虎嗅

**„Welle der farbigen Übernahmen“**

原文：有色并购潮涌

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Zusammenfassung der Kerninhalte

In letzter Zeit waren Fusionen und Übernahmen im Bereich der Metallverarbeitungsindustrie besonders aktiv. Hinter diesem Trend steckt der stark ansteigende Bedarf an strategischen Metallen wie Kupfer und Lithium durch den Aufschwung der neuen Energien (Elektroautos, Energiespeicher) sowie die Infrastruktur für künstliche Intelligenz (Datenzentren). Gleichzeitig führt das Altern globaler Minen, der Rückgang der Mineralqualität sowie geopolitische Konflikte zu einer Versorgungsknappheit. Zudem fördern nationale Politiken die Integration von Unternehmensketten durch börsennotierte Unternehmen, wodurch chinesische Marktführer wie Zijin Mining und Luoyang Molybdenum ins Ausland gehen, um Ressourcen zu sichern. Allerdings bringen Fusionen auch Risiken mit sich – hohe Verschuldung, plötzliche Veränderungen in den Politikrichtlinien der Ressourcenländer sowie Schwankungen der Metallpreise. Der Wettbewerb im Sektor hat sich daher von einem reinen „Ressourcenaufkauf“ zu einer umfassenden Konkurrenz auf Basis von Ressourcen, Betriebsführung und ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales, Unternehmensführung) entwickelt.

Warum sind Fusionen und Übernahmen im Metallverarbeitungssektor plötzlich so beliebt?

Einfach ausgedrückt: Drei Faktoren kommen zusammen:

  • Nachfrage: Der Verbrauch von Kupfer in Elektroautos ist 3–4 Mal höher als in herkömmlichen Fahrzeugen (Batterien und Motoren benötigen Kupfer), und Server sowie Kabel in AI-Datenzentren verbrauchen ebenfalls große Mengen an Kupfer. Lithium ist ein Kernmaterial für Batterien, und der Bedarf steigt mit dem Aufschwung der neuen Energien.
  • Versorgung: Weltweit sind viele Minen bereits seit Jahrzehnten in Betrieb; die Mineralqualität nimmt ab (z. B. von 0,79 % im Jahr 2000 auf 0,43 % im Jahr 2021). Neue Minen sind schwer zu finden (in den Jahren 2014–2023 wurden nur 14 große Kupferminen entdeckt). Zudem behindern geopolitische Konflikte die Versorgung. Daher steigen die Metallpreise langfristig, und Unternehmen versuchen, Ressourcen frühzeitig zu sichern.
  • Politik: Die Regierungen fördern aktiv Fusionen und Übernahmen von börsennotierten Unternehmen sowie die Integration von Unternehmensketten, wodurch Metallunternehmen bereit sind, viel Geld für den Erwerb von Minen auszugeben.

Wie sichern chinesische Marktführer ihre Ressourcen im Ausland?

Führende Unternehmen konzentrieren sich hauptsächlich auf Regionen mit reichen Ressourcen wie Afrika und Südamerika, um die eigenen Lücken zu schließen:

  • Zijin Mining: Plante ursprünglich eine Übernahme von Union Gold in Kanada (mit 533 Tonnen Goldvorkommen in Afrika) für 28 Milliarden Yuan; aufgrund eines Rückgangs der Goldpreise wurde die Übernahme jedoch auf den Erwerb von 9 % der Anteile reduziert. Zudem kaufte das Unternehmen Chifeng Gold für 18,2 Milliarden Yuan (mit 583 Tonnen Gold und 590.000 Tonnen Kupfer), um sowohl inländische als auch ausländische Ressourcen zu diversifizieren.
  • Luoyang Molybdenum: Erwarb ein Goldbergwerk in Ecuador für 3 Milliarden Yuan (mit 638 Tonnen Goldvorkommen) und ist nun auch im Goldgeschäft tätig. Das Unternehmen verfügt über Projekte in Brasilien und Ecuador und nutzt lokale Erfahrungen, um Risiken zu minimieren.
  • CITIC Metal: Beteiligt sich an Niobminen in Brasilien sowie Kupferminen in Peru, um die inländische Kupferversorgung zu sichern (die Selbstversorgungsrate Chinas liegt unter 30%). Im Jahr 2025 erwartet das Unternehmen Dividenden aus peruanischen Kupferminen in Höhe von 278 Millionen US-Dollar.

Durch diese Übernahmen können die Unternehmen nicht nur neue Ressourcen erlangen, sondern auch ihr Produktportfolio erweitern und Kosten senken (größere Produktionseinheiten führen zu günstigeren Einkäufen und Herstellung).

Wie bewältigen Unternehmen die finanziellen Belastungen durch Fusionen?

