Résumé des points clés
En 2026, les activités liées à l'IA de Baidu représentaient 50 % des revenus généraux pour deux trimestres consécutifs, mais la réaction du marché financier a été froide (les actions américaines ont chuté de 12,75 % en une journée). La raison en est que l'IA de Baidu n'est pas une seule et même « nouvelle activité », mais plutôt un ensemble de cinq voies distinctes : l'infrastructure cloud, les applications IA, le marketing natif IA, Kunlun Chip et Apollo, chacune évoluant à son propre rythme – comme cinq horloges fonctionnant dans des fuseaux horaires différents. Certaines activités commencent à générer des revenus (l'infrastructure cloud), d'autres cherchent encore des moyens de faire payer les utilisateurs (les applications IA), certaines réinventent les modèles existants (la recherche), d'autres se préparent à une introduction en bourse indépendante (Kunlun Chip), et d'autres sont opérationnelles à l'échelle mondiale sans que leurs comptes commerciaux ne soient clairement établis (Apollo). Ces activités n'ont pas encore créé de synergie, ce qui empêche Baidu de réaliser la croissance globale, les flux de trésorerie et la valorisation attendus par le marché pour la « nouvelle Baidu ».
Analyse détaillée
1. Pourquoi la baisse des cours de l'action malgré une part de plus de la moitié des revenus provenant de l'IA ?
Le fait que les revenus liés à l'IA représentent plus de la moitié est un jalon important, mais le rapport financier du deuxième trimestre a déçu le marché pour deux raisons :
- Revenus et bénéfices globaux insatisfaisants : bien que les activités IA représentaient 50 % des revenus, ils n'ont augmenté que de 2,5 milliards par rapport à l'année précédente, tandis que les activités publicitaires traditionnelles (ancien modèle de recherche) ont diminué de 3,2 milliards, entraînant une baisse globale des revenus généraux de 4 % ;
- Disynchronisation des différentes lignes d'activité : les revenus liés à l'infrastructure cloud ont chuté de 17 % (en raison de fluctuations dans la livraison de gros contrats d'entreprises), la croissance des applications IA n'a été que de 3 % (manque de sources stables de revenus), et le nombre de commandes pour Apollo est passé de 3,2 millions à 1 million (à cause d'ajustements réglementaires). Le marché ne perçoit pas une tendance ascendante globale pour la « nouvelle Baidu », mais plutôt une augmentation passive de la part de l'IA due au recul des activités traditionnelles.
En bref, bien que l'IA représente plus de la moitié des revenus, elle n'a pas compensé la baisse des activités traditionnelles et n'a pas prouvé sa capacité à soutenir seule la croissance.
2. L'infrastructure cloud : la première activité à générer des revenus
L'infrastructure cloud est le pilier financier de Baidu :
- Croissance rapide des revenus : les revenus liés à l'infrastructure cloud IA ont atteint 7,3 milliards au deuxième trimestre, en augmentation de 50 % par rapport à l'année précédente, avec une croissance de 283 % pour les services de location de puissance de calcul basée sur des GPU (utilisés par les entreprises pour leurs applications IA), soit quatre trimestres consécutifs de croissance à trois chiffres ;
- Début de la rentabilité : le taux de profit de l'infrastructure cloud a augmenté, et les services basés sur des GPU sont plus rentables que ceux utilisant des CPU traditionnels. Avec une utilisation accrue par les entreprises, les profits devraient continuer à augmenter ;
- Dépenses importantes en capital : les dépenses en capital au deuxième trimestre ont atteint 11,4 milliards de dollars (nettement supérieures aux flux de trésorerie d'exploitation de 3,4 milliards), principalement pour l'achat de GPU et la construction de data centers.
L'infrastructure cloud est comme une « station-service » pour l'IA : les entreprises louent la puissance de calcul nécessaire, ce qui génère des revenus concrets. Cependant, les coûts de construction sont élevés, et les flux de trésorerie libres à court terme restent négatifs.
