Le plus grand IPO vers les États-Unis de l'année a été soudainement suspendu : la cérémonie d'émission des actions de Longdian Huaxin, qui devait avoir lieu cinq jours après le coup de cloche, a connu des difficultés.

Résumé des principaux points

Le leader mondial des couches de cuivre pour batteries lithium, Longdian Huaxin (dirigé par Wang Guanran, né dans les années 2000, avec le soutien financier de son père Wang Weidong et l'investissement du groupe sud-coréen SK), a soudainement suspendu ses transactions d'offre préliminaire à la Bourse de New York cinq jours après leur début. La raison en est une série de plaintes et de problèmes réglementaires liés à la restructuration des actifs avant l'introduction en bourse, ce qui a entraîné un retard dans la livraison de l'IPO. Cette entreprise, dont le chiffre d'affaires annuel dépasse les 10 milliards de yuans et qui détient la plus grande part du marché mondial, réalise un taux de marge nette inférieur à 1 %. Cette suspension a entraîné la perte d'un financement de près de 80 millions de dollars. Le marché suppose qu'elle pourrait envisager une alternative, comme l'utilisation d'une société cotée en bourse chinoise (A-share) pour effectuer une opération de « portage ».

I. Le leader mondial des couches de cuivre : dirigé par un jeune dirigeant né dans les années 2000, avec le soutien du groupe SK

Quelle est la mission de Longdian Huaxin ? En bref, l'entreprise produit des couches de cuivre pour batteries lithium, qui constituent l'élément central des cellules batterie : le matériau négatif doit être fixé sur ces couches pour permettre la transmission du courant électrique, ce qui a un impact direct sur l'autonomie et la durée de vie de la batterie. À quel point cette entreprise est-elle importante ?

• Positionnement dans l'industrie : En 2025, elle détient 7,6 % des ventes mondiales de couches de cuivre pour batteries lithium, ce qui en fait le leader mondial. Sa capacité de production s'élevait à 180 000 tonnes, la plus élevée au monde.
• Clientèle : Des géants de l'industrie des batteries tels que LG Energy Solutions, Panasonic et CATL (BYD) sont ses clients, ce qui signifie qu'elle fournit plus de la moitié des batteries pour véhicules électriques mondiaux.
• Contexte particulier : Wang Guanran, 26 ans, est le dirigeant effectif (avec 46,1 % des actions). Son père, Wang Weidong, a travaillé à la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières. Par la suite, il a acquis et intégré plusieurs entreprises, dont Longdian Electric, pour créer le groupe actuel de couches de cuivre. Le groupe sud-coréen SK a également investi 250 millions de dollars et est le deuxième actionnaire principal.

II. La vérité derrière la suspension de l'IPO : des problèmes liés à la restructuration des actifs

Pourquoi la suspension a-t-elle eu lieu cinq jours après l'offre préliminaire ? La clé réside dans la conformité de la restructuration des actifs avant l'introduction en bourse.

• Les complexités de la structure de société étrangère : Afin d'être cotée à New York, Longdian Huaxin a mis en place une structure de type « red chip » (comprenant une société aux îles Caïmans, une société à Hong Kong et une entreprise à capitaux entièrement chinois). Cependant, un détail pourrait avoir posé problème : Shenzhen Longdian a transféré 99 % des actions à l'entreprise à capitaux entièrement chinois et 1 % à une tierce partie, qui en a ensuite revendu 0,51 %. La SEC (Commission américaine de régulation des valeurs mobilières) se soucie particulièrement de la clarté des droits de propriété des actionnaires principaux : l'existence d'accords cachés ou de registres de change complets.
• Quelles sont les plaintes ? L'entreprise affirme que ces plaintes n'ont aucun rapport avec ses activités commerciales ou financières, mais le marché suppose qu'elles pourraient concerner : ① la conformité des transactions menées par les actionnaires principaux (Wang Guanran et son père) lors de la restructuration ; ② l'éventuelle existence d'accords de rachat d'actions non divulgués entre le groupe SK (deuxième actionnaire principal) et les actionnaires principaux ; ③ des risques potentiels liés aux opérations de fusion et acquisition précédentes de Wang Weidong (par exemple, l'acquisition de Xiangxieli par Yue Media).

