Résumé des points clés
Le premier jour de son introduction en bourse, la valeur marchande d’YusTree Technology a bondi de 60 milliards à 400 milliards de yuans, ce qui reflète l’anticipation du marché concernant sa “valeur future”. Actuellement, YusTree est une entreprise reconnue pour son expertise en matière de matériel robotique (un “corps robuste”) et sa croissance rapide grâce à des produits standardisés. Cependant, le marché parie sur sa capacité à passer d’un fournisseur d’outils de recherche scientifique à un prestataire de productivité industrielle, c’est-à-dire à intégrer une “intelligence” (modèles, capacités de traitement des données) permettant aux robots humains de s’intégrer réellement dans les usines. Bien que ces ambitions futures ne soient pas encore réalisées, la haute valeur actuelle reflète à moitié des attentes pour l’avenir et à moitié la forte demande sur les technologies AI rares sur le marché boursier chinois (A-share).
Analyse détaillée
1. Les revenus actuels de YusTree
Le plus grand succès de YusTree au cours des dix dernières années a été sa capacité à “standardiser” les robots, en les rendant accessibles et pouvant être développés par des particuliers ou des entreprises. Par exemple, ses robots quadrupèdes ont évolué d’équipements de recherche scientifique à des jouets pour le grand public, puis à des outils utilisés dans des applications industrielles telles que l’inspection. Sa logique de croissance est efficace : l’entreprise fabrique elle-même les composants clés (comme les systèmes de contrôle du mouvement) et intègre les parties complexes dans ses produits, tout en offrant des interfaces ouvertes pour permettre aux clients de résoudre leurs propres problématiques (par exemple, les universités pour la recherche ou les entreprises technologiques pour l’entraînement de modèles). En 2023, le chiffre d’affaires s’élevait à 159 millions de yuans, et il devrait atteindre 1,699 milliard en 2025, avec un bénéfice net non ajusté de 591 millions et un taux de marge brute supérieur à 60 %. Cela prouve que l’entreprise sait fabriquer et vendre des robots. Pourtant, les revenus issus du développement sur mesure ne représentent que 1,7 %, tandis que la majorité provient de la vente de produits standardisés, ce qui indique qu’elle n’a pas encore pénétré pleinement les scénarios industriels.
2. Les robots humains sont en vogue, mais ils restent à l’étape de laboratoire
Les revenus générés par les robots humains de YusTree ont dépassé ceux des robots quadrupèdes (environ 877 millions en 2025), mais la structure de sa clientèle est encore très jeune : 75,96 % proviennent du secteur de la recherche scientifique et de l’éducation, contre seulement 8,53 % des applications industrielles. En revanche, les robots quadrupèdes sont largement répandus dans ces domaines (31,8 % pour la recherche scientifique, 35 % pour le marché consommateur et 33,2 % pour l’industrie). En somme, les robots humains sont encore considérés comme des “jouets de laboratoire”, tout comme leurs prédécesseurs quadrupèdes. Le marché espère que YusTree parviendra à suivre le même chemin que les robots quadrupèdes en passant du domaine de la recherche à l’industrie. Cependant, les scénarios industriels exigent des robots capables de fonctionner de manière fiable (par exemple, pouvoir s’adapter à différents environnements ou traiter de nouvelles matières), ce que les robots humains actuels ne peuvent pas encore faire.
3. Pour entrer dans l’industrie, YusTree doit se doter d’une “intelligence”
Jusqu’à présent, YusTree se concentrait sur le “corps” (le matériel robotique) et le “cervelet” (les systèmes de contrôle du mouvement). Aujourd’hui, elle cherche à développer une “intelligence” (des modèles capables d’interpréter l’environnement et de prendre des décisions autonomes). Cela soulève deux problèmes majeurs :
- Difficultés de collecte de données : les données nécessaires pour comprendre le fonctionnement des robots (actions, états, résultats) ne sont pas disponibles facilement comme celles sur Internet, et doivent être recueillies dans les usines ou générées par simulation, ce qui est coûteux (YusTree a investi 2 milliards de yuans dans le développement de modèles).
- Concurrence des clients : Des entreprises puissantes comme Xpeng et Xiaomi peuvent fabriquer leurs propres robots, ou choisir plusieurs fournisseurs (par exemple, BYD utilise Ubot). YusTree doit prouver que ses produits sont supérieurs même lorsque les clients disposent de leurs propres moyens de production.
4. La valeur actuelle : moitié futur, moitié spéculation
La valeur marchande d’YusTree a bondi de 629 % le premier jour de son introduction en bourse, mais cette hausse ne reflète pas uniquement des calculs rationnels :
- Prémium lié à la rareté : Il y a très peu d’entreprises spécialisées dans les robots sur le marché boursier chinois, ce qui explique la forte demande.
- Tendance technologique : L’intelligence artificielle est en plein essor cette année, et les robots humains constituent une direction importante pour l’application de cette technologie.
- Spéculation autour des nouvelles actions : Le nombre d’abonnements au public a dépassé 5000 fois, créant une pénurie de titres. Même en excluant les fluctuations irrationnelles du premier jour, le prix d’émission (61 milliards de yuans) reste élevé (le rapport cours/bénéfice prévu pour 2025 est de 35,9). Le marché a commencé à anticiper l’avenir bien avant l’introduction en bourse.
La valeur actuelle intègre donc des éléments qui ne se réaliseront peut-être pas avant longtemps (l’intégration des robots humains dans les usines ou le développement de modèles par YusTree).
5. Un tournant potentiel pour l’entreprise
Si les technologies d’intelligence deviennent open source, cela pourrait renforcer l’avantage de YusTree. Actuellement, le marché craint que l’entreprise ne soit trop axée sur le matériel et insuffisamment sur les logiciels. Cependant, si les modèles d’intelligence deviennent open source (comme les grands modèles linguistiques ou ceux développés par YusTree), cela pourrait réduire leur rareté. Dans ce cas, les atouts de YusTree (fabrication de matériel, chaîne d’approvisionnement, contrôle des coûts, nombre réel de robots déployés) pourraient devenir des avantages concurrentiels. L’investissement de 20 milliards de yuans dans le développement de modèles vise donc à assurer que l’entreprise reste compétitive et à combiner ses forces en matière de matériel et de logiciels.
Conclusion
YusTree est actuellement une entreprise performante dans le domaine du matériel robotique, mais le marché achète surtout sa potentialité de devenir un fournisseur de productivité industrielle. Dans les prochaines années, l’avenir de l’entreprise dépendra de plusieurs facteurs : la croissance des applications industrielles des robots humains, la répétition des achats par les clients industriels, et la capacité de transformer ses investissements en compétences réelles. Ces éléments détermineront si YusTree pourra réaliser les ambitions que le marché lui prête.