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Los bonos soberanos a largo plazo a nivel mundial (especialmente los de 30 años) están experimentando las ventas más intensas de las últimas décadas, con tasas de rendimiento alcanzando los niveles más altos desde 2007-2011. La causa de esto se debe a una triple presión: un aumento explosivo en la oferta (emisiones gubernamentales y financiación de tecnológicas para IA), una disminución en la demanda (retiro de compradores tradicionales) e inflación y expansión fiscal. Goldman Sachs advierte que hay demasiada oferta de bonos, lo que podría obligar a la Reserva Federal a aumentar las tasas de interés incluso cuando la economía se debilice, con el objetivo de contener los tipos de interés a largo plazo. Esto no solo eleva el costo de financiación para los gobiernos nacionales, sino que también representa una presión política para Trump en las elecciones de mitad de mandato y afectará negativamente a las personas comunes, ya que los préstamos (para viviendas y empresas) se volverán más caros.
¿Por qué las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo están aumentando tanto? — Los riesgos son mayores, por lo que se exigen intereses más altos
Los bonos a largo plazo (como los de 30 años) son como "papeles de crédito a largo plazo": si prestas 100 dólares al gobierno por 30 años, seguramente exigirás un interés más alto que si lo prestas por 1 año, ya que cuanto más tiempo pase, mayor es el riesgo de que la inflación consuma tu dinero o de que el gobierno no pueda devolverlo.
El aumento repentino en las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo transmite dos señales principales al mercado:
1. Expectativas de inflación inestables: Aunque la inflación actual no es tan alta como antes, hay preocupaciones de que pueda aumentar en el futuro (por ejemplo, conflictos geográficos que elevan los precios de la energía), por lo que se exigen compensaciones adicionales contra la inflación.
2. Desequilibrio severo entre oferta y demanda: Los gobiernos están emitiendo demasiados bonos (el déficit de EE. UU. se acerca a los 2 billones, y varios países europeos también están expandiendo su gasto fiscal), mientras que las empresas tecnológicas están emitiendo bonos a largo plazo en gran cantidad para invertir en IA (este año, la deuda relacionada con la IA ya ha alcanzado casi 500 mil millones de dólares, superando las expectativas). Por otro lado, los "clientes habituales" de los bonos a largo plazo (como los fondos de pensiones) se están retirando debido a regulaciones que los incitan a invertir más en acciones o debido a la reducción de planes de ingresos fijos.
En resumen: hay más vendedores que compradores, por lo que solo aumentando las tasas de interés (rendimiento) se puede lograr que otros estén dispuestos a comprar.
¿Por qué la Reserva Federal podría aumentar las tasas de interés en contra del ciclo económico? — La presión de la oferta es más importante que los datos económicos
Normalmente, cuando la economía está débil, la Reserva Federal reduce las tasas de interés para estimularla, pero esta vez es diferente: Goldman Sachs cree que el aumento en las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo no se debe a una economía fuerte, sino a una oferta excesiva. Las tasas de interés a corto plazo (como las de 1 año) pueden disminuir debido a la debilidad económica, pero las tasas de rendimiento a largo plazo siguen aumentando debido a las altas emisiones, lo que hace que la "curva de tipos de interés" se vuelva más empinada (con tasas más altas en el extremo largo que en el corto).
Si la curva es demasiado empinada, el costo para los gobiernos de emitir bonos a largo plazo se volverá insoportable; por ejemplo, EE. UU. ya está gastando 1.17 billones de dólares al año en intereses, y si las tasas siguen aumentando, el déficit podría explotar. Por lo tanto, la Reserva Federal podría verse obligada a aumentar las tasas de interés (incluso si los datos económicos no son buenos) con el objetivo de "aplacar la curva": reducir las tasas de rendimiento a largo plazo o hacer que las tasas a corto plazo también aumenten, para disminuir la brecha y permitir que los gobiernos sigan financiándose.
Todos los países están sufriendo: los costos de financiación alcanzan niveles máximos en años
Este no es un problema exclusivo de EE. UU.; las principales economías mundiales están bajo presión:
- Europa: Las tasas de rendimiento de los bonos gubernamentales franceses a 30 años son las más altas desde 2008 debido a la relajación en la disciplina fiscal antes de las elecciones de 2027.
- Japón: Las tasas de rendimiento de los bonos a 30 años son las más altas desde 1999, ya que el país intenta mantener el crecimiento, estabilizar el tipo de cambio y expandir su gasto fiscal al mismo tiempo, pero estos objetivos se vuelven cada vez más contradictorios (por ejemplo, expandir el gasto fiscal implica emitir más bonos, lo que aumenta las tasas de rendimiento y hace que el tipo de cambio disminuya).
- Reino Unido: Ha detenido la emisión de la mayoría de los bonos a largo plazo porque no puede venderlos.
Los gobiernos nacionales no tienen muchas opciones: o emiten bonos a más corto plazo (pero deben volver a pedir préstamos cuando estos vencen, lo que aumenta el riesgo) o soportar intereses más altos. En resumen, los buenos tiempos de "prestar dinero a tasas de interés extremadamente bajas" han terminado.
Impacto político y para las personas comunes: presión electoral para Trump y precios más altos de los préstamos
1. A nivel político: Antes de las elecciones de mitad de mandato de Trump, los altos costos de financiación se trasladarán a las personas comunes: las tasas de interés de las hipotecas (que están vinculadas a las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo) aumentarán, y también lo harán los costos de los préstamos empresariales, lo que generará descontento entre los votantes. Además, la deuda de EE. UU. se acerca a los 40 billones de dólares, y los gastos en intereses representan una gran parte del déficit; si las tasas siguen aumentando, el gobierno podría no ser capaz de pagarlos, lo que se convertiría en un punto de ataque para sus oponentes.
2. A nivel personal: Si quieres comprar una casa, las tasas de interés de la hipoteca serán más altas (por ejemplo, las tasas de interés de las hipotecas a 30 años en EE. UU. ya se acercan al 8%). Las empresas tendrán dificultades para obtener préstamos, lo que podría llevar a despidos o a no aumentar los salarios; además, el aumento en los gastos gubernamentales en intereses reducirá los fondos destinados a educación y salud, afectando así la vida de las personas comunes.
¿Qué pasará en el futuro? Las opiniones de las instituciones están divididas, pero un punto de inflexión podría ser un "choque"
Actualmente, hay dos puntos de vista entre las instituciones sobre el futuro del mercado:
- Optimistas: JPMorgan Chase cree que las altas tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo son una buena oportunidad para "comprar a bajo costo" (ya que las tasas reales ya son bastante altas).
- Cautelosos: AXA Asset Management piensa que es difícil predecir hasta qué punto continuarán aumentando las tasas de rendimiento, a menos que la economía empeore repentinamente (por ejemplo, una recesión) o haya impactos externos (como el aumento de los conflictos geográficos).
En resumen, a corto plazo, mientras los gobiernos y las empresas tecnológicas continúen emitiendo grandes cantidades de bonos y los compradores tradicionales no regresen, será difícil que las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo disminuyan. Las personas comunes deben prepararse para que los préstamos sean más caros, y el próximo movimiento de la Reserva Federal será el foco principal del mercado.
(El texto se ha traducido utilizando lenguaje sencillo y evitando términos técnicos para que incluso aquellos sin experiencia en finanzas y negocios puedan entenderlo.)