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El informe financiero de Baidu para el segundo trimestre destaca un “hito” en el que los ingresos provenientes de la IA representan el 50% de su negocio general, lo que parece indicar un avance en su transformación. Sin embargo, Wall Street ha respondido con una caída en las acciones (que superó el 5% antes de la apertura del mercado). El problema radica en que los ingresos de la IA no son suficientes para compensar la disminución en los ingresos publicitarios, y el propio negocio de IA tiene un bajo valor agregado (bajo margen bruto y aplicaciones dirigidas al consumidor final que aún no han despegado). Además, problemas como la pérdida de talento, una débil capacidad de comercialización de productos y un negocio de chips que sigue siendo costoso hacen que Baidu esté pasando por el doloroso proceso de cambio entre sus antiguas y nuevas fuentes de ingresos. El nuevo motor (la IA) acaba de comenzar a funcionar, mientras que el antiguo motor (la publicidad) se está apagando, lo que ejerce presión sobre las ganancias a corto plazo y desagrada al mercado de capitales.
La “fachada” del 50% de ingresos provenientes de la IA frente a la “sustancia” de la disminución en las ganancias
A primera vista, que el 50% de los ingresos provenga de la IA es un punto de inflexión importante para que Baidu pase de ser una empresa publicitaria a una empresa centrada en la IA. Pero los datos sobre las ganancias son preocupantes:
- Ingresos y ganancias por debajo de las expectativas: Los ingresos totales fueron de 31,3 mil millones (290 millones menos de lo esperado), y el beneficio por acción ajustado fue de 7,22 yuanes (253 millones menos de lo esperado, lo que representa una disminución del 25%).
- Gran caída en las ganancias: El beneficio neto según GAAP disminuyó un 68%, y según Non-GAAP, un 46%.
- Margen bruto más bajo: El margen bruto general cayó del 43,9% del año pasado al 39%, principalmente debido a los altos costos del negocio de IA (especialmente en capacidad de cómputo). Anteriormente, Baidu ganaba dinero fácilmente vendiendo publicidad; ahora, para vender capacidad de cómputo, necesita invertir en servidores, chips y centros de datos, lo que significa que tiene que gastar dinero por cada ingreso generado.
En resumen, la IA ha mejorado la estructura de los ingresos, pero no la estructura de las ganancias.
El “valor agregado” del negocio de IA: ¿Cuáles son los verdaderos crecimientos y cuáles aún están en proceso de desarrollo?
Detrás del 50% de ingresos provenientes de la IA hay varios problemas:
1. Negocio de capacidad de cómputo (infraestructura cloud para IA): Creció rápidamente, pero con un bajo margen bruto. Los ingresos fueron de 7,3 mil millones (+50%), y los ingresos del cloud con GPU aumentaron un 283%, aunque su esencia es “ayudar a otros a ejecutar modelos”. Los altos costos de depreciación de hardware y adquisiciones reducen el margen bruto en comparación con la publicidad.
2. Aplicaciones IA: Casi no han avanzado. Los ingresos fueron de 2,5 mil millones (+3%), que representa el segmento clave para generar ingresos directamente de los usuarios finales, pero su tamaño y tasa de crecimiento son aún pequeños (por ejemplo, Wenxin Yiyuan todavía está en su fase inicial de desarrollo).
3. Mercadotecnia nativa basada en IA: Aún no ha cobrado impulso. Los ingresos fueron de 2,6 mil millones, un área en la que Baidu debería estar creciendo significativamente para reemplazar a la publicidad tradicional.
Conclusión: El negocio de capacidad de cómputo puede mantener los ingresos, pero las aplicaciones y estrategias de mercadotecnia basadas en IA que realmente generen ganancias y construyan una ventaja competitiva aún no están listas para desempeñar un papel clave.
Las razones profundas por las que Wall Street no está convencida: la doble presión de la disminución en los ingresos publicitarios y el alto costo del negocio de IA
Las empresas de inversión ya han identificado estos problemas:
- Continuación de la debilidad en el negocio publicitario: Muchas compañías de inversión prevén que los ingresos publicitarios clave disminuirán un 18%-23% en el segundo trimestre. Este ha sido el “buey de oro” de Baidu durante los últimos 20 años, pero ahora está enfermo.
- Gasto alto para obtener crecimiento: Los gastos de capital ascendieron a 11,4 mil millones (en servidores y centros de datos), y el flujo de caja libre fue negativo en 795 millones (mejor que el año pasado). El mercado se pregunta cuándo se recuperarán las inversiones en IA.
- Prioridad a las ganancias a corto plazo: A Wall Street le gustan las historias prometedoras, pero lo que realmente importa son los números. Por más atractiva que sea la historia de la IA, si no puede compensar la disminución en las ganancias publicitarias a corto plazo, las acciones no subirán.
Tres grandes obstáculos en el camino de la transformación
1. Pérdida de talento: Baidu no logra retener a los profesionales especializados en IA. Muchos de los talentos formados por la empresa se han ido a empresas como ByteDance y compañías de tecnología automotriz (por ejemplo, muchos líderes de ByteDance Seed y Tongyi Qianwen provienen de Baidu). La tasa de pérdida de ejecutivos de nivel P9+ es del 38%. Aunque puede formar talento, no logra retenerlo, lo que afecta directamente el lanzamiento de productos dirigidos al consumidor final.
2. Débil capacidad de comercialización de productos: Baidu no puede competir con empresas como ByteDance en este campo. La empresa reconoce que está en un nivel diferente a ellas. Por ejemplo, las funciones IA de su biblioteca digital se han convertido en estándar en la industria, perdiendo su novedad. Las aplicaciones nativas basadas en IA como Wenxin Yiyuan aún no han encontrado modelos de negocio sostenibles.
3. Problemas con el chip Kunlun: Aunque la historia del chip Kunlun es prometedora, no se ha convertido en una realidad. El Kunlun P800 ya está en producción, pero sigue siendo costoso y enfrenta problemas de capacidad y cadena de suministro. Su objetivo de valoración para la IPO es de 50 mil millones de dólares (mientras que su primera ronda de financiación fue de solo 13 mil millones de yuanes). El mercado de capitales no pagará por el “espacio imaginario”.
¿Cuánto tiempo más tendrá que esperar Baidu para superar esta transición?
Baidu está pasando de ser una empresa con altos márgenes brutos en publicidad a una empresa que ofrece servicios tecnológicos con margen bruto medio. Este cambio tomará tiempo:
- A corto plazo: La presión de la disminución en los ingresos publicitarios persistirá, y las inversiones en IA seguirán siendo costosas, lo que afectará las ganancias.
- A largo plazo: Dependerá de si las aplicaciones basadas en IA (como Wenxin Yiyuan) pueden generar productos exitosos, si la mercadotecnia nativa basada en IA puede reemplazar a la publicidad tradicional y si el chip Kunlun puede convertirse en una fuente rentable.
Li Yanhong afirma tener confianza en el crecimiento a largo plazo, pero Wall Street exige pruebas de ganancias a corto plazo. Baidu todavía tendrá que soportar este período de transición entre sus antiguas y nuevas fuentes de ingresos.
Recordatorio: Este artículo no constituye una recomendación de inversión; el mercado bursátil conlleva riesgos.
(Fuente de información: Informe financiero de Baidu para el segundo trimestre, informes de investigación de empresas de inversión, reportajes de medios públicos)