Ce soir, les obligations américaines passeront un « grand examen ».

Résumé des principaux points

Le Trésor américain est sur le point d’organiser une vente aux enchères de 16 milliards de dollars de obligations à 20 ans, ce qui suscite une grande attention car les investisseurs pourraient exiger un taux d’intérêt proche de 5,28 % (le plus élevé depuis six ans). Cette situation est due à plusieurs facteurs : le déficit budgétaire américain record (près de 1,8 trillion de dollars cette année), les taux d’intérêt sur les obligations longues américaines qui ont atteint des niveaux très élevés ces dernières décennies, ainsi qu’à une augmentation générale des taux d’intérêt mondiaux. Ces facteurs ont diminué la volonté des investisseurs d’acheter des obligations américaines, affectant même le marché boursier américain. Les inquiétudes sont grandes quant au coût croissant des emprunts pour les États-Unis et à savoir si le capital mondial continuera à acheter des obligations américaines.

I. Pourquoi une vente aux enchères d’obligations américaines, habituellement banale, est-elle devenue un événement majeur ?

Les ventes aux enchères d’obligations américaines sont normalement monnaie courante, mais cette fois-ci, les choses ont changé :

• La demande en emprunts est extrêmement forte : Les États-Unis ont un déficit budgétaire de près de 1,8 trillion de dollars cette année et doivent constamment émettre des obligations pour financer leurs dépenses.
• Les ventes précédentes ont été décevantes : Lors de la vente aux enchères d’obligations à 30 ans la semaine dernière, le taux d’intérêt a atteint 5,216 % (le plus élevé en 25 ans), ce qui indique une faible volonté des investisseurs d’acheter.
• Incertitudes politiques et marché : La direction future de la Fed, avec le nouveau président Powell, reste floue, et l’augmentation drastique de l’émission de dette rend cette vente aux enchères un véritable « test de risque ». Cette vente aux enchères d’obligations à 20 ans permet de savoir si les investisseurs sont prêts à acheter des obligations longues malgré la pression inflationniste et le déficit budgétaire.

En bref, il était autrefois facile pour les États-Unis d’emprunter ; maintenant, ils doivent offrir un taux plus élevé pour attirer des acheteurs. Cette vente aux enchères vise à déterminer à quel niveau ce taux doit monter.

II. Pourquoi les taux d’intérêt sur les obligations longues ont-ils augmenté de manière si rapide ?

L’augmentation des taux d’intérêt n’est pas un phénomène aléatoire ; trois facteurs principaux sont en cause :

1. Le déficit budgétaire est le facteur clé : La dette américaine approche les 40 billions de dollars, et le Bureau du budget du Congrès a même relevé les prévisions de déficit pour 2026 (à 2,1 trillion de dollars). Plus l’État emprunte, plus l’offre dépasse la demande, ce qui oblige les investisseurs à exiger des taux d’intérêt plus élevés.

2. **Les entreprises et le gouvernement « se disputent les fonds » : De grands fournisseurs de services en cloud (comme Amazon et Microsoft) ont émis de nombreuses obligations longues pour construire des centres de données, concurrenant ainsi avec le gouvernement pour les ressources financières. Les investisseurs ont donc plus de choix, ce qui oblige les obligations américaines à offrir des rendements plus élevés pour attirer l’investissement.

3 L’augmentation générale des taux d’intérêt mondiaux aggrave la situation : Le conflit entre les États-Unis et l’Iran a augmenté les prix de l’énergie, entraînant également une hausse des taux d’intérêt sur les obligations longues dans d’autres pays développés (Allemagne, France, Japon). Par exemple, le taux d’intérêt sur les obligations à 30 ans en Allemagne est passé à 3,76 % et au Japon à 4,13 %. Les investisseurs étrangers pourraient considérer que l’achat d’obligations dans leur propre pays est plus avantageux, réduisant ainsi l’attrait des obligations américaines.

III. Qui est pénalisé par ces taux d’intérêt élevés ?

Les taux d’intérêt élevés ont deux conséquences directes :

• Le fardeau des intérêts pour le gouvernement s’accroît : Si les obligations à 20 ans sont émises à un taux de 5,28 %, le gouvernement devra payer près de 845 millions de dollars d’intérêts par an sur les 16 milliards de dollars principaux, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux périodes de taux plus bas. À long terme, cela pourrait entraîner un déficit budgétaire encore plus important.
• Le marché boursier américain est affecté : Avec les taux d’intérêt sur les obligations longues qui augmentent, les investisseurs déplacent leurs fonds du marché boursier vers les obligations (car les rendements des obligations sont plus stables). Mardi, le marché boursier américain a chuté fortement (l’indice S&P a perdu 0,69 % et l’indice NASDAQ 1,33 %), en raison de l’augmentation des coûts de financement. Les actions technologiques, qui nécessitent de gros investissements pour le développement de l’intelligence artificielle et des centres de données, ont été particulièrement touchées. Certains estiment que les investissements dans l’intelligence artificielle et la concurrence avec les obligations gouvernementales augmentent les coûts de financement du marché.

IV. Les investisseurs étrangers sont-ils encore prêts à acheter des obligations américaines ?

Les investisseurs étrangers constituent un acheteur majeur d’obligations américaines, mais ils pourraient maintenant « voter avec leurs pieds » :

• Les taux d’intérêt dans d’autres pays augmentent : Avec des taux plus élevés dans des pays comme l’Allemagne et le Japon, il n’est plus nécessaire pour les investisseurs étrangers d’acheter des obligations américaines.
• Les experts mettent en garde : Certains responsables financiers prévoient un retour des fonds vers leurs pays d’origine, ce qui exercerait une pression sur les acheteurs étrangers d’obligations américaines. Le Trésor américain est donc très anxieux, car les taux d’intérêt n’ont pas encore atteint leur niveau maximal et la vague de ventes pourrait continuer.

En bref, le coût des emprunts pour les États-Unis devient de plus en plus élevé, et il est moins certain que le capital mondial soit prêt à continuer à jouer le rôle d’acheteur.

Conclusion

Les États-Unis font face à une situation difficile : ils empruntent de plus en plus d’argent, mais les personnes disposées à leur prêter sont de moins en moins nombreuses, et ils doivent payer des intérêts plus élevés. C’est comme si une personne endettée auprès de sa banque devait payer des taux plus élevés pour obtenir un nouvel emprunt, voire ne pas être acceptée. Si ce problème n’est pas résolu, non seulement le gouvernement américain subira de fortes pressions, mais tout le marché financier mondial en sera affecté.