III. Un chiffre d'affaires de 10 milliards sans bénéfice : les difficultés dans un secteur à faible marge

Le chiffre d'affaires annuel de Longdian Huaxin en 2025 s'élevait à 10,9 milliards de yuans, mais le bénéfice net n'était que de 20,31 millions, soit un taux de marge nette de seulement 0,2 %. Pourquoi ?

• Trois pressions principales : ① Les fluctuations des prix du cuivre : le cuivre est la matière première principale des couches de cuivre, représentant plus de 70 % des coûts ; une augmentation des prix du cuivre entraîne une augmentation des coûts de production. ② Les faibles frais de traitement : les fabricants de batteries (comme CATL) ont un fort pouvoir de négociation et imposent des frais de traitement bas. ③ La concurrence dans l'industrie : tous les acteurs augmentent leur capacité de production, ce qui entraîne des guerres de prix et réduit les marges.
• Modèle à forte capitalisation : La production de couches de cuivre nécessite l'achat d'équipements coûteux et la construction d'usines, entraînant des investissements importants avec des retours lents. Ce n'est qu'au premier trimestre 2026 que le taux de marge nette a commencé à augmenter, atteignant environ 3 %, restant toutefois faible.

IV. Que faire face à la perte de financement ? L'A-share comme alternative ?

La suspension de l'IPO a entraîné la perte d'un financement de près de 80 millions de dollars, une situation préjudiciable pour Longdian Huaxin qui a besoin de fonds pour étendre sa capacité de production. Cependant, Wang Guanran est préparé :

• Stratégie sur le marché chinois : En mars 2025, l'entreprise qu'il contrôle a acheté 24,56 % des actions de Yueling Co., Ltd. pour 768 millions de yuans, devenant ainsi le principal actionnaire. Il a également hypothéqué ces actions auprès d'une banque. Bien que l'annonce indique qu'aucun nouvel investissement n'est prévu dans les 12 mois à venir, le marché considère cela comme une voie alternative pour une introduction en bourse chinoise en utilisant une structure de « portage ». Si l'IPO aux États-Unis échoue, Longdian Huaxin pourrait se tourner vers le marché chinois.
• Parcours complexe du financement : L'entreprise a déjà tenté d'être conseillée pour une introduction en bourse chinoise (sans succès) et a été mentionnée comme candidate à une introduction sur NASDAQ. Avec la suspension de l'IPO aux États-Unis, l'A-share devient la solution la plus probable.

V. Le jeune PDG et le rôle de son père dans les opérations financières

Wang Guanran est revenu en Chine après avoir quitté une université américaine à l'âge de 20 ans et a obtenu les actions de l'entreprise de son père sans contrepartie financière, devenant ainsi le dirigeant effectif. Le rôle de son père, Wang Weidong, est très marqué :

• Opérations financières : L'empire industriel de Longdian Huaxin a été construit par Wang Weidong grâce à des acquisitions et des intégrations. Après la prise en charge par Wang Guanran, l'entreprise a été sanctionnée par les autorités réglementaires en 2021 pour une non-déclaration opportune de transfert d'actions.
• Questions sur le délai : Wang Guanran est devenu PDG en décembre 2025 et a soumis son dossier d'introduction en bourse aux États-Unis sept mois plus tard. Le marché se demande s'il a pu résoudre à temps les problèmes historiques et réglementaires complexes de l'entreprise.

Conclusion

La suspension de l'IPO de Longdian Huaxin illustre les difficultés rencontrées par les entreprises chinoises cherchant à être cotées aux États-Unis en raison des exigences strictes de la SEC en matière de conformité. Les problèmes liés à la restructuration des actifs et les faibles marges reflètent les défis auxquels sont confrontées ces entreprises dans l'industrie des nouvelles énergies : elles doivent non seulement étendre leur capacité de production mais également faire face à la pression du marché et des régulateurs. Pour les investisseurs, cette situation reste incertaine : l'entreprise pourrait résoudre ces problèmes pour relancer son IPO aux États-Unis ou se tourner vers le marché chinois. (Avertissement sur les risques : cet article ne constitue pas un conseil d'investissement ; les marchés sont imprévisibles et les investissements doivent être effectués avec prudence.)