核要内容のまとめ
最近、多くの酒類企業の資産（原酒や株式など）が安値で競売にかけられたり、落札されなかったりしています。例えば、貴州省の高酱酒業の原酒は1斤あたり12.6元という低価格で売られ（これはミルクティー1杯分にも満たない）、安徽省の武子古酿の原酒は3.7元/斤で売られました（コスト価格を下回る）。また、老舗の双輪酒業の株式も2度落札されませんでした。これらの現象は、白酒市場が下降期に入っており、企業の負債が増加していること、資産の帳簿上の評価額と実際の売却価格との差が広がっていることを示しています。かつての資本戦略（例えば*ST岩石の「名前を変えて流行に乗じる」戦略）も、最終的には大きな失敗に終わりました。
1. 高酱酒業の原酒が安く売られる理由：12.6元/斤の背後にある「借金の山」
高酱酒業は上場廃止された企業*ST岩石（旧称上海贵酒）の子会社で、茅台鎮にあります。かつては上海贵酒の醤油酒生産の中核を担っていました。しかし、親会社が巨額の負債を抱えて上場廃止されたため、高酱も約4.77億元の借金を抱えています（その内訳は中国建設第四工程局に2.9億元、第三工程局に6,500万円以上、機器メーカーに5,700万円以上）。借金返済のため、倉庫にある原酒を競売にかけざるを得ませんでした。
今年5月以降、高酱の原酒は1,400トンが競売にかけられ、総額は5,439万元で、評価額の80％に過ぎませんでした。そのうち600トンは3回に分けて競売され、最初の2回は底値で落札されましたが、3回目の300トンは底値よりわずか3.7万元高い価格でしか売れませんでした。つまり、最も安かった原酒は1斤あたり12.6元で、ミルクティー1杯分よりも安いのです。これらの原酒は本来、醤油酒生産に不可欠な原料ですが、今では借金返済のための「安価な資産」となっています。
2. 貴州省だけでなく：安徽省の酒類企業も資産を売り急いでいる
高酱酒業だけが例外ではありません。安徽省の酒類企業の状況もさらに深刻です：
- 武子古酿：91トンの濃香型原酒が5回競売された後、6回目に68万元で落札されました（1斤あたり3.7元）。しかし、酒造業者によると濃香型原酒のコストは少なくとも15元/斤であり、「損をして売っている」状態です。さらに149トンの原酒が売却されましたが、買い手は保証金を支払った後に残金を支払わず、取引は無効となり、再び競売にかけられました。
- 双輪酒業：かつては古井贡酒と並ぶ「徽州の四大酒造業者」の一つで、4年連続で安徽省で最も多くの製品を販売していましたが、現在の総負債は8億元に達しています。工場は古く、販売チャネルも混乱しています。今年6月に行われた株式競売では、第1ラウンドで6.35億元にもかかわらず応札者がいませんでした。第2ラウンドで価格を6.03億元に下げても落札されず、「この問題企業」を引き継ぐ人はいませんでした。
3. 白酒市場の下降期：どのような資産が売れるのか？軽量資産が人気あり、重量資産は誰も欲しがらない
白酒の販売が低迷している中で、資産の売却傾向は明らかです：
- 軽量資産が人気：商標や特許、安価な完成酒などの「軽量」な資産は応札者が多く、売れやすいです。例えば、一部の酒造業者の安価な完成酒はオンラインプラットフォームで販売されています。
- 重量資産は売りにくい：会社の株式、工場や土地、大量の原酒などの「重量」な資産は、落札されないか大幅に割引されることが多いです。双輪酒業の株式や高酱酒業の大量の原酒もその例です。
なぜでしょうか？下降期には皆が資金に困っており、軽量資産は迅速に現金化でき、リスクも少ないからです。一方、重量資産には多額の資金が必要であり、その後の運営（工場のメンテナンスや原酒の調合・販売など）も考慮しなければならず、簡単に引き継ぐ人はいません。
4. *ST岩石の「荒唐無稽な資本ゲーム」：P2Pから醤油酒への夢、最終的には大失敗
高酱酒業の悲惨な状況は、親会社*ST岩石の歴史と切り離せません。この企業はA株市場で多くの問題を残しました：
- 名前を変えて流行に乗じる：かつては「匹凸匹」という名前でP2Pブームに乗じ、その後「上海贵酒」に名前を変えて醤油酒ブームに乗じました。さらに「500億元を投じて10万トンの醤油酒産業園を建設する」という大々的な計画も発表しました。
- 資本家の入れ替わり：2017年に「海银系」が経営権を握った後、酒類の販売を始めましたが、関連会社の海银財富が破綻し、結果として*ST岩石は今年6月に上場廃止されました。
名前を変えたり話を繰り返したりしても、最終的に残ったのは子会社の借金、未完成の技術改良プロジェクト、そして競売にかけられた原酒だけでした。典型的な「資本ゲームの失敗で、実体が代償を払う」ケースです。
まとめ
白酒市場が下降期に入る中で、かつて資本の力で盛り上げられた「醤油酒ブーム」や「徽州の栄光」もその真実が明らかになりました。借金に苦しむ酒類企業は資産を安値で売らざるを得ず、市場が重量資産に対して慎重であることは、業界の冷え込みを示しています。一般消費者にとって「1斤あたり12.6元の原酒」は安いと感じるかもしれませんが、その背後には企業経営の失敗と業界の厳しい現実があります。