ملخص المحتوى الرئيسي
شهدت صناعة المعادن غير الفلزية في الآونة الأخيرة نشاطًا مستمرًا في عمليات الاستحواذ والاندماج، وذلك بسبب الزيادة الهائلة في الطلب على المعادن الاستراتيجية مثل النحاس والليثيوم نتيجة تطورات الطاقة الجديدة (مثل السيارات الكهربائية وتخزين الطاقة) وبنية التحتية للذكاء الاصطناعي (مراكز البيانات). في الوقت نفسه، يواجه العرض ضغوطًا بسبب تقادم المناجم العالمية وانخفاض جودة المعادن والصراعات الجيوسياسية. كما أن السياسات الوطنية تشجع الشركات المدرجة على دمج سلاسل التوريد الخاصة بها، مما دفع الشركات الرائدة ذات الاستثمارات الصينية (مثل زيجين للتعدين ولويانغ موليبديناميوم) إلى التوسع في الخارج للاستحواذ على الموارد. لكن هذه العمليات تأتي مع مخاطر مثل ارتفاع الديون وتغيرات سياسية مفاجئة في دول الموارد وتقلبات أسعار المعادن. وقد تحول التنافس في الصناعة من مجرد “السعي للحصول على الموارد” إلى منافسة شاملة تشمل القدرات على “إدارة الموارد بالإضافة إلى معايير ESG (البيئة، والمجتمع، والحوكمة)”.
أولاً، لماذا ازدهرت عمليات الاستحواذ في صناعة المعادن غير الفلزية فجأة؟
ببساطة، هناك ثلاث قوى تعمل معًا:
- الطلب: استهلاك النحاس في السيارات الكهربائية أكبر بكثير من السيارات التقليدية (البطاريات والمحركات تحتاج إلى النحاس)، وخوادم وكابلات مراكز البيانات التابعة لتقنيات الذكاء الاصطناعي تستهلك كميات كبيرة أيضًا من النحاس؛ الليثيوم هو مكون أساسي في بطاريات الطاقة الجديدة، والطلب عليه يزداد مع تطور هذه التقنيات.
- العرض: المناجم القديمة حول العالم قد استخرجت الموارد لعقود، وجودة المعادن فيها انخفضت بشكل كبير (على سبيل المثال، انخفضت نسبة النحاس من 0.79% في عام 2000 إلى 0.43% في عام 2021)، ومن الصعب اكتشاف مناجم جديدة (تم اكتشاف 14 منجمًا كبيرًا للنحاس فقط بين عامي 2014 و2023)، بالإضافة إلى الصراعات الجيوسياسية التي تؤدي إلى توقف الإنتاج (مثل انهيارات الأرض في مناجم إندونيسيا حتى عام 2028)، مما يجعل العرض غير كافٍ لتلبية الطلب ويدفع أسعار المعادن للارتفاع على المدى الطويل.
- السياسات: الحكومات تشجع بشكل صريح على عمليات الاستحواذ وإعادة الهيكلة لدعم الشركات الرائدة في دمج سلاسل التوريد، مما يمنح الشركات القوة المالية اللازمة لشراء الموارد.
ثانيًا، كيف تتوسع الشركات الصينية الرائدة في الخارج للاستحواذ على الموارد؟
تركز هذه الشركات بشكل أساسي على مناطق مثل إفريقيا وأمريكا الجنوبية التي تتمتع بموارد غنية لسد النقص المحلي:
- زيجين للتعدين: تخطط لإنفاق 28 مليار يوان للاستحواذ على شركة يونايتد غولد في كندا (التي تمتلك مناجم ذهب في إفريقيا بسعة 533 طنًا)، لكنها غيرت خطتها إلى شراء 9% من الأسهم بسبب انخفاض أسعار الذهب؛ كما استثمرت 18.2 مليار يوان للاستحواذ على شركة تشيفنغفنغ غولد (التي تمتلك 583 طنًا من الذهب و590 ألف طن من النحاس) لتوسيع مصادر الموارد المحلية والخارجية.
- لويانغ موليبديناميوم: استثمرت 3 مليارات يوان للاستحواذ على منجم ذهب في الإكوادور (باحتياطي 638 طنًا من الذهب)، ولديها مشاريع في البرازيل والإكوادور أيضًا؛ تعتمد على خبراتها المحلية لتقليل المخاطر.
- سيتيك ميتال: شاركت في استثمار مناجم النيوبيوم في البرازيل ومناجم النحاس في بيرو لضمان توريد النحاس المحلي (نسبة الاكتفاء الذاتي من النحاس في الصين أقل من 30%)، ومن المتوقع أن تحصل على أرباح قدرها 278 مليون دولار من منجم النحاس في بيرو بحلول عام 2025.
هذه الاستحواذات لا تساعد فقط على الحصول على الموارد، ولكن أيضًا على توسيع نطاق المنتجات (مثل توسعة أعمال لويانغ موليبديناميم من النحاس إلى الذهب) وخفض التكاليف (زيادة الحجم يجعل عمليات الشراء والإنتاج أكثر فعالية).
