Краткое содержание анализа
Министерство финансов США собирается провести аукцион 16 миллиардов долларов в виде 20-летних государственных облигаций, который привлекает особое внимание: инвесторы могут требовать доходности почти 5,28% (что является самым высоким показателем за последние шесть лет выпуска таких облигаций). Причины этого заключаются в высоком дефиците бюджета США (в этом году он достиг почти 1,8 триллиона долларов), резком росте доходности долгосрочных американских облигаций до уровней последних десятилетий, а также повсеместном повышении процентных ставок в мире. Все это привело к снижению интереса инвесторов к покупке американских облигаций, что даже оказало негативное влияние на рынок акций США. Существует опасение, что стоимость займов для США будет продолжать расти, и интересуются, будут ли международные инвесторы по-прежнему готовы покупать американские облигации.
Почему обычный аукцион американских облигаций стал таким значительным событием?
Раньше аукционы американских облигаций были рутинными, но теперь все изменилось:
- Очень высокий спрос на займы: дефицит бюджета США в этом году составляет почти 1,8 триллиона долларов, что требует постоянного выпуска новых облигаций для финансирования;
- Предыдущие аукционы прошли неудачно: на прошлой неделе доходность 30-летних облигаций достигла 5,216% (что является самым высоким показателем за последние 25 лет), что свидетельствует о слабом интересе инвесторов;
- Неопределенность в политике и на рынке: новый председатель Федерального резерва Джереми Пауэлл не ясно изложил свою стратегию, а объем выпускаящихся облигаций резко увеличился, что превратило каждый аукцион в «тест на риски». Этот аукцион 20-летних облигаций позволит узнать, готовы ли инвесторы покупать долгосрочные облигации при одновременном давлении инфляции и дефицита бюджета.
Проще говоря, раньше США могли легко занимать средства, но теперь им приходится предлагать более высокие процентные ставки, чтобы привлечь инвесторов; этот аукцион позволяет определить, насколько высокие ставки они готовы согласиться приобрести.
Почему доходность долгосрочных облигаций резко возросла?
Рост доходности не является случайным; основные причины следующие:
1. Дефицит бюджета является главной проблемой: долг США приближается к 40 триллионам долларов, а Бюро по бюджетному планированию Конгресса увеличило прогнозы дефицита на 2026 год до 2,1 триллиона долларов. Чем больше деньги берет правительство, тем больше спрос и тем выше требуются процентные ставки от инвесторов (как при избытке товара продавец вынужден снижать цену; следовательно, цены на облигации растут);
2. Компании и правительство конкурируют за капитал: крупные интернет-компании (например, Amazon, Microsoft) выпускают большое количество долгосрочных корпоративных облигаций для строительства центров обработки данных, конкурируя с правительством за инвестиции; инвесторам предоставляется больше выбора, поэтому американские облигации должны предлагать более высокую доходность;
3 Повышение процентных ставок в мире усугубляет ситуацию: конфликт между США и Ираном привел к росту цен на энергоносители, а доходность долгосрочных облигаций в других развитых странах (Германия, Франция, Япония) также достигла многолетних максимумов. Например, доходность 30-летних облигаций в Германии составляет 3,76%, а в Японии — 4,13%; иностранные инвесторы могут считать более выгодным покупать облигации в своих странах, что снижает привлекательность американских облигаций.
Кто страдает от высоких процентных ставок?
Высокие процентные ставки имеют два основных негативных последствия:
- Увеличение расходов правительства на проценты: если 20-летние облигации будут выпущены по доходности 5,28%, то ежегодные расходы на проценты составят около 845 миллионов долларов (что значительно больше, чем в период низких ставок нескольких лет назад). В долгосрочной перспективе это приведет к увеличению дефицита бюджета;
- Негативное влияние на рынок акций: рост доходности долгосрочных облигаций заставляет инвесторов переводить средства с фондового рынка на облигации (поскольку доходность от облигаций более стабильна). Во вторник рынок акций США резко упал (индекс S&P снизился на 0,69%, индекс NASDAQ — на 1,33%); наибольшее воздействие это оказало на технологические компании, которым требуется много средств для разработок в области искусственного интеллекта и строительства центров обработки данных. Некоторые считают, что инвестиции в искусственный интеллект конкурируют с покупкой государственных облигаций, увеличивая общие финансовые затраты рынка.
Будут ли иностранные инвесторы продолжать покупать американские облигации?
Одним из основных покупателей американских облигаций являются иностранные инвесторы, но сейчас они могут проявить недовольство:
- Рост доходности в других странах: например, в Германии и Японии процентные ставки также увеличились, поэтому нет необходимости покупать американские облигации;
- Предупреждения экспертов: некоторые инвестиционные организации предупреждают, что капитал может начать возвращаться на родину, создавая дополнительное давление на иностранных покупателей американских облигаций; Министерство финансов США находится в состоянии напряжения, поскольку процентные ставки еще не достигли своего максимума, и поток продаж может продолжаться.
Проще говоря, условия для займов США становятся все более сложными, и не уверено, будут ли международные инвесторы продолжать быть их покупателями.
Заключение
Ситуация в США следующая: страна берет все больше долгов, но количество желающих предоставить средства уменьшается, при этом приходится платить все выше проценты. Это похоже на ситуацию, когда человек задолжал много по кредитной карте, и банк требует более высоких процентов при последующем займе; если проблема не будет решена, это повлияет не только на правительство США, но и на всю мировую финансовую систему.