервые стал отрицательным (-59 миллиардов долларов), а у Meta денежный поток снизился на 91% по сравнению с предыдущим годом.
- Поскольку процентные ставки достигли высокого уровня (5,3%), инвесторы могут получить более высокий доход, вкладывая средства в облигации, а не в акции компаний, ожидающих прибыльности в будущем. Если прибыльность ИИ-технологий не будет соответствовать уровню затрат, их оценки рухнут.
Поэтому фондовым рынкам неизбежно потребуется серьёзная коррекция для устранения избыточных инвестиционных баллонов и переориентации инвесторов на более выгодные активы, что создаст условия для здорового развития рынка в будущем.
(Отказ от ответственности: Данный текст предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Принимайте решения осторожно.)