Краткое содержание анализа
Юйшу и Чжиюань являются двумя ведущими компаниями в области антропоморфного интеллекта (роботов, способных воспринимать окружающую среду, двигаться и выполнять задачи подобно людям) в Китае, однако они выбрали совершенно разные пути развития: Юйшу, по аналогии с компанией Li Auto, стремится к созданию исключительных продуктов (корпус робота + технологии управления движением) для привлечения клиентов; после получения прибыли компания вышла на биржу A-акций. Чжиюань, подобно НIO, сосредотачивается на создании экосистемы (крупные модели + полный цикл производства), несмотря на отсутствие прибыли, демонстрирует высокие темпы роста и планирует выход на биржу в Гонконге. В настоящее время обе компании начинают взаимно дополнять свои недостатки (Юйшу разрабатывает крупные модели, а Чжиюань использует технологии управления движением для продаж роботов). Однако они сталкиваются с общими проблемами, такими как текучесть кадров, интеграция технологий и сложности внедрения решений в реальные сценарии использования.
I. Корни развития: «Королевство продуктов» от одного мастера против экосистемы профессионалов
Юйшу – это проект основателя Ван Синсина, который сам занимает три ключевых должности (председатель совета директоров, генеральный директор, CTO) и контролирует 65% голосов акционеров через разные типы акций. Структура компании проста (в основном исследовательский отдел насчитывает всего 3 человека, а общий численный состав команды – 175 человек). Компания сосредоточена на разработке технологий управления движением роботов (ее решения признаны лидирующими в мире; американские лаборатории покупают роботов у Юйшу). Подобно тому, как DJI довел свои дроны до совершенства, Юйшу использует двойную стратегию: роботы на четырех ногах и антропоморфные роботы для привлечения клиентов.
Чжиюань, напротив, является проектом группы компаний Huawei: его основатель Дэн Тайхуа (бывший президент подразделения Huawei Ascend) собрал команду из партнеров с опытом работы в Huawei, а также ведущего блогера Чжихуицзюня (имеющего опыт в области искусственного интеллекта). Команда Чжиюаня действует как научно-исследовательский коллектив. Компания не ограничивается производством продуктов; вместо этого она создала несколько дочерних компаний (занимающихся изготовлением деликатных манипуляторов, сбором данных и арендой оборудования), а также инвестировала в 52 проекта по различным этапам промышленного цикла (электродвигатели, системы визуализации и т. д.). Это позволяет Чжиюаню создавать экосистему, охватывающую весь рынок.
II. Бизнес-стратегии: продажи для получения прибыли против строительства инфраструктуры
Сталкиваясь с проблемой недостатка практических применений роботов (кроме выставок и лабораторий), Юйшу выбрала подход, основанный на продажах: цена антропоморфного робота G1 снизилась с 99 тысяч до 85 тысяч юаней, модель R1 – до менее 30 тысяч юаней; роботы на четырех ногах серии Go продаются по цене около 10 тысяч юаней. Компания также использует свои продукты для участия в популярных мероприятиях (например, на Весеннем фестивале), что помогает привлечь внимание потенциальных клиентов (арендодатели используют роботы для привлечения посетителей).
Чжиюань, напротив, решает сделать ставку на будущее: ее дочерняя компания Qingtian Rent занимается арендой роботов в 13 странах, компания Mifeng Technology собирает данные об их поведении, а роботы модели Zhiding Machine уже приносят прибыль в коммерческих сферах уборки. Компания также создала индустриальный фонд для инвестиций в полный цикл производства, стремясь занять выгодное положение в момент объединения технологий интеллекта и физических систем («GPT для антропоморфного интеллекта»).
III. Пути привлечения капитала: биржа A-акций в поисках прибыли против Гонконгской фондовой биржи как платформы для роста
Финансовые результаты Юйшу соответствуют стандартам компаний, сосредоточенных на производстве продукции: в 2023 году выручка составила 159 миллионов юаней, а к 2025 году ожидается рост до 1699 миллионов юаней (суммарный темп роста – 226%); валовая прибыль увеличилась с 44% до 60%. В 2025 году чистая прибыль после вычета неоперационных расходов составит 591 миллион юаней (в предыдущие годы компания терпела убытки). Поэтому Юйшу выбрала биржу A-акций для выхода на рынок; цена акций в первый день торгов составила 845 юаней при начальной стоимости 150,8 юаня.
Чжиюань – компания с высокими темпами роста: в 2023 году выручка составила всего 300 тысяч юаней, но к 2025 году ожидается рост до 1 миллиарда юаней, а к первому кварталу 2026 года – более 1 миллиарда юаней (годовая цель – 4 миллиарда юаней). Тем не менее компания все еще терпит убытки. Чжиюань планирует выход на биржу в Гонконге по специальным правилам (позволяющим компаниям без прибыли выходить на рынок); оценка ее стоимости составляет 40–50 миллиардов гонконгских долларов. Финансовые рынки готовы оценить потенциал ее экосистемы.
IV. Общие тенденции и проблемы
Общие аспекты:
Обе компании начинают взаимно дополнять свои недостатки: Юйшу инвестирует средства, полученные от IPO (4,2 миллиарда юаней), в разработку крупных моделей искусственного интеллекта; Чжиюань использует свои роботы для продаж.
Проблемы:
1. Текучесть кадров: у Юйшу дважды использовались программы стимулирования сотрудников через опционы; 9 сотрудников покинули компанию; главный научный сотрудник Чжиюаня (доктор из Беркли, бывший исследователь DeepMind) также ушел. Талантливые специалисты из компаний Li Auto, Huawei и NIO переходят в область антропоморфного интеллекта, что приводит к повышению зарплат сотрудников.
2. Интеграция технологий: технологии управления движением роботов и крупных моделей искусственного интеллекта еще не полностью синхронизированы; основное преимущество имеют крупные компании, обладающие большим объемом данных для тренировки моделей.
3. Внедрение решений: роботы пока находят применение только на выставках и в лабораториях; для широкого распространения необходимо преодолеть значительные трудности.
Вывод
Борьба между Юйшу и Чжиюанем – это выбор между стремлением к совершенству отдельных аспектов технологий (как у DJI) и созданием комплексной экосистемы, охватывающей весь рынок. Пока еще не ясно, кто одержит победу, но сходство их подходов отражает ключевой момент перехода индустрии антропоморфного интеллекта от этапа технических исследований к коммерческому применению. Тот, кто первым сможет внедрить роботов в повседневную жизнь обычных людей, может стать следующим гигантом рынка, подобным DJI или Tesla.