3. La lutte entre l'ancien et le nouveau modèle de recherche
L'IA modifie l'expérience d'utilisation de Baidu, mais cela affecte temporairement ses revenus publicitaires :
- Ancien modèle : les utilisateurs effectuent des recherches → cliquent sur des liens → les annonceurs paient pour obtenir des visibilités (bénéfices élevés) ;
- Nouveau modèle : l'IA fournit directement les résultats → les utilisateurs ne cliquent plus sur des liens → moins d'espaces publicitaires, donc moins de revenus.
Les revenus liés au marketing en ligne de Baidu ont diminué de 19 % au deuxième trimestre, en raison à la fois d'une faible demande publique et d'une décision de l'entreprise de « retenir son approche commerciale » : améliorer d'abord l'expérience de recherche via l'IA sans se précipiter pour ajouter des publicités. C'est le prix à payer pour la transformation : l'IA rend la recherche plus intelligente, mais cela sacrifie temporairement les revenus publicitaires traditionnels, et l'entreprise n'a pas encore trouvé de nouvelles sources de revenus.
4. Kunlun Chip et Apollo : des technologies leaderes au niveau mondial, mais les comptes commerciaux ne sont pas clairs
Ces deux activités représentent la force technologique de Baidu en matière d'IA, mais elles sont encore loin de devenir rentables :
- Kunlun Chip : utilisé à l'intérieur de Baidu puis vendu à l'extérieur, les revenus devraient dépasser 3,5 milliards en 2025 (la moitié provenant de clients externes), et une introduction en bourse indépendante est prévue. Le problème est que sa taille est encore plus petite par rapport à des fabricants de puces leaders tels que Huawei ; comment maintiendra-t-il un avantage technologique et attirera-t-il davantage de clients après son indépendance ?
- Apollo : l'un des acteurs principaux dans le domaine des taxis autonomes au niveau mondial (avec 350 millions de kilomètres parcourus, y compris des services entièrement automatisés à Dubaï), mais le nombre de commandes a chuté de 3,2 millions à 1 million au deuxième trimestre (à cause d'ajustements réglementaires). Le défi principal est de déterminer la rentabilité par véhicule et jour, afin de couvrir les coûts de dégradation, d'entretien et de main-d'œuvre. Baidu calcule encore ces chiffres au niveau de chaque ville.
Ces activités prouvent l'excellence technologique de Baidu, mais le marché attend de voir quand elles passeront d'initiatives coûteuses à des activités rentables.
5. Pourquoi le marché financier n'est-il pas convaincu ?
La valeur actuelle de Baidu est d'environ 30 milliards de dollars, tandis que ses liquidités et actifs d'investissement totalisent environ 41,7 milliards de dollars (bien que ce ne soit pas uniquement en espèces). Cela reflète l'opinion du marché :
- Les activités traditionnelles sont en déclin ;
- Bien que chaque ligne d'activité liée à l'IA ait de la valeur, on ne voit pas de synergie permettant de générer des revenus combinés (par exemple, les profits de l'infrastructure cloud pourraient-ils financer le développement d'Apollo ? Kunlun Chip pourrait-il réduire les coûts de calcul de l'infrastructure cloud ? Les applications IA pourraient-elles attirer davantage de trafic depuis la recherche ?).
Le marché ne cherche pas à acheter « cinq actifs IA indépendants », mais plutôt une « écosystème IA capable de se renforcer mutuellement et de générer des revenus de manière continue ». Ce n'est que lorsque les profits de l'infrastructure cloud pourront soutenir les autres activités, que le nouveau modèle de recherche trouvera des sources de revenus, et que Kunlun Chip et Apollo contribueront de manière indépendante aux revenus, que Baidu pourra obtenir la valorisation d'une « nouvelle entreprise ».
Conclusion
L'IA de Baidu occupe déjà une place importante dans l'entreprise, mais pour être reconnue comme la « nouvelle Baidu » par le marché financier, il faut que ces différentes activités évoluent de manière coordonnée : que les technologies se transforment en produits, que les produits génèrent des revenus, que ces revenus soient transformés en liquidités, et que ces liquidités soutiennent l'innovation, créant ainsi un cycle vertueux de génération de revenus. C'est la bataille la plus cruciale pour Baidu à venir.