Der Erwerb von Minen erfordert viel Kapital, wodurch Unternehmen häufig mehr Schulden aufnehmen müssen:

  • Große und mittelgroße Bergbauunternehmen: Diese waren ursprünglich im Eisenerzbergbau tätig und investierten später 4,2 Milliarden Yuan in den Kauf von Lithiumminen. Dadurch stieg ihre Verschuldung von 43,5 % im Jahr 2022 auf 60,7 % im Jahr 2026. Sie mussten daher 2,5 Milliarden Yuan an Wandelschulden emittieren, um die Schulden zu tilgen und Projekte zu finanzieren.
  • Hongqiao Holdings: Nach der Übernahme eines Aluminiumunternehmens wurde das Unternehmen zum Marktführer, verfügt jedoch über eine Verschuldung von 19,6 Milliarden Yuan. Daher plante das Unternehmen einen Kapitalzufluss in Höhe von 12 Milliarden Yuan (5,6 Milliarden Yuan für Windenergie und 2,2 Milliarden Yuan für Photovoltaik), um mit Eigenkapital günstigere Kredite zu finanzieren und die Entwicklung der grünen Aluminiumindustrie zu unterstützen.

Versteckte Risiken bei Übernahmen im Ausland: Plötzliche politische Veränderungen und Preisvolatilitäten

Auslandsübernahmen sind nicht immer reibungslos – zwei Hauptrisiken sind:

  • Plötzliche Änderungen in den Politikrichtlinien der Ressourcenländer:
  • Mexiko verstaatlichte Lithiumminen; das Projekt von Ganfeng Lithium wurde abgebrochen, wodurch ein Wertverlust von 200 Millionen Yuan entstand.
  • Die Verstaatlichung von Kupferminen in Chile könnte dazu führen, dass die Kontrolle über das Unternehmen SQM, an dem Tianqi Lithium beteiligt ist, auf eine lokale Staatsunternehmen übergeht – dies könnte zukünftige Dividenden beeinträchtigen.
  • Die Demokratische Republik Kongo verbot den Export von Kupfererz; chinesische Unternehmen wie Zijin und Huayou Cobalt müssen daher lokale Verarbeitungsanlagen errichten, was die Kosten erhöht.
  • Plötzliche Preisveränderungen: Als Zijin Mining Union Gold übernahm, fielen die Goldpreise von 1258 Yuan pro Gramm auf 886 Yuan; der Aktienkurs von Union Gold sank um 40 %. Daher stellte Zijin die Übernahme ein und beschränkte sich auf einen geringeren Anteil, um Verluste zu vermeiden.

Diese Risiken erfordern, dass Unternehmen bei Übernahmen vorsichtig vorgehen – beispielsweise durch den Abschluss von Teilübernahmen oder eine frühzeitige Untersuchung der lokalen Politik.

Der Wettbewerb im Metallverarbeitungssektor hat sich verändert

Früher ging es nur darum, Ressourcen zu erlangen; heute zählt vor allem die umfassende Fähigkeit der Unternehmen:

  • ESG-Kriterien sind entscheidend: Luoyang Molybdenum schaffte in der Demokratischen Republik Kongo 25.000 Arbeitsplätze und investierte 227 Millionen US-Dollar in Gemeinschaftsprojekte (Straßenbau, Schulbau). Dadurch erhielt das Unternehmen die Unterstützung der lokalen Regierung. Sowohl Zijin als auch Luoyang Molybdenum haben eine ESG-Bewertung von AA, was höher ist als bei vielen Konkurrenten.
  • Lokale Betriebsführung: Unternehmen wie Luoyang Molybdenum verfügen über langjährige Erfahrungen in Südamerika und arbeiten mit lokalen Partnern zusammen, um politische Konflikte zu reduzieren. CITIC Metal setzt auf Technologie, um die Ressourcennutzung zu verbessern (insbesondere bei der Trennung von Nebenmetallen wie Seltenen Erden aus Kupfer).
  • Risikomanagement: Unternehmen wie Chalco und Rio Tinto bilden Joint Ventures, um Risiken zu verteilen. Xingye Yinsi übernahm eine australische Minengesellschaft und wurde zunächst zum größten Aktionär, ohne sofort die volle Kontrolle zu übernehmen.

Fazit: Fusionen und Übernahmen im Metallverarbeitungssektor werden weiterhin anhalten. Unternehmen müssen sich jedoch von „Ressourcensammlern“ zu „umfassenden Betreibern“ entwickeln, um in der globalen Ressourcenkonkurrenz bestehen zu können.

(Hinweis: Die genannten Unternehmen dienen nur als Beispiele und stellen keine Investitionsempfehlungen dar.)