Краткое содержание анализа отчета Baidu за второй квартал
Отчет Baidu за второй квартал показывает, что доходы от технологий ИИ составили 50% от общего объема бизнеса, что можно рассматривать как важный этап на пути трансформации компании. Однако фондовый рынок (Волл-стрит) отреагировал на это падением цен на акции компании (до 5% до начала торгов). Проблема заключается в том, что доходы от ИИ недостаточны для компенсации снижения доходов от рекламного бизнеса, а сам бизнес в области ИИ не является особенно прибыльным (низкая валовая прибыль, недостаточный рост числа пользователей на стороне потребителей). Кроме того, компания сталкивается с такими трудностями, как утечка кадров, слабые навыки продуктового развития и высокие затраты на производство собственных чипов. Baidu переживает период перехода от старых к новым источникам прибыли: новый двигатель (ИИ) только начинает работать, в то время как старый (рекламный бизнес) постепенно угасает, что приводит к снижению краткосрочной прибыльности и негативной реакции инвесторов.
Внешний вид (доходы от ИИ составляют более 50%) против внутренней ситуации (снижение прибыльности)
На первый взгляд, доля доходов от ИИ в 50% является важным символом перехода Baidu от рекламной компании к компании, основанной на технологиях ИИ. Однако финансовые показатели вызывают разочарование:
- Общий объем доходов и прибыль ниже ожидаемых: общий объем доходов составил 31,3 миллиарда юаней (на 290 миллионов меньше ожидаемого), а прибыль на акцию (ADS) после корректировок — 7,22 юаня (на 253 миллиона меньше ожидаемых, что на 25% меньше);
- Значительное снижение прибыльности: чистая прибыль по стандартам GAAP упала на 68%, а по нестандартным критериям (Non-GAAP) — на 46%;
- Снижение валовой прибыли: общий уровень валовой прибыльности снизился с 43,9% в прошлом году до 39%, что связано с высокими затратами на технологии ИИ (в частности, на оборудование для обработки данных). Раньше компания получала прибыль от продажи рекламных услуг, теперь же необходимо инвестировать средства в серверы, чипы и данные центры.
Проще говоря, технологии ИИ улучшили структуру доходов, но не повлияли положительно на прибыльность компании.
Проблемы бизнеса в области ИИ: какие направления действительно развиваются, а какие еще на стадии роста?
За долей доходов от ИИ в 50% скрывается множество сложностей:
1. Бизнес по оборудованию для обработки данных (облачные сервисы ИИ): рост быстр, но валовая прибыль низкая;
- Доходы составили 7,3 миллиарда юаней (+50%), особенно доходы от услуг на обработке данных с использованием GPU выросли на 283%, однако затраты на оборудование и закупку комплектующих высоки, что снижает валовую прибыль;
2. Разработка приложений на основе технологий ИИ: практически нет роста;
- Доходы составили 2,5 миллиарда юаней (+3%), это ключевой сегмент бизнеса, направленный на получение доходов от пользователей, но его размер и темпы роста остаются низкими (например, приложение Wenxin Yiyuan все еще находится в стадии развития);
3. Нативный маркетинг с использованием технологий ИИ: этот направление пока не стало основным источником прибыли для компании.
Двойное давление: снижение доходов от рекламного бизнеса и высокие затраты на технологии ИИ
Инвестиционные банки уже давно видят эти проблемы:
- Продолжающийся спад рекламного бизнеса: многие инвестиционные банки прогнозируют снижение доходов от основных рекламных услуг на 18–23%. Рекламный бизнес был важным источником прибыли для Baidu на протяжении последних 20 лет, но сейчас он стал неэффективным;
- Высокие затраты на инновации: компания тратит 11,4 миллиарда юаней на оборудование и строительство данных центров, в результате чего свободный денежный поток составляет минус 7,95 миллиарда юаней (хуже, чем в прошлом году). Инвесторы сомневаются, когда инвестиции в технологии ИИ окупятся;
- Приоритет краткосрочной прибыльности: инвесторам важны конкретные финансовые показатели; даже хорошие перспективы технологий ИИ не могут компенсировать снижение доходов от рекламного бизнеса, что препятствует росту цен на акции.
Три основных препятствия на пути трансформации
1. Утечка кадров: Baidu не может удержать специалистов в области ИИ, многие из них уходят в такие компании, как ByteDance и Zhidao (например, ключевые сотрудники проектов Seed и Tongyi Qianwen ранее работали в Baidu). Уровень утечки высокопоставленных сотрудников составляет около 38%. Это негативно сказывается на разработке продуктов для потребителей;
2. Слабые навыки продуктового развития: компания не может конкурировать с такими компаниями, как ByteDance;
3. Проблемы с производством собственных чипов: хотя чип Kunlun Chip был запущен в серийное производство, он все еще требует значительных затрат. Целевая оценка компании на IPO составляет 50 миллиардов долларов США (первый раунд инвестиций — всего 13 миллиардов юаней), но фондовый рынок оценивает результаты компании исходя из конкретных финансовых показателей, а не только потенциала.
Как долго Baidu должна переживать этот переходный период?
Компания переходит от бизнеса с высокой валовой прибыльностью (реклама) к бизнесу с более низкой валовой прибыльностью (технологии ИИ), и этот процесс займет время:
- Краткосрочно: давление со стороны рекламного бизнеса сохранится, инвестиции в технологии ИИ продолжатся, что приведет к дальнейшему снижению прибыльности;
- Долгосрочно: успех будет зависеть от развития таких направлений, как приложения на основе технологий ИИ и нативный маркетинг.
Ли Янхун выразил уверенность в долгосрочном росте компании, но инвесторы требуют конкретных результатов уже сейчас. Baidu еще предстоит преодолеть множество трудностей на этом пути.
Примечание: Данный анализ не является инвестиционным советом; фондовый рынок подвержен рискам.
(Источники информации: отчет Baidu за второй квартал, исследовательские отчеты инвестиционных банков, публикации в СМИ)