ملخص المحتوى الرئيسي
توقفت شركة لونغديان هواشين، الرائدة العالمية في إنتاج ألواح النحاس لبطاريات الليثيوم (التي يقودها وانغ غوانروان، الذي ولد في الألفية الجديدة)، عن التداول في بورصة نيويورك بعد خمسة أيام من إتمام صفقة الإصدار التمهيدي، وذلك بسبب شكاوى ومشاكل تنظيمية ناجمة عن إعادة هيكلة الأصول قبل الإدراج، مما أدى إلى تأخير تسليم الأسهم. وتحقق الشركة إيرادات سنوية تزيد عن عشرة مليارات يوان وتحتل المرتبة الأولى عالميًا في هذا المجال، لكن هامش الربح الصافي لديها أقل من 1%. وقد أدى توقف التداول هذا إلى فشل جمع ما يقارب 80 مليون دولار كتمويل، مما أثار تكهنات السوق بأن الشركة قد تبدأ “الخطة ب” للإدراج في سوق الأسهم الصينية عبر شراء شركة أخرى.
أولاً: الرائد العالمي في إنتاج ألواح النحاس، يقوده شاب من الألفية الجديدة بدعم من مجموعة SK
ماذا تفعل شركة لونغديان هواشين؟ باختصار، تنتج ألواح النحاس المستخدمة في بطاريات الليثيوم، والتي تعتبر جزءًا أساسيًا منها حيث يتم تثبيت المادة السالبة على هذه الألواح لنقل التيار الكهربائي، مما يؤثر بشكل مباشر على عمر البطارية وقدرتها على العمل. ما مدى قوة هذه الشركة؟
- المكانة في الصناعة: تحتل حصة 7.6% من إجمالي مبيعات ألواح النحاس لبطاريات الليثيوم عالميًا في عام 2025، وهي الأكبر في العالم.
- قائمة العملاء: من بين عملائها شركات كبيرة مثل LG New Energy وPanasonic وCATL وBYD، أي أنها تزود أكثر من نصف بطاريات السيارات الكهربائية في العالم.
- الخلفية الخاصة: يقود الشركة وانغ غوانروان البالغ من العمر 26 عامًا (يمتلك 46.1% من الأسهم)، وقد عمل والده وانغ ويدونغ سابقًا في هيئة الرقابة المالية الصينية، ثم قام بإعادة هيكلة شركة خاسرة لأجهزة قياس الطاقة ودمجها مع شركات أخرى مثل هواشين كونغفول وهانشين كايتسي ليصبحوا رائدين في إنتاج ألواح النحاس. كما استثمرت مجموعة SK الكورية 250 مليون دولار، وهي ثاني أكبر مساهم في الشركة.
ثانيًا: الحقيقة وراء توقف إصدار الأسهم: مشاكل تتعلق بإعادة هيكلة الأصول
لماذا توقف التداول فجأة بعد خمسة أيام من الإصدار التمهيدي؟ السبب يكمن في مشاكل تتعلق بالامتثال للوائح إعادة هيكلة الأصول قبل الإدراج.
- مشاكل في الهيكل التنظيمي: من أجل الإدراج في بورصة نيويورك، أنشأت لونغديان هواشين هيكلًا تنظيميًا يتضمن شركة في جزر كايمان، ثم شركة في هونغ كونغ، وشركة مملوكة بالكامل داخل الصين، وكيان تشغيلي. لكن قد حدث خطأ في عملية نقل 99% من الأسهم إلى الشركة المملوكة بالكامل داخل الصين و1% إلى طرف ثالث، ثم أعاد الطرف الثالث 0.51% من الأسهم مرة أخرى. هل تم إتمام جميع الإجراءات والموافقات اللازمة؟ تهتم هيئة الرقابة المالية الأمريكية (SEC) بشكل خاص بـ “نظافة” حقوق المساهمين الرئيسيين، وما إذا كانت هناك اتفاقيات مخفية أو تسجيلات للعملات الأجنبية كاملة.
- ما هي الشكاوى؟ تقول الشركة إن الشكاوى لا علاقة لها بالأعمال أو المالية، لكن السوق يتكهن بأنها قد تتعلق بـ:
1. ما إذا كانت صفقات إعادة هيكلة الأصول التي قام بها وانغ غوانروان ووالده قانونية،
2. ما إذا كانت هناك اتفاقيات لإعادة شراء الأسهم غير المعلنة بين مجموعة SK والمساهمين الرئيسيين،
3. ما إذا كانت هناك مخاطر محتملة في عمليات الاستحواذ التي شارك فيها وانغ ويدونغ سابقًا.
