ملخص المحتوى الرئيسي
تعاني السندات السيادية طويلة الأجل على مستوى العالم (خاصة تلك بمدة 30 عامًا) من أقوى عمليات بيع في العقود الأخيرة، حيث وصلت نسب الفائدة إلى أعلى مستوياتها منذ الفترة ما بين 2007 و2011. والسبب وراء ذلك هو ثلاثة عوامل رئيسية: زيادة العرض الهائل (إصدار الحكومات للسندات بالإضافة إلى تمويل شركات التكنولوجيا لتطبيقات الذكاء الاصطناعي)، وانخفاض الطلب (انسحاب المشترين التقليديين)، وارتفاع التضخم والتوسع المالي. حذر بنك جولدمان من أن كمية السندات المتاحة مرتفعة للغاية، مما قد يجبر البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على رفع أسعار الفائدة حتى في ظل ضعف الاقتصاد، بهدف كبح ارتفاع نسب الفائدة على المدى الطويل. وهذا لا يؤدي فقط إلى زيادة تكاليف التمويل للحكومات، بل يشكل أيضًا ضغطًا سياسيًا على دونالد ترامب قبل الانتخابات النصفية، كما سيؤثر سلبًا على المواطنين من خلال ارتفاع أسعار القروض (السكنية والشركات).
السبب في ارتفاع نسب الفائدة على السندات طويلة الأجل؟
السندات طويلة الأجل (مثل سندات الخزانة بمدة 30 عامًا) تشبه "إيصالات قرض طويلة الأجل": إذا أقرضت مبلغًا للحكومة لمدة 30 عامًا، فستحصل بالتأكيد على فائدة أعلى من قرض لمدة عام واحد، لأن المخاطر تزداد مع زيادة المدة (مثل خطر التضخم وعدم قدرة الحكومة على السداد).
ارتفاع نسب الفائدة هذه المرة يعكس رسالتين رئيسيتين من السوق:
1. عدم استقرار توقعات التضخم: على الرغم من أن معدلات التضخم ليست مرتفعة كما في الماضي، إلا أن هناك قلقًا من ارتفاعها في المستقبل (مثل تأثير الصراعات الجيوسياسية على أسعار الطاقة)، مما يدفع المستثمرين إلى طلب تعويض أكبر عن التضخم.
2. اختلال كبير في التوازن بين العرض والطلب: تصدر الحكومات كميات كبيرة من السندات (العجز المالي الأمريكي يقترب من 2 تريليون دولار، بينما توسعت الدول الأوروبية في الإنفاق)، وتقوم شركات التكنولوجيا أيضًا بإصدار سندات طويلة الأجل للاستثمار في تطبيقات الذكاء الاصطناعي (بلغت قيمة الديون المتعلقة بالذكاء الاصطناعي هذا العام حوالي 500 مليار دولار، وهو أكثر من التوقعات). في الوقت نفسه، يتراجع عدد المشترين التقليديين للسندات (مثل صناديق المعاشات) بسبب اللوائح التي تشجعهم على شراء الأسهم أو خفض مخططات الدخل الثابت.
ببساطة، هناك المزيد من البائعين مقارنة بالمشترين، لذا يجب رفع نسب الفائدة لجذب المستثمرين.
لماذا قد يرفع البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة رغم ضعف الاقتصاد؟
عادةً، يقوم البنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة عندما يكون الاقتصاد في وضع سيء لتحفيز النمو، لكن هذه المرة الأمور مختلفة:
يعتقد بنك جولدمان أن ارتفاع نسب الفائدة على السندات طويلة الأجل لا يعود إلى قوة الاقتصاد، بل إلى زيادة العرض. قد تنخفض نسب الفائدة على السندات قصيرة الأجل (مثل سندات العام الواحد) بسبب ضعف الاقتصاد، لكن نسب الفائدة على السندات طويلة الأجل تستمر في الارتفاع بسبب الإصدارات الكثيفة، مما يؤدي إلى انحدار منحنى نسب الفائدة بشكل حاد (أي أن نسب الفائدة على السندات طويلة الأجل أعلى بكثير من تلك قصيرة الأجل).
إذا أصبح المنحنى شديد الانحدار، فقد تصبح تكاليف إصدار السندات طويلة الأجل مرتفعة بشكل لا يمكن تحمله (مثل النفقات السنوية على الفائدة في الولايات المتحدة التي تبلغ 1.17 تريليون دولار)، مما قد يؤدي إلى زيادة العجز المالي بشكل كبير. لذلك، قد يضطر البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة حتى في ظل ضعف الاقتصاد، بهدف تقليل فجوة نسب الفائدة.
التأثير على الاقتصادات العالمية
هذه المشكلة ليست خاصة بالولايات المتحدة فقط؛ جميع الاقتصادات الرئيسية تواجه ضغوطًا:
- أوروبا: وصلت نسب الفائدة على سندات الخزانة الفرنسية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2008 بسبب التوسع المالي قبل الانتخابات العامة في 2027.
- اليابان: وصلت نسب الفائدة على سنداتها طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ عام 1999، حيث تحاول الحكومة الموازنة بين تحقيق النمو وتثبيت سعر الصرف والتوسع المالي، لكن هذه الأهداف تتعارض مع بعضها البعض.
- المملكة المتحدة: توقفت عن إصدار معظم السندات طويلة الأجل لأنها لا تجد مشترين.
لا يوجد الكثير مما يمكن للحكومات فعله: إما إصدار سندات قصيرة الأجل (لكن هذا يزيد من المخاطر عند استحقاقها)، أو تحمل ارتفاع نسب الفائدة... ببساطة، انتهت أيام الاستفادة من أسعار الفائدة المنخفضة جدًا.
التأثير السياسي والشخصي
1. على المستوى السياسي: قبل الانتخابات النصفية لترامب، ستؤدي تكاليف التمويل المرتفعة إلى زيادة أسعار القروض (السكنية والشركات)، مما قد يثير استياء الناخبين.
2. على المستوى الشخصي: ستزداد تكاليف القروض بالنسبة للمواطنين، خاصة إذا كنت ترغب في شراء منزل (أسعار فائدة القروض السكنية في الولايات المتحدة قد اقتربت بالفعل من 8%). قد تواجه الشركات صعوبات في الحصول على قروض، مما قد يؤدي إلى فقدان وظائف أو عدم زيادة الأجور. كما ستقل الأموال المخصصة للتعليم والرعاية الصحية بسبب ارتفاع تكاليف الدين.
ماذا عن المستقبل؟
تختلف آراء المؤسسات، لكن نقطة التحول قد تكون نتيجة صدمة اقتصادية.
هناك رأيان رئيسيان بين المؤسسات حول الاتجاه المستقبلي:
- الرأي المتفائل: تعتقد جومانز مورغان أن ارتفاع نسب الفائدة على السندات طويلة الأجل يمثل فرصة للشراء بأسعار منخفضة.
- الرأي الحذر: تعتقد شركة AXA Asset Management أنه من الصعب التنبؤ بمستوى ارتفاع نسب الفائدة، ما لم يحدث تدهور اقتصادي مفاجئ أو صدمات خارجية (مثل تصعيد الصراعات الجيوسياسية).
باختصار، طالما استمرت الحكومات وشركات التكنولوجيا في إصدار السندات بكثافة ولم يعد المشترون التقليديون إلى السوق، فمن المحتمل أن تظل نسب الفائدة عالية. يجب على المواطنين الاستعداد لزيادة تكاليف الاقتراض، وسيكون قرار البنك الاحتياطي الفيدرالي محور اهتمام السوق.