ثالثًا، ما هي تداعيات ارتفاع الديون الناتجة عن عمليات الاستحواذ؟
تتطلب عمليات الاستحواذ استثمارات كبيرة، مما يدفع الشركات إلى اقتراض المزيد من الأموال:
- الشركات الكبرى: كانت تعمل في مجال التعدين على الحديد، لكنها استثمرت 4.2 مليار يوان في مناجم الليثيوم، مما رفع نسبة الديون من 43.5% في عام 2022 إلى 60.7% في عام 2026؛ لذلك اضطرت إلى إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 2.5 مليار يوان لسداد الديون وبناء مشاريع جديدة.
- هونغكياو هولدينج: أصبحت شركة رائدة في صناعة الألمنيوم بعد عملية الاستحواذ، لكن ديونها ارتفعت إلى 19.6 مليار يوان، فقررت زيادة رأس المال بقيمة 12 مليار يوان (5.6 مليار للاستثمار في توربينات الرياح و2.2 مليار للاستثمار في الطاقة الشمسية)، واستخدمت التمويل من خلال الأسهم لتحويل الديون ذات الفائدة المنخفضة إلى ديون أخرى.
ببساطة، تؤدي عمليات الاستحواذ إلى ارتفاع الديون، وعلى الشركات البحث عن طرق لزيادة رأس المال (مثل إصدار سندات أو زيادة رأس المال) لتخفيف الضغوط، وإلا قد تواجه مشكلات في التمويل.
رابعًا، المخاطر الخفية لعمليات الاستحواذ في الخارج: التغيرات السياسية وتقلبات الأسعار
التوسع في الخارج ليس دائمًا سهلاً، وهناك مخاطر رئيسية اثنان:
- تغيرات سياسية في دول الموارد:
- أصبحت المكسيك تملك مناجم الليثيوم ملكية عامة، مما أدى إلى إلغاء مشروع غانفنغ ليثيوم بقيمة 1.67 مليار يوان وتسجيل خسائر قدرها 200 مليون يوان؛
- تم تأميم مناجم الليثيوم في تشيلي، مما قد يؤدي إلى فقدان حصة شركة تيانتشي ليثيوم في شركة SQM وبالتالي انخفاض الأرباح المستقبلية؛
- منعت الكونغو تصدير خامات النحاس، مما يتطلب من الشركات الصينية (مثل زيجين وهوايو كوبالت) بناء مصانع لمعالجة المعادن محليًا، مما يزيد التكاليف.
- تقلبات أسعار المعادن: انخفض سعر الذهب بشكل حاد عندما كانت زيجين للتعدين تخطط للاستحواذ على شركة يونايتد غولد، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم بنسبة 40%، فقررت إلغاء الصفقة والاكتفاء بحصة صغيرة لتجنب خسائر كبيرة.
تتطلب هذه المخاطر من الشركات التخطيط الدقيق قبل إجراء عمليات الاستحواذ (مثل القيام بالاستحواذ على مراحل) ودراسة السياسات المحلية مسبقًا.
خامسًا، التنافس لم يعد يتمحور حول “من لديه أكبر كمية من الموارد”， بل حول “من لديه القدرة على إدارتها بشكل فعال”
في الماضي، كان الأمر يتعلق فقط بالحصول على الموارد، لكن الآن أصبح التنافس أكثر شمولية ويشمل القدرة على إدارة الموارد بالإضافة إلى معايير ESG.
- معايير ESG ضرورية: قامت لويانغ موليبديناميوم بتوفير 25 ألف وظيفة في الكونغو واستثمار 227 مليون دولار في مشاريع مجتمعية (مثل إصلاح الطرق وبناء المدارس)، مما جعل الحكومة المحلية أكثر دعمًا لها؛ تحصل كل من زيجين للتعدين ولويانغ موليبديناميوم على تقييمات عالية في مجال ESG (درجة AA)، أعلى من العديد من الشركات المنافسة.
- التشغيل المحلي: لويانغ موليبديناميوم لديها خبرة طويلة الأمد في أمريكا الجنوبية وتعاونها مع الشركات المحلية لتقليل التصادمات السياسية؛ تعمل سيتيك ميتال على تطوير استراتيجيات جديدة واستخدام التكنولوجيا لزيادة كفاءة استخراج المعادن (مثل فصل العناصر النادرة من النحاس).
- التحكم في المخاطر: تعاونت شركات مثل ألومينيوم الصينية وليتوم مع شركات أخرى للاستحواذ على مناجم الألمنيوم في البرازيل لتقاسم المخاطر؛ قامت شركة إكسينغ يين شي بالاستحواذ على مناجم في أستراليا واكتفت بأن تصبح المساهم الرئيسي لمراقبة الوضع قبل إتمام الاستحواذ بالكامل.
باختصار، من المتوقع أن تستمر عمليات الاستحواذ في صناعة المعادن غير الفلزية، لكن على الشركات التحول من مجرد “صائدين للموارد” إلى “مشغلين شاملين” لتحقيق النجاح في سوق الموارد العالمية.
(ملاحظة: الأسهم المذكورة في النص هي مجرد أمثلة ولا تشكل نصائح استثمارية.)