ثالثًا: إيرادات تزيد عن المليار لكن الربح ضئيل: مشكلة الأرباح في صناعة ذات هوامش ربح منخفضة
تبلغ إيرادات لونغديان هواشين 10.9 مليار يوان في عام 2025، لكن الربح الصافي كان فقط 20.31 مليون يوان، أي أنها تجني ربحًا بنسبة 0.2% فقط من إيراداتها. لماذا؟
- الضغوط المتعددة:
1. تقلبات أسعار النحاس: يُستخدم النحاس كمادة خام في إنتاج ألواح النحاس، وهو يشكل أكثر من 70% من التكاليف، لذا تزداد التكاليف عند ارتفاع أسعار النحاس.
2. انخفاض رسوم المعالجة: تمتلك شركات إنتاج البطاريات (مثل CATL) قوة تفاوضية كبيرة وتضغط على أسعار المعالجة.
3. المنافسة الشديدة: تقوم جميع الشركات بزيادة القدرة الإنتاجية، مما يؤدي إلى انخفاض الأرباح نتيجة المنافسة.
- نموذج الأعمال المكلف: يتطلب إنتاج ألواح النحاس شراء معدات كبيرة وبناء مصانع، مما يؤدي إلى استثمارات كبيرة وعائدات بطيئة. لم ترتفع نسبة الربح الصافي حتى الربع الأول من عام 2026، عندما ارتفعت رسوم المعالجة وزادت نسبة المنتجات عالية الجودة.
رابعًا: ماذا لو فشل التمويل؟ هل يمكن استخدام سوق الأسهم الصينية كبديل؟
فشل جمع التمويل قد يشكل عائقًا أمام لونغديان هواشين التي تحتاج إلى استثمارات لزيادة القدرة الإنتاجية. لكن وانغ غوانروان مستعد مسبقًا:
- التخطيط للإدراج في سوق الأسهم الصينية: في مارس 2025، اشترت الشركة التي يسيطر عليها 24.56% من أسهم شركة يولينغ لينغ بقيمة 768 مليون يوان وأصبحت المساهم الرئيسي، كما رهنت الأسهم للحصول على قروض من البنوك. على الرغم من أن الإعلان ينص على أنه لن يتم إدخال أي أصول خلال 12 شهرًا، إلا أن السوق يعتقد أن هذا قد يكون مجرد خطة احتياطية للإدراج عبر شراء شركة أخرى في سوق الأسهم الصينية إذا فشلت المحاولات في بورصة نيويورك.
- مسار التمويل المعقد: حاولت لونغديان هواشين الحصول على دعم للإدراج في سوق الأسهم الصينية من قبل (لكن دون نجاح)، وكانت هناك أخبار عن رغبتها في الإدراج في بورصة ناسداك. الآن، مع توقف التداول في بورصة نيويورك، أصبحت السوق الصينية خيارًا محتملاً.
خامسًا: “الرئيس الشاب” وخلفيته المالية
عاد وانغ غوانروان إلى الصين في سن العشرين بعد تركه الجامعة الأمريكية، وحصل على حقوق ملكية شركة والده دون دفع أي مقابل. لكن “قيادته” تظل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بوالده وانغ ويدونغ:
- العمليات المالية: بنى وانغ ويدونغ إمبراطورية لونغديان هواشين من خلال عمليات الاستحواذ والدمج، وتعرض وانغ غوانروان للعقاب التنظيمي في عام 2021 بسبب عدم الكشف الفوري عن نقل حقوق الملكية.
- التساؤلات حول الوقت: تم تعيين وانغ غوانروان رئيسًا في ديسمبر 2025، وقدموا طلب الإدراج في بورصة نيويورك بعد سبعة أشهر فقط… هل كان لديه الوقت الكافي لحل المشاكل التنظيمية المعقدة؟ هذا أيضًا من بين التساؤلات التي يطرحها السوق.
خلاصة
توقف إصدار أسهم لونغديان هواشين يعكس المشاكل التنظيمية التي تواجه الشركات الصينية عند محاولة الإدراج في بورصة نيويورك، خاصة من حيث تاريخ حقوق الملكية والهياكل التنظيمية. كما يعكس أيضًا الصعوبات التي تواجهها هذه الشركة في صناعة ذات هوامش ربح منخفضة، والحاجة إلى التوازن بين زيادة القدرة الإنتاجية ومواجهة ضغوط السوق والتنظيم. بالنسبة للمستثمرين، ما زالت هذه القضية مفتوحة… سواء سيتم حل المشاكل وإعادة إصدار الأسهم في بورصة نيويورك أو التحول إلى سوق الأسهم الصينية، فإن ذلك يستحق المتابعة.
(تنبيه: هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية؛ السوق مليء بالمخاطر، ويجب التفكير بحذر قبل الاستثمار.)